股海自在行／趁QE退場前 快讓內資回籠

【經濟日報╱蔡明彰】 2013.05.26 04:07 am

上月美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）會議記錄顯示，有部份成員主張從6月起縮減購買公債規模，為量化寬鬆（QE）退場舖路。聯準會（Fed）主席柏南克在國會聽證會堅決表示維持貨幣量化寬鬆，對照FOMC會議記錄凸顯成員間鷹派與鴿派就QE是否退場尖銳對立。

美國QE是否退場？若退場在什麼時候？將對全球金融市場形成巨大風暴，如果因應不及恐陷入血本無歸的困境。觀察美國4月失業率7.5%，近五年最低，預估美國2014年經濟成長率將由2013年的2.5%加速成長至3.2%，連帶失業率降低至6.7%至7%間，非常接近聯準會設定退場條件的6.5%。

再觀察美國10年期公債殖利率，2012年7月出現1.375%新低後，近十個月已不再破底，現在回升至2%。Fed實施QE購買美債，用意壓低殖利率以刺激經濟成長，如今看來公債殖利率已開始回升，表示收購公債作用鈍化。

未來美國失業率下降，美國10年期公債殖利率愈是反彈，就強烈意味QE即將功成身退，等同全球股市資金派對歡樂時光愈是倒數計時。

一般研判，Fed將從6月召開FOMC會議決定縮減購買公債規模，但對外不會明確承認QE退場，甚至放話過早的貨幣緊縮將威脅經濟成長，等到秋天9、10 月時機成熟再正式宣布QE退場。Fed的如意算盤是確定經濟穩固，一旦失去QE也有景氣做後盾，不至於衝擊股市太嚴重。

台股市值有三成為外資持有，QE退場必然使外資賣超台股，恐造成台股坐雲霄飛車。去年受油電雙漲、證所稅利空干擾，台股錯失全球資金行情，去年僅小漲9%，今年來雖有進展也不過漲7%，整體績效落後國際股市。

追蹤45國股市的MSCI全球指數已刷新五年新高，以相同水準而言，台股理論上必須漲到近五年最高，即2008年5月的9,309點，與現在指數差距還高達1,000點，或還有12%上檔空間。

台股欲找回這失落的1,000點，靠經濟成長是緣木求魚，今年經濟成長率恐怕不保3%。唯有仰賴資金，不是靠央行降息，而是找回內資的投資信心。去年3月財政部提出開徵證所稅，即便尚未實施證所稅，內資大量離開台股，2012年台股成交量年減23%，2013年1至4月再年減26%。

內資大戶化身假外資錢進外國股市，直到最近耳聞證所稅有翻盤契機才重新部分匯回，締造連續20個交易日買超的近七年最長紀錄。內資中實戶今年最流行將資金轉向房市，低總價淡海、青埔地區房市熱銷，過去一年青埔預售屋漲升一倍。

內資散戶心灰意冷，代表散戶籌碼的融資餘額，從去年3月高峰2,154億到目前1,830億元附近，大減324億元或減幅15%。最近這波大盤上漲600點約10%，融資餘額僅增加80億元，道盡散戶只看不做。亡羊補牢之計是立法院儘快三讀通過證所稅修正案，通過後，三至四個月內資回籠，台股就有力拚9,309點的機會，否則Fed啟動QE退場，外資賣超也不是內資所能抵擋。台股在未來幾個月將是與QE退場的時間比賽。

（萬寶投顧總經理）