六、美元动向 

从去年12月至今，美元出现了一波相当强劲的反弹，原因有两个：12月份的反弹是比较典型的美元套利年终结算平仓效益。年初至今，美国乘势针对欧元区的希腊债务危机持续做文章，刻意渲染夸大全球对欧元区的忧虑，目的只有一个，打压美元指数中最大权重的欧元，欧元纯粹是在投机资金和市场恐慌的共同推动下持续走低的。 

从长期来看，美国最想要的当然是可控的弱势美元，那样才能渐进式地赖掉它的欠债，然而在当前美国急需为其巨额赤字融资情况下，欲让美元的跌势可控很难，它目前最想要的反而是稳定甚至强势的美元。标普、穆迪和惠誉三大评级机构就成为美国政府操纵的提振美元的三大工具（当然他们是绝不会承认政府操纵的），借助三大垄断巨头的绝对话语权，利用它们时不时攻击一下主要货币中的国家。

我们留意到，每到美国大量发债或者美元指数走到关键的时刻，评级机构就会跳出来表现一番。 其他经济体特别是欧元区和日本对美元的诉求也空前的一致，希望美元稳定甚至强势，主要原因有两个：

一、各国政府及国际组织对以美元霸权为首的国际货币体系的维持还心存侥幸心理，他们很清楚美元体系的崩溃意味全球经济的大调整，没有国家可以幸免。

二、美元相对于本国货币维持强势，也就是让最大出口国à中国的人民币及挂钩美元的其他新兴出口国的货币维持强势，这样欧元、日元等自由浮动的货币就可以获取相对出口优势，维持暂时的繁荣。

因此你可以看到欧元区及日本等国政府在评级机构、媒体渲染攻击其国家债务危机的初期，不但不进行辩解，甚至在言论上推波助澜，个中原因非常清楚。在评级机构持续攻击希腊，欧元承压不断下滑的时候，欧元区的一些出口大国一定在偷着乐呢。但是如果评级机构的攻击真正威胁到欧元区的稳定大局时，这就触碰了欧元区的利益底线，是不能继续容忍的。

近期欧盟宣布将加强对国际信用评级机构的监管，敦促信用评级机构采取负责、严谨和公正的态度，并考虑成立欧洲自己的信用评级机构，对希腊政府的借贷也暂时取消了主权信用评级的“门槛”，这是对三大评级机构过于放肆的一种警告。 

希腊财政危机被大肆渲染了一番，在危机下，这些国家的确出现债务危机，今后可能有更多的欧元区国家出现财政危机，但债务危机只会让这些国家将欧元抱得更紧，因为退出欧元只会让它们死得更快。一种货币的最终价值取决于它所代表国家的可持续生产能力上。在《美元危机近在咫尺…》一文中，我们已经分析过，欧元区整体的经济基本面要比美国好太多，生产能力基础好，长期保持贸易平衡，区内国家即使个别发生财政危机，不至于动摇欧元的基础，而且如果危机较大地影响到欧元区大国及欧元区整体利益时，欧洲央行及大国们绝对不可能坐视不管，即使不直接出手，也必定会曲线救助，欧元区手中可用的子弹其实多的是。

退一千步讲，即使个别债务危机国家主动退出或被逐出欧元区，剩下的由财政相对健康的国家组成的欧元区有可能更加稳固，退一万步讲，即使发生了最不可能的事情，欧元解体并重新回到了德国马克、法国法郎、意大利里拉的货币时代，人们的欧元变回了马克、法郎或者里拉，美元也仅能从外汇的动荡中短期走强，而决定美元货币价值的实体经济不仅不会有任何改观，甚至会受到严重拖累，崩溃的结局不会改变。 

5月10日，为应对希腊债务危机，欧盟不但推出金额庞大的救助计划，其中最关键的是欧洲央行宣布，为防止危机蔓延，将买入欧元区政府和私人债券，这将是欧洲央行首次购买政府债券，这也意味着，欧元区同样祭出印钞解决危机的撒手锏来反制美国的攻击。在这种方法下，只要欧洲央行不愿意，只要德国、法国和意大利等欧元区大国不愿意，欧元将永远不会因为债务危机而解体，美国攻击欧元将失去“诱导市场认为欧元可能解体”这一最大的着力点。 

政府债务危机最严重的其实就是美国自身，只因美联储直接印钞解决，从而把问题推迟到后面的通胀上。不论美国如何攻击其他货币国，在全球找多少吹捧美元的代言人，这些也都是在饮鸩止渴，仅能在推动美元及国债短期走强的情况下多借些钱以及暂时压低长期国债利率水平而已，美元崩溃时的后果将会更加严重。 

