事實上，依據中國審計署的調查，花在公益與基礎建設上的投資，約1/4沒有任何收益。商周記者6、7月在中國採訪，西部8線道的高速公路長達7小時的旅程，周邊僅一部鄰車；而號稱連結沿海精華區的京滬高鐵，從北京到上海的中途，有兩小時整個車廂除了記者外，沒有其他乘客，實情與官方網站公佈的高搭載率截然不同。 

　　以中國社會趨勢觀察為內容的《新世紀週刊》雜誌報導，負責陜西高速公路計劃的雲南省鮑路有限公司，2011年4月向債權銀行發函，無力支付人民幣千億元借款，所以「只付息不還本。」雲南省鮑路有限公司背後就是地方政府；而中央清查的結果，全國只有54個縣級政府沒有借錢。2013年，地方債務有一半到了償還高峰，但過去中國地方政府靠炒房地產還錢，在房價已炒成泡沫情況下，如果地方政府還不起錢，最後就是由中國全民來埋單。

　　2011年6月28日，信評機構標準普爾（Standard & Poor's）表示，中國地方融資平臺問題如果沒有政府介入，內地銀行將增加不良貸款6個百分點，新增2兆5千萬元的地方壞帳；穆迪（Moody's）也表示，中國銀行不良貸款佔總貸款的比率，將會由1％升到5％。 

　　沒有人否認，中國債務的洞很大，然而，看空與看多的經濟學家差別在於，前者認為地方債洞大到中國埋不起單，後者認為，中國有錢，壞帳金額在掌握之中。但令人擔心的，正是中國政府的治理能力，還一如既往嗎？過去中國政府推出政策目標，幾乎沒有失手過。但今年，卻看出政策工具效果不彰。首先是房地產市場，為調控過熱經濟，抑制通膨，中國去年以來陸續祭出「新國十條」等嚴厲打房措施，但主要城市房價紋風不動，據記者第一線查訪，北京三環內每平方米價格仍站穩人民幣3萬元以上高價，精華區崇文門市場甚至出現新地王。而中國主要都會區的房價與民眾的收入比，甚至比倫敦、紐約還高。

　　中國將今年的通貨膨脹控制目標設定在消費者物價指數（CPI）增加4％，但2011年7月，CPI卻升到了605％，達到39個月新高。高漲的房價，以及浮濫的貨幣，都被視為通膨的元兇。如今，走進任何城市的超市生鮮區，買一塊豬肉的價格都讓人嚇一跳。中國豬價在今年創下史上新高，零售價大約新台幣112元，然而，在上海或是北京，底層的農工月薪不過人民幣1000多到2000元，吃1斤的豬肉就要花掉1/40薪水。食物價格飆升，已然悄悄成為百姓生活的壓力。

　　為了調整GDP成長體質，中國在「十二五規劃」以內需消費取代投資，成為中國經濟成長的動能。這表示，內需佔GDP比重要從現在35％提高到50％，然而，5年之間，消費佔GDP比重不升反降，如今，通膨更進一步抑制了民眾消費意願。然而，所有建議中國穩定經濟的手段，對中國都是兩難：對房市打得太過，地方融資平臺就會崩盤；但打得太輕，通膨又下不來。為收熱錢升利率，就連動匯率，連帶影響出口，更會吸引國際熱錢，但如果收得太慢，過熱的通膨也就沒有解方。

　未來的中國，最好的劇本是GDP進入7％，中度成長；最壞的劇本是經濟成長率降到6％以下，變成硬著陸。這兩套劇本，分別會對全球經濟造成什麼影響？法國興業銀行一份名為「中國多米諾骨牌已然倒塌」（The China Domino has Fallen）的報告，描述了中國通膨將如何引發全球經濟骨牌效應： 
　　第一張骨牌，中國經濟由出口轉內需，但因供給無法馬上增加，所以引發國內通膨，這已經發生；第二張骨牌，中國出口通膨，由於對於原物料的需求推升了全球價格，這個景象將持續到2012年；第三張骨牌，中國內需震撼，如果中國轉型內需成功，全球經濟將進入重新平衡，供給可能跟不上新創造的龐大需求。

