2011.9.15

中國對經濟進行宏觀調控已經相當一段時間，從數據上看，中國經濟的調整態勢非常平緩，尤其是從GDP、PMI等反映經濟熱度的宏觀經濟數據上看，根本看不出有“超調”跡象，而且8月的PMI還出現0.2%的微幅反彈。於是很多經濟學家說，中國經濟正在實現“軟著陸”；同時，CPI有所回落，宏觀調控正在向預定目標前行。 

　　每日經濟新聞發表農行總行大客戶部高級專員何志成文章卻認為，中國經濟正在由主動減速演變為被動減速，由平緩減速演變為“斷崖式”的減速，現在“機頭”已經向下，滯脹已經不是未來的風險，而是今天的現實。

　　文章分析，巨大的分歧從哪裡來？來自對宏觀經濟數據的不同解讀。單純看數據，上半年GDP9.6%的增幅仍然說明中國經濟處於過熱邊緣，何況8月PMI還向上反彈了0.2個百分點。但是，幾乎所有人都忽略了一個常識性的現象，那就是中國的GDP增幅很不真實，在GDP處於政績考核硬指標的時候，它存在虛高現象。還有一點，中國的GDP沒有完全剔除通貨膨脹影響。如果把這兩個因素考慮進去，我們看到的上半年GDP以及未來將看到的三季度GDP，都會證明經濟減速是十分明顯的，甚至是在加速下滑的。再看PMI，通常8月份的PMI都是向上的，這是季節性因素，是企業和基本建設項目工地為了“金九銀十”的需要在補庫存。而今年的補庫存進度是很微弱的，相反，是價格向上走的因素在支撐著PMI。這很可怕，庫存沒有明顯的增加，因為沒有錢增加，增加的PMI是被進貨價格推升，成為未來高通脹的隱患。8月PMI數據沒有讓人放心，相反卻讓人擔心，它沒有說明經濟運行很健康，相反卻說明滯脹在加劇。 

　　比較相信銀行業貸款數據，尤其是M2數據。8月銀行業貸款增加5485億元，環比增加559億元，同比增加33億元。票據融資當月新增917億元，環比增加264億元。8月扣除票據後的一般性貸款為4568億元，環比增加295億元，同比少增1089億元。很顯然，如果不是票據融資增加，銀行業貸款量是大幅度下降的。M2同比增速為13.50%，低於14%，客觀上說明了市場資金的緊張。也許有人說，貸款增加值仍然超過4000億元，沒有大幅度地萎縮。但必須提醒大家，8月貸款前高後低，很多金融機構到月底已經沒有錢放貸，說明當前資金緊張局勢已經從企業向銀行業蔓延。同時，4000多億元的貸款量，怎麼可能支撐起14萬億元的基礎設施項目？何況進入9月後，銀行業貸款更加趨緊。股市低迷的狀況也很清晰地反映中國宏觀經濟的實際情況，每日成交量不足1000億元，8月不斷地創新低，進入9月仍然徘徊在底部，很可能破位。這種狀況怎麼能夠輕易斷言中國經濟已經“軟著陸”？ 

　　更重要的情況可能出現在9月中國經濟將遇到兩大意外因素干擾：一是房地產市場突然間趨冷；二是全球經濟再度徘徊於金融危機邊緣。中國經濟減速恰恰與全球經濟減速相互重叠，產生共振，因此可能出現由主動性減速變為被動性減速，由平穩減速變為階段性失速的失衡現象。必須承認，宏觀經濟環境持續地緊縮以及全球經濟放緩形成的糟糕外部環境，將使中國經濟在未來兩個月出現更大幅度下滑，而不是向上恢復。未來最典型的經濟現象可能是：資金鏈斷裂從點到面，由民營企業向國有企業蔓延，由企業向銀行體系蔓延，大量企業盈利能力將下降，出口繼續減少，基本建設項目不斷地發出停工警告，失業率增加。因此說，對中國經濟要居安思危，不能盲目地唱贊歌。 

　　文章稱，很希望中國經濟“軟著陸”成功，中國經濟減速很有必要，但減速的過程中不能出現失衡，從10%調整到9%是微調，是自主減速，而從12%調整到8%，經濟增速下降了30%以上，就屬於超調，屬於失速，很可能“硬著陸”。

　文章最後說，現在有很多制約中國經濟發展的意外因素、外部經濟環境如同黑雲壓頂。此時，已經在低速飛行的飛機，仍然在自主減速，突然遇到下切風，就掉下來了，怎麼辦？要扶穩了舵把子，要適時地給油，拉抬起機頭。中國經濟的舵把子就是金融調控，給油就是調整貨幣流。適度增加銀行貸款則可以保證金融市場乃至宏觀經濟不缺乏動力源，可以實現“軟著陸”。

相關閱讀：

1. 經濟社論：嚴防大陸經濟硬著陸的風險（2010. 2）

http://blog.udn.com/teddy5422/3745810 

2. 易憲容：不要太高估中國的經濟實力（2010. 8）

http://blog.udn.com/teddy5422/4303123 

3. 專家:貨幣過量 加劇中國通膨（2011. 6）

http://blog.udn.com/teddy5422/5286567

4. 邱林：中國經濟硬著陸已無懸念（2011. 7）

http://blog.udn.com/teddy5422/5404011 

5. 做好準備 中國經濟或將崩盤（2011. 7）

http://blog.udn.com/teddy5422/5462418