近日全球話題無非是經濟衰退、金融風暴、次級房貸、連動債，但其實這是四件事，它們是「連鎖關係」，而非「互為因果」，其連鎖關係是：經濟衰退→金融風暴→次級房貸→連動債，換句話說，如果經濟不衰退，其他三件事都不會引爆，猶如族長一失勢，整個家族醜事都掀出來一樣。

以前的企業家，比較專注本業的經營，但自從金融體系與資本市場發達之後，所謂的「金融工程」愈顯發達，從集資、發行股票、炒作股價、借殼上市、紙上公司、到避險、風險風散、衍生性商品......。很多企業家開始發現，辛辛苦苦幹本業，好久才賺一個資本額，不如藉由金融市場翻兩翻，一個資本額就到手了。從此大多公司便樂於此道，而金融業，當然不會讓自己的一身功夫閒在那兒。

景氣好的時候——嚴格說起來，就是還有市場跟需求的時候，公司股價一路往上飆（公司派不炒，市場派會炒，不然金主大戶、股市大亨也會炒），公司資產看似多了好幾倍，於是公司便據以將股票拿去銀行抵押借現金、發行公司債（當然還是換現金）、成立子公司，或配股再發行更多股票......，一切好似泡泡一樣，吹得又大又漂亮。

但其實「股價」是個虛空的東西，它只有帳面數字，所以等到景氣不好，股價下跌，那些借貸、公司債與多出來的股票便變成泡破一樣，一下子就破了。

銀行在景氣好的時候，收了很多抵押品（股票或資產）把錢借出去，但，一旦景氣突然下跌，這些抵押品全部無量下跌，本金則收也收不回來，所以銀行跟著也中箭落馬。此外，銀行是金融業龍頭，當然不會看著股市漲跌而不手癢，所以當然也持有大量投資部位，但股價下跌，它當然也跟著被腰斬再腰斬。這是每次金融風暴的主因。而這次金融海嘯中，次級房貸和連動債則是雪上加「霜」的「砒霜」。

標準的房貸一定會有足夠的抵押品、收入證明或保證人，但景氣好時，一般人償還能力都還OK，於是，銀行為了增加房貸利息的收入，便放寬標準，將一些原本不符合標準的次等房貸案也核准了，所以稱為「次級房貸」。但是，一旦景氣突然變壞，償還能力喪失，這些貸款就等於熱包子丟狗，有去無回，而且，美國銀行這次次級房貸放出去的金額還相當龐大，因而在風暴中又慘遭雷吻。（以上所言，金融業、保險業通用）

至於連動債，則是雷曼兄弟為了操作衍生性商品（期貨、認股權證、買賣權......等「契約權力」而非「商品實體」的買賣，統稱之）發行的公司債，很多銀行、投資人貪圖它的利息所以給它買了下去，但雷曼兄弟大概做錯邊了，所以慘賠，衍生性商品是一種權利金的買賣（譬如本金的10%），如果商品實體漲跌幅超過10％，那就全部輸光了。「有些銀行」持有雷曼連動債，所以這次又慘遭雷劈了。但衍生性商品屬於對賭性質，所以有人遭雷劈，就有人暗爽數錢，好像職棒簽賭，有人跑路，有人發財一樣，所以這條不能歸於金融海嘯。

所以，追根究柢起來，這次全球景氣蕭條的主因，其實還是屬於「需求飽和」的市場蕭條。很多人認為，只要創造需求，就可以重新活絡市場，這是對的，但能夠振興「全球」經濟的「需求」在哪裡？這並非空口說白話就會出現了。其實，在二十世紀七0年代，傳統產業就已經開始蕭條，但那時，資訊業開始蓬勃發展，所以又帶領世界走了三十年多頭。但這個世紀的火車頭經濟又在哪裡？在火車頭事業還沒出現，或本次飽和還沒消化之前，都不宜過度樂觀——免得又被雷劈一次。

但比較幸運的是，包括普林斯潘預言的，本次經濟蕭條和金融海嘯將帶來「停滯型通貨膨脹」並未發生，而且通貨好似在緊縮中，也就是物價下跌，看三十九元便當如雨後春筍般冒出，這是這個世紀最值得安慰的了。