【經濟日報╱蔡明彰】 2013.03.17 03:11 am

經濟變化往往迅雷不及掩耳，美國2月新增就業人數高達23.6萬人，失業率由7.9%降至7.7%，創五年新低，代表聯準會力行量化寬鬆政策（QE）的重大勝利。以這樣的速度，今年下半年失業率可望降至7.4-7%，此時資金將會提早撤出，不會等到QE退場設定值的6.5%。投資人看到失業率明顯下降就聯想美國聯準會（Fed）啟動QE退場，不會呆呆等到Fed停止收購債券並反手調節，先溜一步將是下半年全球投資者的最高策略。

聯準會從今年元月起，每月買進450億美元長期公債、400億美元抵押貸款擔保證券，合計每月850億美元，若持續到年底，則一年使Fed的資產負債表增加1兆美元，很少人思考聯準會將來要如何善後？

Fed實施QE的手段是收購資產以壓低利率，目的是促進經濟及增加就業，其中最難但給民眾最有感是就業，如今看來聯準會主席柏南克做到了。

壓低利率，過去九個月有了重大變化，美國10年期公債殖利率去年7月觸及1.51%歷史新低後，10月再打第二隻腳1.55%，近來受就業市場好轉影響已回升至2%以上。這個現象值得國內投資人警戒，表示Fed快達成實施QE目的，不再需要收購債券，因此美債殖利率開始壓不住醞釀上漲。

美債殖利率上揚也衝擊國內債市，近來國內債市大戶：中華郵政壽險公司，袖手旁觀，引發債市停損潮，公債殖利率驟升，為近四年罕見。通常公債殖利率驟升是央行貨幣政策由鬆變緊的訊號，即升息前奏。部分外資認為3月底央行理監事會不至於升息，但6月底就很難說，過去彭總裁採取升息動作往往領先美國。

面對美、台公債殖利率翻揚，在股市選股要考量以下五個原則：

一、長線不看好營建股，國內房貸利率即將步入上漲循環，不利房市銷售。唯今年發放高現金股息個股，在除息前還有一波行情，不追高前提下可搶差價，但未必要參加除息。

二、分批逢高獲利了結高基期個股，在過去一、二年已提前反應產業景氣及各項利多題材，目前股價淨值比已偏高者，多數是高價股。記取上次國內央行在2010年第2季起連續5季升息的歷史經驗，使2010年第2季台股「三千金」，即宏達電、TPK宸鴻、大立光就在市場殷切期盼攻上千元之際突然反轉。

三、升息有助銀行業的存放款利差擴大，對國內存放款規模大的銀行，是盈餘增加的好消息，對於保守投資人是不錯對象。對壽險業利弊參半，減少利差損是正面，但手中不少債券可能有損失是負面。

四、升息代表總經復甦，低基期股價的景氣循環股今年看漲，讀者不妨多加留意電子的雙D，傳產的鋼鐵、塑化、航運。

五、今年更要注意高殖利率股的變化，由於實施二代健保補充保費，股利將扣繳2%，區區2%不多但股民心生不平，可能棄息，所以除息行情提前上演，除息前夕反而下跌。（作者是萬寶投顧總經理）