中期内，各国政府的债务危机仍将此起彼伏，国际外汇市场仍将剧烈波动。美国之前攻击的目标包括希腊、日本，后面也许还会集中攻击西班牙、葡萄牙、意大利等等。美国这是在通过玩弄文字数据游戏、操纵三大评级公司并借助媒体话语权等空手道耍弄整个世界，这些手段糊弄得了一时，却不会长久，资金投机和恐慌气氛只能影响市场的短期走势，绝对改变不了货币的基本面，随着欧元区因货币贬值推动贸易顺差的持续增加，一旦对欧元的投机和恐慌停止，投机平仓，那么美元的修复性下跌将是非常剧烈的。我们千万不要着了他们的道儿，把美元的反弹当成投行鼓吹的“开启新一个十年牛市周期”。

美国由数十年债务堆积的需求泡沫已经开始破溃、在通胀飚升前不会停止的饮鸩止渴式的经济刺激、美元相对于其他货币的巨额增量供应，这些因素决定了美元崩溃趋势的不可逆转。如果我们把主要精力放在了欧债危机上，却忽略了最大的危险，那将是我们的最大错误。 福布斯去年末评出所谓七大泡沫，以黄金居首，非常可笑，这也是美国的舆论工具。如果要评比泡沫而美元不是首位的话，不知还有谁敢称雄？

黄金不但没有泡沫，而是被远远低估。在美国高喊黄金泡沫的时候，在其急需为危机融资的时候，美国却没有卖出其庞大黄金储备中的一盎司，原因何在呢？这里只用两句话提醒读者自己辨别：

1、美元受制于人性的贪婪，可以人为凭空印制，没有成本，无限量供应，而黄金来源于大自然，需要付出开采成本，可供开采的余量越来越少；

2、美元价值依赖于美国经济实力的盛衰，它仅有200多年的历史，称霸全球更仅有数十年的时间，而黄金凭借优异的自然特性，自古以来就是财富载体，作为货币和珍宝有着数千年的历史。哪一种更值得您信赖呢？ 

标普、穆迪可以将长期贸易盈余且拥有全球最大外汇储备的中国主权债务评为A1级（或A+），仅略高于以前的希腊评级，而负债累累的美国和英国却长期维持AAA评级，可以把一些垃圾债券评成AAA级欺诈投资者并被连番起诉，可以想见他们的诚信度如何，他们已经沦为美国政府维护国家利益的赤裸工具，如果投资者现在还将这些机构的分析奉为神明，终将赔光老本。 

从近期的报道来看，美国几个最著名的投资家，凭借着全球对他们的迷信，也有越来越明显地成为美国政府舆论代言人的倾向，丧失了客观和独立性，值得我们高度警惕。 对我国经济影响及应对措施 在本人《美元危机近在咫尺…》文章中，需要做比较大修正的是美国经济崩溃对我国经济的影响，超过了我们当初的预计。影响主要有直接和间接两方面：

一、美国经济的崩溃将引发全球经济大幅调整，我国也不例外，已是全球最大出口国的中国将面临外部需求崩溃的局面；

二、国内房地产泡沫和地方政府投资泡沫终将破裂。从上世纪九十年代以来，主要因美元持续印钞借债导致我国长期输入性通胀（美元外汇占款长期是我国新增货币投放的最大因素），购买房产就成为百姓积聚财富保值增值的主要手段（这由房产可长期保存属性及按揭投资的杠杆放大特性所决定），从而推动我国长达二十年的房地产泡沫积累过程。目前，我国房地产泡沫已达巅峰状态，各种资源（包括就业）已经极度错配，可笑的是很多所谓的权威和各种利益代言人还在矢口否认泡沫的存在。

目前房地产及相关行业在我国经济中的比重太大了，甚至可以说绑架了中国经济。仅次于房地产泡沫的是地方政府投资泡沫，靠卖地收入以及天量银行贷款拉动的地方基建投资泡沫终将无法持续。房地产泡沫和地方政府投资泡沫的破裂将重创我国经济，造成国内需求的大幅萎缩。如果不能正确应对，届时我国将面临外需和内需同时大幅萎缩的局面，工业产能将会大量过剩破产。

而这种需求崩溃局面将在全球同步上演，类似美国三十年代的全球性大萧条难以避免，而且这次全球覆盖面更广、情况更复杂，与那次大萧条最大不同的是，由于不是金本位货币制度，持续性通缩情形不太可能出现，全球经济会陷入长期滞胀状态。 

