貨幣大戰1：算算台幣明升暗貶的總帳

作者：吳挺鋒 黃亦筠 　出處：天下雜誌  458期 

    　為了維護出口競爭力，新台幣不能大升。這是長期以來國人「買單」的邏輯，但真該如此嗎其實，淨出口只貢獻台灣GDP不到6％，而13年來的弱勢新台幣政策，讓我們每個人賺進來的新台幣沒有該有的價值，等於犧牲國內消費來補貼外銷。

對「庶民」來說，合理嗎？

    　台幣最近一個多月升值幅度將近5％，利潤差不多被吃光了。如果再升下去，那之前接的單就是虧損，」逸祥貿易董事長，也是中小企業協會理事長林秉彬在電話的另一頭說道。

    　而在10月12日馬總統接見中小企業協會代表時，林秉彬更當面向總統表達業界對這波台幣升值的焦慮。

   　 換個場景。愛貓成痴的媒體工作者洪小姐近來發現，貓兒喜歡吃的日本進口貓食罐頭以前一罐36元，現在已經漲成40元。她推測，應該是這一陣子日圓升值的關係。

   　 自稱「貓奴」的洪小姐煞有介事地分析，一天一罐進口貓食比以前多花了4元，一個月下來就是120。「120看起來是筆小錢，但台幣變薄，東西變貴，就是虧。」

    　相較於阻升新台幣救出口的「大我」，洪小姐這種「奇摩子」很庶民，很小我。

事實真是如此嗎？

    　最近幾週新台幣漲勢看似凶猛，今年以來，台幣兌美元已升值0.6％，但美國佔台灣出口市場已經不到一成，以國際清算銀行依各國貿易比重計算的實質有效匯率，新台幣十年貶了14％，指數從106.55跌到91.73。換句話說，新台幣是明升暗貶，且長期貶勢相當明確。。（表一）

犧牲全民購買力補貼出口

    　《天下》研究員賴建宇抽絲剝繭發現，台灣的GDP組成有94.5％來自於內需，淨出口貢獻不到6％。（表二）；一般認知出口貢獻GDP近七成，但若扣掉進口，實際外需貢獻比想像中小得多。

    　算一算過去13年弱勢新台幣的總帳，相當於讓台灣每人平均補貼外國人近４萬元台幣。

    　計算每年台灣與亞歐美主要貿易國的進出口值與相對匯率，譬如當年貶值，出口商外銷同樣一台腳踏車可以換回多一點台幣，進口同樣一桶油就要多花新台幣。過去13年累計，因為匯率變動，台灣出口因此多賺值282億美元的新台幣，但進口也要相對多付出值253億美元的新台幣。這個差額是央行每天辛苦力守新台幣的成果，但只相當於現在一個月的出超金額，是否值得？

    　台灣是強勢出口大國，卻也是弱勢的進口大國，因為從原油到小麥等大宗穀物民生物資，幾乎都得仰賴進口。如果把進出口的帳本合起來看，那麼弱勢台幣所代表的意涵，就是台經院產諮會主任孫明德所說的，「以犧牲國內消費來補貼外銷。」

    　宏碁創辦人施振榮日前一場會議裡也提到，若台幣沒有反映外在環境，適度升值，反而是犧牲了老百姓的消費能力。

為什麼我的新台幣不值錢？

    　一般民眾以為，「宅」在台灣，不出國、沒有子女在外國留學，不投資，沒有外幣資產，匯率升貶便與我無關。事實上，從早上睜開眼睛打開燈第一秒開始，我們每一個人的食衣住行，高度依賴進口。

    　電靠進口石油和煤發電供給，餐桌上的豆漿麵包靠進口的黃豆麵粉製作，衣櫃裡的衣服，無論是人造纖維或純棉毛，原料全靠進口；出口騎車坐車搭捷運，這些交通工具再小的零組件，原料全靠進口，當然不用說，沒有進口的石油，全台灣的人都動不了。

    　但是我們的進口物價，是13年前的1.46倍，出口物價卻只有13年前的0.86。（表三）

    　過去台灣出口市場依賴歐美，對出口產業友善的匯率政策，有助於經濟成長的做法，普遍被人接受。但今非昔比，由於台、港、中三角貿易比重愈來愈高，新台幣緊釘美元及弱勢新台幣的政策，對就業刺激的效果愈來愈小。

