*********************

每月第一個周六晚上大型師訓。

*********************

p.115，很多人樂意對未來通膨率做出大膽預測。…..

回顧一次大戰結束至二次大戰之間的那段歷史，德國經歷惡性通膨的經濟蕭條，美國則出現通縮性的經濟蕭條。德國貨幣當局拼命印鈔票，摧毀了德國馬克的幣值，反觀美國貨幣當局並沒有製造通膨，整個大蕭條期間，美國物價一直下滑。兩個極端不同的後果指出掌權者決定了通膨率。雖然這個道理顯而易見，但也有可能德國當局別無選擇。

同樣的，有人認為當前的日本貨幣當局無力阻止通貨緊縮；相反的，傅利曼卻認為日本只要增加貨幣供給就可以終止通縮。

我贊成另一派看法，認為主管貨幣政策的人決定了通膨率，他們受到情勢限制，但並非受其控制。

因此，正確的通膨預測，必須詳盡了解“通膨的決策者”受到哪些力量的拉扯。此外，就像一場高水準的撲克牌賽，預測通膨有賴於對人類行為的預測能力，包括猜測聯準會新任主委的意向在內。

p.117，…..首先，過去10年，貨幣供給的成長仍然比1970年代時緩慢；其次，貨幣供給成長速度已經放緩。所以，也許聯準會的政策完美無缺，樂觀的看法是聯準會已經製造了大量通膨，以緩和股市泡沫破滅的衝擊。

既然經濟可能正走出陰霾，聯準會將減緩貨幣供給成長，如果這個樂觀的情節是正確的預期，通膨未必再現。

套句傅利曼的話，重述本章箴言：「通貨膨脹在任何時候、任何地方都是個“貨幣現象”。」因此，睜大眼睛看清楚貨幣成長的趨勢，就能獲悉關於通膨率變化的重大預警。

(1)如果貨幣成長加快，那麼通膨將隨之而至，投資人應該選擇包括黃金、土地等有形資產，以及非美元外幣。

(2)如果貨幣成長緩慢，以致通縮的可能性增高，那麼，金融性資產、特別是某些債券，應該有不錯的表現；例如單純的美國政府債券，即使每年才賺5%，在通縮環境下仍是極佳的獲利。

除了留意貨幣供給的變化外，還有幾個理財訣竅適用於任何環境。先前討論人性時說過，我們的蜥蜴腦往往過度重視近期經驗。在「恰到好處」的環境下待了20年〈三條魚附註：參見蜥蜴腦4-6、4-7，原書p.110〉，習慣了穩定的低通膨率，我們很可能輕忽了出問題的可能性。

p.117-8，在災難發生後，保險公司的股價會出現一項有趣的變化。當颶風、火災或地震來襲，保險公司的理賠金動輒幾十億美元，緊接在災難襲擊後，你認為這些公司的股價如何？

p.118，你大概會猜股價下跌，以反映幾十億美元的理賠損失。但通常結果剛好相反，股價不跌反升。

*********************