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哈哈，太好笑了！

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p.52，雖然市場仍如幾世紀以來一樣運轉，有關非理性的爭論卻在近幾年出現劇烈的變化。行為財務學〈behavioral finance〉的領域已提出市場非理性的新科學證據。…..

…..〈如果你已相信市場非理性，可以直接跳到「為什麼教授坐經濟艙，而市場作手擁有整架飛機。」那一節。〉

p.52-53，1987年10月19日，道瓊工業指數在一天內暴跌23%。…..市場在20日下午止跌回升。很多人研究股市崩盤原因，其中最值得注意的兩項獨立研究出自《非理性榮景》〈Irrational Exuberance〉的作者羅伯‧許勒〈Robert shiller〉，以及他的好友、《散戶投資正典》〈Stocks for the Long Run〉的作者席格爾〈Jeremy Siegel〉。

p.53，兩名著名學者在股票議題上經常持相反意見。許勒主張1990年代末的股票價值被過度高估〈事後證明他是對的〉；另一方面，席格爾在2000年泡沫破滅前後，對股票始終持正面觀點。由於兩人對股票前景看法相反，因此常被視為熊市派和牛市派兩個對立陣營的領導者。

但談到1987年股災，兩位教授竟然意見一致：崩盤不是任何理性因素如某個新聞事件引起的。

許勒總結他的調查結果，「在19日或之前的週末，沒有任何一則新聞報導或謠言足以引發投資人在當天的行為。」席格爾同樣寫道，「1987年10月19日當天或之前發生的經濟事件，沒有一件能解釋破紀錄的股價單日跌幅。」

大多數人對於那斯達克指數〈NASDAQ〉自2000年起一路下滑的情形，再清楚不過了，隨然沒有1987年道瓊指數崩盤時那樣的驚心動魄，但情況更嚴重、且持續得更久。

p.54，這些數字顯示，要不是崩盤前價格高得不合理，就是崩盤後股價低得不合理。…..效率市場假說的信徒否認價格突然變動表示不理性。他們更進一步宣稱思科股價〈及其他股價〉在交易當時是正確合理的。因此認為思科從80美元跌到8美元，是出乎意料的資訊所造成，而這些資訊在股價高點時不可能得知。

這個主張乃是基於股價是將未來「折現」〈discount〉的事實，例如，2000年的思科股價取決於2010年中國對進口的態度，因此，投資人對中國未來進口政策的預期即使只是小幅變動，也能造成思科股價的巨大變化。即使現在看不出世界有任何具體改變，巨幅的價格變動仍然可能是理性的。

因此，雖然許勒和席格爾都不能確切指出1987年股市崩盤的原因，仍可以將崩盤解釋為對未來預期的理性反應。…..

在真實世界，我們永遠無法證明經濟泡沫和崩盤是不理性所致，…..為了研究經濟泡沫，經濟學家成立了一切資訊公開透明的模擬股市。在這個實驗市場，如果出現泡沫和崩盤的話，一定是出自內部參與者。

p.55，…..模擬股市中的交易員知道股票的真正價值。儘管如此，這些交易員依然把股價推向不理性的高價位，然後價格崩跌。

在模擬股市，泡沫和崩盤沒有別的解釋，只能說它們是自然形成、是人性的一部份。理性市場的虔誠信徒卻說那是假的市場，在真實世界，以不理性價格進行交易的人會被淘汰。

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