2011/09/16 | 巴曙松

美國國債信評等級調降以來，全球金融市場動盪加劇，特別是歐債危機已顯著衝擊全球經濟復甦，讓全球經濟進入「二次探底」的可能性大增。在此背景下，如何正確應對，便成了中國宏觀政策選擇需要超前性、預警性研究的重要課題。

在「二次探底」的經濟環境下，中國經濟可能面臨新一輪出口增長減速，並導致GDP減速。但即使全球經濟「二次探底」，中國當前面臨的形勢與2008年金融危機相比，也不盡相同，因此應對政策及重點也會不同。

不再推出刺激計畫

首先，當前中國對外依存度比起次貸危機，已明顯下降。從出口對 GDP的貢獻來看，2007及2008兩年中，出口對GDP的貢獻相當高，分別達到2.6%和1.4%，因此在08年次貸危機後，中國經濟受外需迅速回落的影響非常大，這直接決定了以啟動4兆元（人民幣，下同）基礎設施建設為代表的政府需求，來應對外部需求下滑的衝擊。目前資料顯示，2011年第1季出口同樣是下拉經濟0.7%，且外部經濟正經歷一個疲弱的增長階段，因此即使外需下降，對中國經濟的衝擊不會像200 8年底那麼大，中國政府也不可能再推出類似4兆元的刺激計畫。

其次，中國經濟的轉型，也為應對外部經濟環境的可能惡化，以及可能出現的二次探底提供支援。與外需部門面臨勞動力成本上升、貨幣升值以及外部市場動盪等多重衝擊相比，中國內部需求，特別是消費增長趨勢強勁，同時從區域經濟增長結構看，一方面表現為沿海發達地區增速明顯回落，另一方面表現在中西部地區增速明顯上升，從 2010年及2011年上半年，大陸各省市經濟增速來看，排名前10位除天津外，基本都是中西部地區，而京滬浙蘇等排名較後。

第三，房地產各項資料在本次房地產調控過程中，較為強勁，對經濟增長未有顯著衝擊。到目前為止，銷售開工各方面包括地方政府土地收入，相比2010年持平甚至略有增加，2011年上半年的商品房銷售面積達到5億2037.12萬平方米，比2010年同期的4億5818.61萬平方米略有增長。而08年底，房地產迅速進入冰凍期，各方面指標陡降，因而對經濟增長形成顯著衝擊。

在「二次探底」趨勢下，中國宏觀政策的應對力度將更加溫和，且更強調推動經濟轉型和擴大內需，將由投資主導的增長轉為「消費、服務、創新主導的經濟發展模式」。

從中國的投資構成看，包括基礎設施、房地產、製造業等，這幾方面的投資分別占投資總量1∕4。如果外部經濟走向「二次探底」，即使推出應對措施，也很難再出現2008年底大規模的「鐵（路）、公（路）、基（礎建設）」建設，一方面，由前兩年4兆元所帶動的大規模投資項目尚在建設中，其所帶來的地方政府債務問題也引起擔憂；另一方面，短期內很難找到如同前幾年有實際需求的優質投資項目，可見傳統基礎設施投資的重要性會明顯降低，轉以保障民生和推動消費為主的投資，例如推動城市化品質的升級。

從投資消費求平衡

製造業的投資目前仍強勢，主要動力來自產業轉移及勞動力成本提高帶來的資本勞動替代。從推動經濟轉型的角度看，可以考慮如何通過稅收政策來加快產業升級。可以預見，無論外部經濟是否會走向「二次探底」，中國的宏觀政策始終會強調從投資和消費中尋求平衡，以保障民生和推動消費為主軸，輔以適度規模的投資拉動經濟增長。

從經濟增長的趨勢看，外部經濟有可能走向「二次探底」，內部經濟也出現了一些結構性變化，特別是勞動力成本的上升以及人口結構出現重大變化，這使得中國應當有條件在外部衝擊下，適當降低經濟增長的政策目標。長期以來，中國的經濟研究者之所以高度關注經濟增長速度，重點在於關注經濟增長所帶動的就業，然而目前中國勞動力供需關係已發生變化，為保就業而大規模刺激經濟增長的必要性降低。因此，在宏觀政策的目標中，主要是保持相對平穩增長，避免出現大規模短期經濟波動，除此之外，面臨外部衝擊時，適度調低中國經濟增長的預期，也是可以接受的。

（作者為大陸國務院發展研究中心金融研究所副所長）