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 金融大窟窿 CNN分析：癥結在房市 |
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2008/09/23 10:19 |
「我們怎麼會這麼慘：問題出在房市，笨蛋！」CNN網站日前以斗大標題點出一切問題的癥結點：房市泡沫化。
從1996年到2006年全美房價足足飆升85%，利率低平，房市景氣，社區許多無利息可賺的銀行在「住者有其屋」社會正義趨動下，更有理由另闢次級房貸之門，借款給信用不佳、甚至還款能力不佳的人。
銀行不是不擔心，但反正房價一路飆漲，如果借款人交不出貸款，銀行轉手賣掉房子還是賺一筆，銀行不怕賠錢。「時代」周刊報導，「二房」在1990年僅擔保或持有7400億元房貸，到2006年變成抱著5兆3000億元房貸的巨獸，膨脹率達600%，其中次貸數量就占五分之一。
造成當前危機的房市泡沫化因素眾多，但主要引爆點在2006年，債券評等機構認為次級房貸風險太大，而調降銀行等借款公司的評等，評等一降，投資人不敢買銀行股票，緊張的銀行開始緊縮貸款，調高利率，利率一高，次貸借款人開始還不出錢，房價飆升就此打住，變成賣房還賠錢，就只能棄房躲債，法拍屋增加，但市場上成屋開工率並沒有降低，銀行因此接下大筆賣不掉、賣掉還賠錢的房子，於是，壞帳愈滾愈大。
三波大衝擊由此一層層爆開。第一波受衝擊的就是銀行和直接承擔美國半數房貸的「二房」；第二波打擊的是包裝販售大量房貸衍生金融商品的投資銀行：貝爾斯登、李曼兄弟、美林；而AIG則因為購入大量次貸商品而成為第三波受害者。第四波會是誰？「新聞周刊」提出，早已伸手跟政府要錢的三大車廠將是下一批，若跟次貸關聯性不大的三大車廠都破產，經濟衰退將全面引爆。
「三年前，聯準會其實就嗅出地產泡沫化的危機，當時他們就召集銀行業者和經濟學家開會，希望了解對金融體系的影響。」當時參與會議的紐約國寶銀行董事長孫啟誠回憶說，「可是當時沒有一個人有料到危機會演變到這麼嚴重，真是此生未見！」
次級房貸風暴一年多來，銀行一家一家倒，倒到連保障存款人權益的聯邦存款保險公司（FDIC）都說「再倒一家就挺不住了」，風暴還延燒到「二房」房利美、房地美、接著李曼兄弟、美林、AIG都遭殃，不知道接下來潰堤的會是誰。美國經濟究竟是如何走上這條不歸路？
悲觀瀰漫中，有人仍樂觀。「凡事一體兩面，」紐約「第一理財」劉錦杭表示：「政府救市決心已現，被救企業的資金已湧入，問題已解決一半，剩下的一半，要靠人民的信心來解決了。」【2008/09/22 世界日報】
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| 歐洲憂心被拖累 「貪婪華爾街自食惡果」 |
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2008/09/23 10:18 |
華爾街最近接連傳出4大投資銀行出售、申請破產重整、轉型為商業銀行的天大消息，引起大西洋彼岸歐洲左右兩派陣營的一致譴責；它們認為，這是華爾街毫無章法與過度膨脹下的惡果。
洛杉磯時報報導，義大利財長崔曼迪認為，投機客「貪婪自私」與主管官員「愚蠢顢頇」是醞釀問題的禍因，美國聯邦準備理事會前主席葛林斯班尤其必須負起主要責任。
崔曼迪表示：「市場將葛林斯班視為大師。如今我們必須自問，他是不是繼賓拉丹之後，對美國傷害最大的人…很明顯，目前的局面意味，美國的經濟體系有問題。這不是一家銀行經營不善，而是整套體系行不通。幾天前，僅有極少數的人願意承認危機的嚴重性。」
崔曼迪以1997年的阿爾巴尼亞為比較對象。當時的一場多層次行銷騙局導致大批阿國人民的畢生儲蓄旦夕化為烏有，引發嚴重暴亂。他指出：「整個體系已經搖搖欲墜，正如當年的阿爾巴尼亞。公共投資大舉挹注才是解除危機的正途…回歸遊戲規則必須佐以公共部門的投入。」
歐洲的政治左派曾經預言，華爾街的「野蠻新自由資本主義」遲早會釀成大禍。左派人士並以1929年的股市大崩盤比較；他們指出，美國政府出手拯救大型投資銀行的舉措已經產生嚴重的扭曲作用。
這場危機隨時可能導致英國、西班牙、義大利等歐洲國家的通膨、失業、經濟成長疲弱等問題更加惡化。左派的西班牙籍歐盟經濟事務專員艾爾穆尼亞表示：「貪婪一直是癥結所在。在歐洲，我們不能說沒做錯什麼。歐洲銀行買下有毒產品，沒有人知道這種現象什麼時候會結束。」【2008/09/23 聯合報】
