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| 2015/01/20 22:50:18瀏覽866｜回應8｜推薦9 | |
| 上週瑞士中央銀行（SNB）一改不久前信誓旦旦保證法郎與歐元固定匯率，突然宣布法郎與歐元脫鉤，法郎在外匯市場上一度飆漲達40%，瑞士股市應聲下跌，也導致全球數家外匯交易公司宣告破產。SNB政策大轉彎的原因，在過去幾天成為西方財經／金融界的熱門話題，但似乎沒有人能確定指出大轉彎的邏輯。因為政策大轉彎的結果，似乎不符合一般人對中央銀行的期待：為人民謀求最大福利！
一個國家的幣值穩定，國內經濟才容易運作，幣值大漲大跌都會造成不同成員的損失，2011年法郎即曾上漲，後來被SNB壓制，過去幾年一直很穩定，為什麼現在又放手了呢？ 主權貨幣國家對防止幣值上漲問題很容易解決，只要依固定匯率無限收購兌換的外幣即可，SNB過去對歐元就是如此。但是幾年下來，SNB資產負債表已接近瑞士GDP的50%，所以有人認為歐盟央銀（ECB）在即將召開的會議中宣布量化寬鬆（QE），讓SNB擔心歐元貶值，造成SNB損失，反對者此說者則認為，用日本和美國的經驗，QE 並沒有造成本國幣值貶值，所以歐元貶值與否和QE無關，反而是SNB放手後，法郎飆升，SNB持有歐元的損失立即顯現。其次是SNB擔心通貨膨脹的說法，這也與證據不符，過去幾年，在SNB壓制法郎，瑞士不但沒有通膨還有輕微通縮，至於擔心歐盟通膨的影響，仍舊與證據不符，歐盟區擔心的是通縮而不是通膨。假如說央行另一任務是降低人民失業率，則SNB做法更是無稽。現今瑞士失業率低而且穩定，法郎升值打擊瑞士出口業與觀光業，只有造成失業率上升。簡單說：用傳統思維，找不出SNB讓法郎飆升的理由，尤其，它可以在週末宣布或逐漸調整，不需要在股匯市運作當中進行。 如果用非傳統看SNB，首先我們要了解，SNB雖然是瑞士中央銀行，但它同時也是股票上市公司，公股約佔55%由瑞士各聯邦州和州銀行持有，其他45%屬民間。除非瑞士中央銀行能不受上市公司資產負債表規定，匯率變動將造成SNB破產可能（目前並沒問題，表示SNB會計帳和一般公司不同？）。又，除了扮演中央銀行角色，SNB也要像一般上市公司對股東負責，近年來已經有股東（包括公股）抱怨SNB發放的股息太少，經營不善。若用風險管理來看，下週希臘選舉結果萬一引起骨牌效應ECB解體，SNB抱著一大批無用的歐元，到何處去求償？ 一般人都以為一個國家的貨幣價值由國家生產和服務來決定，瑞士法郎戲劇化的轉折，完全打破傳統的觀念，除非瑞士法郎的價值來自其他非經濟因素，如國外逃入避稅的黑錢（台灣也有貢獻？），SNB主要服務的對象不再是一般瑞士國民。 法郎事件讓我們學習到，在看貨幣／公債／破產／通膨和國民就業等因素時，是不是也該放下既有被自由經濟學家／金融界／媒體／華爾街宣傳的觀念，改用證據和國民福利為圭臬？ |
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