普通百姓会觉得，从2009初到现在，经济局面不是一天天在好转吗，09年我国GDP增长达到了8.7%，今年一季度更是达到了11.9%，恢复势头很好啊。为什么我国在危机刚过的2009年至今仍能保持这么强劲的增长呢，很简单，中国已是全球最大的出口国，美国、欧洲的撒钱刺激也都是在间接地刺激中国的生产，其刺激效果甚至超过了其对本国经济的刺激效果，再加上国内各地放卫星般的投资刺激，中国经济就犹如打了激素一样迅速鼓起。

为什么美国的GDP“复苏”也快过欧元区很多，原因也是美国不计后果的猛打“钞票激素”，直升机撒钱对于债务经济的作用自然是立竿见影。而欧元区则自律得多，整体经济基础较好，没必要像美国那样饮鸩止渴，打的激素根本不是一个数量级的。 

一句话，全球经济在2009−2010年的表现就是一种打了“钞票激素”后的短暂反弹，必定会在恶性通胀后再次倒下。是泡沫注定是要破裂的，如果印钞票就能够解决美国数十年贪婪无度所积累的透支泡沫，那么从古到今就不会有帝国的“兴盛-衰败”更替了。 

留给我们的时间已经不多了，希望政府和大众丢掉美国经济可以健康复苏的幻想，赶紧未雨绸缪，果断采取措施。关于应对措施，本人在《美元危机近在咫尺…》中分别从国家、企业和个人的角度做了一些分析，在这里做些重要补充： 

一、建立覆盖所有农村人口的社会保障体系，建立系统的农民职业技能培训体系 

美国经济崩溃将重创我国经济，并引爆国内房地产泡沫，大量人员将失业，与房产基建关系紧密的农民工更是深受其害。大量农民工集中失业将严重影响社会稳定，农村的社会保障是个关键问题。未雨绸缪，全面建设农村社会保障体系，加大对农村社保的财政转移支付力度，应成为未来两年政府的头等大事，它有两方面的战略意义：一、维护国家稳定；二、培育农村的消费需求。而建立系统的农民职业技能培训体系则能够更好地促进农民工再就业、维护稳定并创造需求。 

二、尽快完善人民币汇率机制 

这不仅仅是人民币对美元单纯升值这么简单。美元崩溃的趋势是确定无疑的，在美元贬值过程中，盯住美元虽然可以在短期内获得出口优势，但从中长期看，却严重丧失了主动调整的时间，一旦美元剧跌，来自美国的需求剧降，其对国内产业的打击非常严重。建议人民币尽快改成弹性挂钩一篮子货币，比如欧元、日元、加元、澳元、瑞士法郎、美元、英镑等，并且要大幅降低美元的比重，减缓美元剧跌造成的冲击。现在就调整汇率机制能够主动收缩盯住美元汇率因素的出口泡沫，预留今后应对危机的子弹，同时可以抑制通胀，避免因通胀压力大增后才被动地升值。

目前美国施压人民币汇率更多的是在转移国内政治压力及施压你借钱的政治工具。人民币对美元升值对美国的出口、美国的产业不会有多少实质性地提升（因为这些出口会被其他国家替代，不会回流美国），反而加大其国内通胀压力，促其泡沫更早地破裂。因此没必要认为美国施压的事情，就一定损害我国利益，关键的是区分短期利益和长期利益的关系。 

三、控制疏导资产泡沫、严控房地产及基建投资

随着美元全球货币创造的不断循环进行，国内将面临着非常大的流动性过剩压力，通货膨胀将是未来两年我国需要应对的主要问题。国内资产泡沫可能将维持一段时间，不排除在个别市场进一步放大的可能，这要视政策调控的方向和力度。 在控制通胀当中，有一个似是而非的理论误导了全世界，那就是通胀预期理论，这个源于西方经济学家凯恩斯的价格预期理论，将通胀原因本末倒置。通胀的本源就是货币因素，而不是什么预期因素，人们进行预期所依据的是已经存在通胀的客观事实，大众群体性的进一步预期虽然会造成生产和消费的短期波动，但不会影响长期趋势。比例说2009年，大蒜价格飚涨，人们预期价格会继续上涨，于是商人开始囤积大蒜，而蒜农亦开始扩大生产，供给加大，需求降低，价格又会暂时回落。房地产泡沫是个特例，因为房产具备其他大部分消费品所不具备的可长期保存特性，吸引投机资金及各种社会资源长期持续流入，而大蒜、绿豆或电脑等大部分消费品保质期短，更新换代快，你总不会想着长期保存它待价而沽吧？因此从中长期角度看，决定通胀的一定是货币因素，在货币供应量增大情况下，它不在房产上发威就会在大蒜、绿豆等其他种种商品上轮番发威，最后形成通胀整体上扬的局面。我们控制通胀千万不要搞错了方向。 