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| 7千億美元紓困 克魯曼質疑「花錢買垃圾」 |
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2008/09/23 10:15 |
美國知名經濟學家克魯曼在紐約時報撰文指出，布希政府動用七千億美元紓困金融市場的方案非常不當，方案中讓財長寶森獲得片面動用納稅人血汗錢的絕對權力，缺乏監督機制，且單純的收購不良資產，有如讓當初闖禍的人獲利，既不合理效果也讓人懷疑。
面對金融危機，政府必須有所作為，但克魯曼說，不少批評者已質疑7000億美元紓困計畫是「花錢買垃圾」。
克魯曼說，有人說寶森是聰明人，知道自己在做什麼，因此信任他就對了，但寶森過去一年半並未察覺危機的嚴重，提出的補救方法也不靈光。
金融危機分4階段
此次金融危機，克魯曼認為，大致分四個階段發生。先是房市泡沫破裂、房貸遭到拖欠，房屋遭查封，拖累不動產抵押貸款擔保證券（MBS）價格下跌。
第二階段為，房市不景氣造成的金融虧損，引發多家金融機構資金短缺，資產少於負債，而因泡沫形成的年頭中，這些機構衝過頭，借款太多，導致問題更加棘手。
第三階段，因金融機構資本不敷應付負債，開始對提供信貸收手。第四階段為，金融機構試圖變賣資產還債，包括應付MBS所需，這項行動導致資產價格下跌，公司評等降級，有人將這項惡性循環稱為「降低槓桿操作的弔詭」。
買不良資產沒用啦
克魯曼認為，寶森準備用來購買不良資產（以收購MBS）的7000億美元計畫，可能破解第四階段的惡性循環，但是否真能如此，仍然很難說。許多資產價格偏低，即使惡性循環受到限制，資本無法適足，金融體系仍將癱瘓。因此，除非政府以納稅人為祭品高價收購，金融機構還是回天乏術。
他認為政府該在第二階段，而不是第四階段加以干預，且政府應該就像聯準會一樣，接收公司的所有權，而非只收購不良資產。唯有如此，政府才能保障今天拿錢出來紓困的人，未來拯救計畫管用時，能有所回收，以免獲利全又回到當初闖禍的人手中。
但寶森堅持紓困計畫要「純正」，意味無條件紓困，政府僅以納稅人的荷包出錢，不求回報。克魯曼說，這一點，他也想不透道理何在？
克魯曼因此呼籲國會停下腳步一分鐘，做個深呼吸，重新整頓紓困計畫，勿在倉促之間草草通過。他認為，紓困案若以現在的內容通過，國會一定會很快後悔。【2008/09/23 聯合報】
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| 美股上周險大崩盤… 幸政府出手 |
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2008/09/22 13:09 |
過去這個星期堪稱華爾街史上最驚濤駭浪的一周，從雷曼破產、美林低價出售、美國國際集團（AIG）被政府接管，到美股和全球股市幾天來暴跌暴漲，全球央行投入天文數字的資金挹注金融市場，投資人無不傻眼，紐約媒體更披露美股在上周四面臨開盤暴跌兩千多點的崩盤危機。這場百年僅見的金融風暴，終於迫使美國政府從放任態度改為全力準備救市。
經過這一周，華爾街將不再是從前的華爾街。美國政府準備挹注銀行體系的資金上看一兆美元，包括20日公布的7000億美元紓困計畫，救援數額之大，相當於法國六個月經濟產出。
此次的金融危機，為美國1929年股市崩盤，經濟大蕭條後，最嚴重的一道經濟考驗，而布希政府別無選擇，只好政策一百八十度大轉變，從放任改為積極干預。
開盤前 5千億美元待拋售
銀行體系的現金17日開始停止流動，因為許多銀行擔心其他金融機構會出問題，紛紛看緊手頭的現金不敢借出。央行多次挹注現金到金融市場，但這種行動有如注射嗎啡，注多了市場已麻木。美國政府最後決定動緊急手術，祭出七千億美元紓困方案切除全球金融危機中心的癌細胞。
美國參院銀行委員會主席、民主黨籍參議員陶德認為，如果美國政府不出手，美國金融體系距離徹底大崩盤只有數天之隔。這一周來，最暗潮洶湧的一天為周四（18日），紐約郵報引述兩家大託管銀行的交易員談話報導，當天美股開盤前，已有5000億美元的貨幣市場基金準備拋售持股，在股市掛賣單等候賣出，若不是聯準會火速在市場注資1050億美元，讓多數賣單緊急取消，估計道瓊工業指數可能一開盤就暴跌兩千多點，下殺到8300點，跌幅高達22%。
聯準會 一改放任被迫干預