    　「既然出口帶動不了就業，那麼是不是想辦法刺激一下內需，讓台幣適度升值，看看對救失業會不會比較有幫助？」台大財務系教授沈中華便指出。

保護出口  延緩產業升級

    　或許是長期習慣於弱勢台幣，國人容易聞升值色變。但前經建會主委、現台大經濟系教授陳添枝則進一步指出，最好是能適度讓進出口平衡。若是厚愛特定部門產業，以至於幣值長期低估，那麼雖然有利於出口產業，但也會造成該淘汰的卻沒被淘汰的資源扭曲問題。

   　 陳添枝雖然對台幣是否低估不願評論，但此次亞洲國家都蒙受升值壓力，主因就是擁有長期順差的外匯存底都在這個區域內，他認為這是一個很難否認的結構失衡事實。

   　 升值不是洪水猛獸。林秉彬就說，雖然出口廠商都不希望升值，但務實來看，出口廠商希望升值幅度不要像一鍋熱水那樣直接倒下去，最好是一波一波的緩升，每次升個一、兩趴，這樣大家比較沒感覺，訂單價格也比較好談。

    　裕民航運總經理王書吉不諱言，台幣升值對公司多少會有傷害。但他相對樂觀看待，「台幣該漲還是讓它漲，只要維持在一個相對具有競爭力的匯率即可，只要大家面對的環境一樣，我就不怕，只要能經營得比別人好，我最後還是贏家。」

    　現階段，已經開始有產業展開「抗匯大作戰」。譬如台灣鋼鐵龍頭廠中鋼，接到長期訂單或買國外的機器設備，只要約一簽好，就立刻避險。中鋼執行副總鍾樂民不諱言，中鋼每天監看匯率，抓得很緊。至於外銷比重高達七、八成的盛餘、燁輝，則傳出「接短不接長」的改接短單策略，或到韓國、俄羅斯採購熱軋原料，加減來降低成本。

    　「1990年代初，台幣很強，但經濟也沒有衰退，」陳添枝認為匯率升貶對經濟成長的影響沒有那麼絕對。孫明德則分析，1980年代的台幣大升值，讓很多做家具、雨傘、鞋子的傳統產業受不了，紛紛外移出去，但產業外移所留下來的土地、人力則是讓給接棒的科技產業，並非壞事。

    　當然，升值也不是萬靈丹，孫明德接著問：如果台幣升值是前提，「那麼下一階段產業升級與轉型的目標是什麼？」他指出，匯率升值固然有強迫產業升級的壓力，但重點還是政府必須要有好的產業政策，加上企業的R&D，匯率升值才會產生作用。

    　如果台幣匯率問題是一個引爆的火種，那麼如何在調整台幣匯率之際，同時端出能夠促進就業、優化分配，以及兼顧經濟成長的替代性產業政策，將是不容迴避的配套。這也是為何經建會主委劉憶如會將擴大內需、縮小貧富差距視為施政主要目標的原因，並主張經濟成長不能光靠淨出口帶動。

    　匯率管理是一門技術，更是藝術。央行對於匯率高低強弱的價位波動，總以「反映經濟基本面」為說法。但沈中華卻質疑，我們的匯率反映了多少的經濟實力？國人又分到多少經濟果實？

    　以出口主力——電子科技業為例，政府用教育政策提供廉價質優人力，及租稅誘因，若還包括匯率優勢，等於集三千寵愛於一身。

    　孫明德也認同，我們過去的經濟年成長率平均起來大約有3~4％，但台幣匯率卻跟十年前差不多，不是很合理。「不要黃金十年過去了，結果我們的匯率還在同樣的位置。」

匯率和經濟脫鉤

    　當然，央行說得很清楚，這一波的「阻升」是在打擊熱錢，陳添枝更強調這是整個亞洲都面臨到的難題，不出手不行。沈中華同意這個說法，畢竟這是非常時期，祭出干預市場機制的「戒嚴法」無可厚非，但他真正想提醒的是，「不要等到恢復承平時期之後，還繼續在用戒嚴法。」

    　還記得金融風暴期間，政府除了發消費券之外，馬總統更屢屢下鄉吃小吃、買特產，希望帶頭提振消費信心。時空換到現在，而且從庶民經濟生活感受來看，或許低估的台幣往上動一動，讓民眾感受到油、麵粉、化妝品等進口品便宜一點、出國時可以用同樣的錢多買一點，也不失為一劑提振民眾對執政信心的強心針。