在控制通胀措施中，除了货币和汇率政策以外，有一种方法值得强调，那就是大力推动“藏金于民”。鼓励百姓购买贵金属有着一箭三雕的重要意义：

1、可以在危机时最大限度保住老百姓辛苦积累的财富，减轻未来危机救助压力；

2、拉动贵金属进口，可以减少因美元货币创造推动的人民币投放，相当于减少进口额几倍的货币创造，锁住流动性并极大地缓解通胀压力；

3、百姓保住了财富，有助于危机后建立更加均衡健康的生产消费结构和就业结构，而不是仍然净生产供应别国消费。 

在几种主要的资产泡沫中，房地产泡沫的破坏性无疑最为严重，它吸引全社会的资源极度错配到这个行业，泡沫破裂将让这些资源面临严重地浪费和剧烈地调整。现在全球对“房地产泡沫”的定义还在争论不休，以住房为例，我们认为，其中投资性的需求就是泡沫成份。据我们估计，我国目前房产投资性需求占到了50%以上，各项指标都远超国际警戒线，存量供给远远超过真实的需求。如果这个还不叫泡沫，不知道要怎么样才叫泡沫。

我们认为抑制房地产泡沫最有效的方法是控制投资性的购房需求，控制的工具有很多，应视政策实施效果，坚决、持续、稳步地加码，达到可控但又要尽可能快地转移房地产行业过度投资的目的。

 股市泡沫对经济的影响相对较小，股市泡沫的最大问题在于企业从股市融资后的投资，在股市估值过高情况下，会引发企业融资的冲动，进而加重投资泡沫。如果撇开企业在股市的融资、现金分红和税费，假定股指从2000点飞涨到8000点又跌回到2000点，从最终结果来看，市场参与者就是零和博弈，是一个财富再分配过程，有人亏了1万元，就有人挣了1万元，除了资金以外，泡沫不会吸引多少社会实物资源配置在里面，这是关键所在。当然，在股指高企的情况下，投资者会因账面财富虚增了消费，也存在热钱从中赚一把跑掉的情形，但这些对实体经济的影响相对较小，泡沫破裂对于投资者心理的影响更大些。如果股市泡沫不可抑制地要放大时，最重要的是控制企业在股市的融资及其投向。

因此，我们认为，房地产泡沫的破坏性较之股市泡沫大得不下数十倍。如果社会资金过度泛滥又没有更好的疏导方向，那么将追求高收益的楼市投机资金引导到股市是两害相权取其轻的选择，但必须严格控制企业的融资及其投向，以及境外热钱的投机。 

通过基建投资刺激在前年经济快速下落时可以起到重要的缓冲作用，避免大量产能在短期内倒闭。但在经济跌势稳住之后，在泡沫重新鼓起之后仍然使用就严重地走向反面了，其最大负作用在于拉住了本来应该收缩转移的过剩产能，严重丧失了主动调整的时间。

比如说在水泥行业当中，在投资刺激下大量落后产能有市场有需求有钱赚，试想一下，它怎么可能主动关停并转呢？行政命令则会变成猫捉老鼠游戏，成效有限，还会加大价格压力。在世界一些经济体开始陆续退出经济刺激的时候，如果国内还在持续刺激高烧的经济，实际上是在为其他国家的调整提供缓冲，而自身却会延误主动调整的时机。当大危机再次来临时，全球各国必定再次实施刺激以缓冲经济跌势，这也是必要的，如果我们现在就把刺激的子弹打光，今后的形势会更加棘手，经济滞胀将使刺激困难得多。 伴随着美国经济的崩溃，以及国内应对通胀逐步收紧的货币和财政政策，预计我国房地产泡沫将在2012−2014年发生大面积的破裂，大量房地产相关行业的产能将会破产，比如钢铁、水泥、装修建材…如果我们现在逐步收缩投资刺激，并控制房产投机行为，那么来自基建和房地产的需求将会逐步下降，落后的过剩产能将能够逐步退出，就业也能够渐进式地转移。如果现在不收缩，甚至火上浇油，那么不但无法转移产能，甚至会吸引资金扩大产能（去年以来某些钢铁企业的投资冲动就证明了这一点），如果这样，将是未来之大不幸，伴随着美国经济的崩溃，过剩产能将是崩溃式的破产，大量人员的失业将是集中爆发式的，极大影响社会稳定。