華爾街這一周有如乘坐雲宵飛車。14日（周日）主管經濟的官員認為經濟仍掌控之中，經過三天的討論，寶森與聯準會主席柏南克作成不干預立場決定，任由雷曼兄弟公司股價直線下滑。他們認定，雷曼不會對整個金融市場造成威脅，雷曼倒閉也不致於引發骨牌效應。
15日，雷曼兄弟15日向法院聲請破產保護，而美林宣布將由美國銀行收購，股市以大跌504點回應，為911以來最大單日跌點。由於無人接手，聯準會被迫改變初衷，提供AIG850億美元信貸。
在市場周三又經歷慘淡的一天後，眼看周四崩盤在即，政府準備救市的傳聞才在市場傳揚開來，也讓美國政府下決心以7000億美元全力救市。【2008/09/22 聯合報】
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| 美國政府救市計畫要點一覽 |
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2008/09/22 13:02 |
美國政府救援金融市場的進一步細節出爐，財政部計劃舉債7,000億美元收購房貸相關的不良資產；美國希望其他國家也能跟進，共同解決金融危機。分析師認為，15～19日政府一連串救市行動使美股強勁反彈，股市底部有望浮現。
美國財政部長寶森21日接受電視訪問時說，此舉將使納稅人的錢陷入風險，但坐視金融市場持續凍結會使情況更加惡化。他強調美國的金融體系相當全球化，財政部也有必要收購外國金融公司的不良資產。
寶森說，他將持續對世界各國政府的同僚「施壓」，希望他們擬定同樣的方案。
美國財政部發表聲明說，移除問題資產後，金融市場可望恢復穩定，保護美國家庭與經濟。這項救市方案規模將達7,000億美元。
政府救市加上美、英禁止放空金融類股，歐美股市19日暴漲可能顯示底部已至。分析師表示，金融類股禁止放空的規定將造成一波空頭回補的技術性漲勢。但長期而言，美國房市必須回穩，整體經濟不能進一步惡化，漲勢才能確立。
美國國會預期將在22～26日儘速審議救市法案。7,000億美元的規模超過美國對伊拉克戰爭至今的6,000多億美元花費，也超越越戰的費用。美國政府的舉債上限將一併增至11.3兆美元。
根據曝光的計畫綱要，法案將授權財政部長為期兩年的權力，視必要買進不動產資產與資產抵押證券（MBS），甚至可在與聯邦準備理事會（Fed）商議後，擴大收購相關的衍生性結構商品。條件是這些證券化資產必須是9月17日當天或之前承作或發行，收購上限為7,000億美元。
美國財政部將聘僱民間經理人與機構，執行買賣房貸資產的業務。這些行動都近乎全權交給美國財長斟酌，財長相對僅有向國會報告的義務，財長的權責與地位將大幅擴張。
依照計畫，美國財政部不但有權向總部設在美國的金融機構收購不良房貸資產，也可在財長與聯準會主席商議後，買進外國金融機構的相關資產。
買進這些房貸資產的價格將透過「反向拍賣」等市場機制決定，而變賣資產的所得則繳回國庫。
美國目前負債約為9.6兆美元，2009年度赤字估計將增至4,800億美元，這數字還不包括聯邦政府月初宣布拯救「二房」時承諾的2,000億美元，以及現在需追加的7,000億美元。 〈經濟日報2008-09-22〉
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| 亞洲與全球》兩大金融風暴比較 |
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2008/09/22 12:59 |
金融股受到美國次貸，二房風暴以及雷曼、美林、AIG財務危機三重打擊，金融指數從今年4月高點1,247點一路狂挫至9月18日盤中最低點674點，指數跌掉573點，跌點與90年代亞洲金融風暴出現時金融指數重挫582點相去不遠，顯示此次金融風暴衝擊台灣更甚亞洲金融風暴。
這波以美國為震央的百年僅見金融風暴，強度遠甚90年代的亞洲金融風暴。當時重創台灣的金融體系的原因之一，源自於利率大幅調降，金融機構資金大舉流向海外，海外投資著墨愈深或國際化程度愈高者，受金融風暴的傷害愈大。
其二，歷經雙卡風暴後，銀行大舉發展穩賺手續費的財富管理業務，近年業務規模大幅成長，銀行拼命銷售海外金融機構發行的連動債、結構債等衍生性金融商品，雷曼兄弟等業者突傳倒閉，引發銀行端及客戶端雙重傷，估計曝險部位各高達400億元。
