·                    全球經濟衰退帶來政策挑戰

世界經濟情況的發展瞬息萬變，世界貨幣基金會(IMF)發佈最新的報告大幅度的向下修正了2008年11月份的世界經濟展望預測----同時，警告未來的發展 : 下行風險繼續占主導地位!!

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通貨膨脹壓力在減退。 

實際經濟活動疲軟和初級產品價格下跌抑制了通貨膨脹壓力（圖5）。

在先進經濟體，總體通貨膨脹預計從2008年的3.5%下降到2009年0.25%的創記錄低水準，2010年將小幅升至0.75%。   此外，一些先進經濟體預計將經歷一段時期非常低（甚至負）的消費價格上漲。

在新興和發展中經濟體，通貨膨脹預計將從2008年的9.5%下降至2009年的5.75%和2010年的5%。 

全球貨幣和財政政策正在提供顯著支持。 

面對迅速惡化的前景和減弱的通貨膨脹壓力，先進經濟體的中央銀行已採取強有力的行動降低政策利率和改善信貸供給。  近幾個月，政策利率大幅下降，特別是在通貨膨脹壓力減弱的情況下，但通脹預期的下降減輕了對實際利率的影響。  相對於11月的世界經濟展望最新預測，假定美國、歐元區和英國2009年的短期市場利率將低0.75個百分點，與市場預期相一致。

新興經濟體的中央銀行也開始放鬆政策態勢並改善市場流動性。 

為了對付經濟下滑，許多國家的政府已宣佈刺激經濟的一攬子財政計畫。  因此，與11月的世界經濟展望最新預測不同，新的預測考慮到大幅度財政擴張。

具體而言，二十國集團2009年的財政刺激預計為GDP的1.5%。  自動穩定器的運作、資產價格急劇下跌對收入的影響以及金融部門救援成本也將增加赤字(Deficits are also expected to be boosted by the operation of automatic stabilizers and the impact on revenues of sharp asset price declines, as well as the costs of financial sector rescues.)。  其結果是，先進經濟體的財政差額對GDP的比率在2009年預計將惡化3.75個百分點，達到-7%（圖6）。 

前景的不確定性異常大。 

下行風險繼續占主導地位，因為當前金融危機的規模和範圍已將全球經濟帶入一個未知的領域。

主要的風險是，除非有力地處理更大的金融壓力和不確定性，實際經濟與金融市場之間的惡性反饋回路將加劇，從而對全球經濟增長造成更大的不利影響。

另外，在一些先進經濟體，通貨緊縮的風險正在上升，而新興經濟體的公司部門可能因獲得外部融資的管道繼續受限而遭到嚴重破壞。2 (while emerging economies' corporate sectors could be badly damaged by continued limited access to external financing.)

此外，雖然財政政策提供了重要的短期支持，但大幅度增發公共債務可能導致不利的市場反應，除非各國政府澄清其戰略，以確保長期可持續性。 

另外也存在上行風險。  特別是，由於採取了更有力的政策行動，全球金融狀況的改善可能快於預期。  這可以提高消費者和商業信心，緩解信貸緊縮，從而提升全球經濟增長。  

2 見“評估通貨緊縮風險”，基金組織工作人員立場說明（ SPN/09/01）。

為重振經濟活動，需採取強有力和互補的政策。 

迄今為止的政策努力已處理了對金融穩定的直接威脅（通過流動性支援、存款保險和注資計畫），但在消除關於金融機構長期清償能力的不確定性方面，這些政策努力幾乎沒有起到什麼作用。

不良貸款的損失確認和重組過程仍未完成。

因此，金融部門政策應側重於通過促成可信和協調的貸款損失確認並向有生存力的金融機構提供公共支援而推進這一過程。

在實施這種政策的同時，應採取措施解決資不抵債的銀行，並建立公共機構處置不良債務（包括可能採取“不良銀行”方法），同時保護公共資源。

貨幣政策仍然是一項重要的政策杠杆。 

有關預測納入了大幅下調政策利率這一因素，但只要金融狀況依然混亂，降息支持經濟活動的有效性可能就將受到限制。

隨著幾個主要國家的利率接近零，中央銀行正在探索其他政策辦法，利用其資產負債表進一步放鬆貨幣狀況。   重點是打通關鍵（高利差、低流動性）的信貸市場。 

在目前情況下，眾多先進和新興經濟體及時實施財政刺激勢必為世界增長提供關鍵的支持。3 

鑒於當前的預測是基於強有力的和協調一致的政策行動，任何拖延可能會損害增長前景。   具有政策空間的國家應作出堅定的承諾，在形勢進一步惡化時採取更多行動。   財政刺激計畫應主要依靠臨時性的措施，並在中期財政框架內制定計劃，確保隨經濟復蘇，所增加的財政赤字能夠降下來，並且確保在面臨人口壓力的情況下實現財政可持續性。  

財政空間較為有限的國家應集中精力支持金融部門和信貸的流動，同時確保針對不太有利的外部條件進行預算調整。   然而，必須避免預算約束趨緊導致外國援助減少，以免發展中國家喪失來之不易的經濟成果。

3 見“應對危機的財政政策”，基金組織工作人員立場說明（SPN/08/01）。