日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明去年第四季曾大膽預測，「美國次貸風暴現在看到的只是冰山一角，最糟糕的事情還沒開始，未來12到 18月內還有更多的次級房貸面臨利息重設，屆時恐怕會出現更多違約，萬一次級房貸對金融業的衝擊擴大，美國經濟將嚴重受創，全球也會受池魚之殃」。從近期金融風暴肆虐全球來看，辜朝明此語不幸「一語成讖」。
辜朝明並點出，前美國聯邦準備理事會（Fed）主席葛林斯班在2000年為解決科技泡沫而大舉調降利率，以房貸泡沫取代科技泡沫，雖解決當時的科技股泡沫化的問題，但之後數年房地產市場的狂熱，卻也造成全球金融機構與投資人共嚐苦果。
亞洲金融風暴出現時，台灣金融體系體質較孱弱，面對國際投機客突襲造成亞洲貨幣重貶，股、匯市同步重挫。雖經過2000年之後的二次金改，體質明顯好轉，各金融機構也紛走向國際舞台，全力推動業務國際化。
壽險業近年為消化龐大的資金去路，面對國內利率大幅跌落，甚至出現負利率的情況，資金大舉前進海外，損失情況仍不明朗，引發市場揣測，因而造成這波壽險股股價重挫。 〈經濟日報2008-09-22〉
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| 布希施壓全球央行 聯合紓困 |
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2008/09/22 12:16 |
根據日經新聞報導，日本、美國與歐洲央行目前正在討論一項接受以外幣計價資產為擔保品的長期計畫，希望藉此能對緊縮的金融市場挹注更多資金。
另外華盛頓郵報則指出，為避免金融危機持續惡化，布希政府除了要求國會通過7000億美元的金融機構紓困計劃，也對國際間施壓，要求其他國家設立類似紓困方案。如果成功，這也將創下有史以來首次的全球性金融系統紓困計畫。
截至目前，多數央行只接受以國內貨幣計價的資產作為擔保品。如果央行可以放寬該規定，資金週轉困難的金融機構將能更容易取得營運所需資金，並讓整個金融系統繼續步入正軌。
全球六大央行上週四宣佈聯手注資1800億美元，不過儘管更多資金注市，但國際間最常用的短期利率基準-倫敦同業拆放利率，卻高出美國短期政府公債殖利率兩個百分點，是雷曼兄弟宣告破產前的兩倍。
至於在日本短期信用市場，針對外國金融機構分支的借貸利率也大幅高於日本央行0.5％的基準利率。在日本的外國金融機構無法利用日銀資金挹注優勢，是因為他們以日圓計價的資產相當有限。
日經新聞指出，在如此背景下，也開啟全球央行對於擔保品議題的討論。
日銀到8月底共持有價值84兆日圓的擔保品，其中日本政府公債占56兆日圓，其他多是以日圓計價的公司債券。此外聯準會與歐洲央行也多傾向接受以國內貨幣計價的擔保品。
一旦這些央行開放以外幣計價擔保品的規定，金融機構將能更容易取得紓困貸款，進而刺激國內貨幣市場的流動性。
日經新聞表示，目前英銀與瑞士央行已經開始接受以外幣計價資產的擔保品。不過該報導也指出，其他央行想要跟進該做法恐需一些時間，因為這將牽涉到外幣匯率與立法等細節，因此該計畫想要全面上路也要等到明年一月底。
此外華盛頓郵報報導，原本布希政府考慮這次大規模的金融機構紓困計畫，要讓在美國的外國公司參與，但最後卻決定改以推動其他國家來提出自家公司的自救計畫。
一名布希官員對路透社透露，他們近來積極與其他國家協商，督促他們採取行動以確保自己國家的市場穩定。(工商時報2008.09.22)
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| 美又有銀行倒閉 今年第12家 |
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2008/09/22 12:12 |
受到次貸風暴襲擊，美國又有一家銀行不支倒地！根據華爾街日報的報導指出，美國儲蓄機構監理局(Office of Thrift Supervision，簡稱OTS)上週五關閉具有102年歷史，位於西維吉尼亞州的Ameribank，讓它成為今年來美國第十二家宣告關門的銀行。
這是西維吉尼亞州自1999年Keystone第一國家銀行倒閉後第一家遭關閉的銀行。諷刺的是當Keystone第一國家銀行關門時，Ameribank曾接收它1.35億美元的存款。(工商時報2008-09-22)
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振興經濟有以下這種對策：