國際貨幣基金（IMF）在2011年7月出版名為「中國溢出效應」（China Spillover）的報告，評估中國過熱的經濟如果沒有控制好，馬上會引發全球原物料進一步的漲風，但是，如果一下子經濟降溫過度，將衝擊中國全球主要貿易夥伴，包括現在G20中最主要的成員國。

　　為什麼中國轉折點會引起全球關注？眾所皆知，目前支撐全世界經濟榮景的就是四個主要引擎；如今，歐債像失火般在歐洲大陸蔓延，火苗一直都沒撲滅；美國剛度過舉債上限調高的危機，元氣大傷，起碼要兩、三年休養；日本在經歷海嘯之後，產生跨入第三個失落十年的疑慮。四大引擎，有三個熄火，如果再加上中國硬著陸，將是全世界不可忽視的經濟大災難。一旦中國硬著陸，新末日博士魯比尼的預言，全球在2013年遇到「完美風暴」（perfect storm），就可能成真。

　　然而，中國全力避免經濟硬著陸，還有更重要的原因。《黃禍》作者王力雄在接受《商業週刊》採訪時指出，他對經濟降溫的憂心在於，「以前靠錢擺平的問題，（經濟）減速之後，政府的錢緊了，社會矛盾卻在同一時間爆發，政府的控制力量一旦分散，就會控制不住。」「專制的特點是，關掉了所有的出氣閥，內部壓力卻不斷增高……。」根據中國《社會藍皮書》，中國10％的富人掌握社會80％財富；但是，剩下90％還沒有富起來的人，對於已經富起來的人，卻有強烈的仇視，認為這些人不是靠貪污，就是搞關係賺來。在財富差距擴大的同時，社會的憤怒也在累積。

　　在夏季高溫中，我們分別探訪北京小月河、上海南站石龍村。這兩個地方被稱為「蟻族」聚集處代表。來自全中國，擁有大學文憑的社會底層年輕人，從經濟不發達的城鎮農村、湧進都會區找工作，初期只能在都市邊緣蝸居，因為沒有人脈，進不去國營企業，往往只能在民營中小企業找個活，月領人民幣一、兩千元薪水， 但租個床位就要人民幣幾百元，面臨高通膨，像只螞蟻般辛苦的活著。

　　然而，中國經濟調控造成國進民退，民間釋出的工作機會減少，使得這群人的處境更為艱難。《蟻族》作者廉思估計，全中國蟻族人數近三、四百萬人，但他們躋身為中產階級的機會，「只有1％。」「年輕人都覺得自己是蟻族，」廉思說。如果中國經濟硬著陸，引發更多的失業，那會怎麼樣？就是如此強烈的社會不安，使得中國在進行經濟結構調整時遇到嚴重阻礙。

　　「中國人有人民幣14兆元儲蓄，讓他們花錢就有內需產業！」這是許多人對於中國內需商機的想像。然而，研究中國貧富問題的北京清華大學社會係教授孫立平卻指出，「人民幣10兆也許確實是一個讓人看了就吃驚的數字，但平均到13億人頭上，也不過每人1萬元多一點，其中相當一部分是人們的應急錢和保命錢。」更何況，如果仔細算，80％城鄉居民儲蓄由20％的人擁有。也就是說，10億4千萬人擁有人民幣2兆8千億元存款，人均不到人民幣2700元。絕大多數人面對的是一個收入成長不多，但物價飛漲的環境，高經濟成長究竟對他們是利是弊？

而中國的債務黑洞、高居不下的通膨、益加嚴重的貧富差距，經濟問題如今已轉化為社會質變壓力，就像失靈的標誌，正閃爍著燈號，預告失速撞車的危險，這是不折不扣的中國轉型關鍵。中國如果失速，全球就會失火，四大引擎還能不能動起來，中國將是未來兩年最大的變數。《商業週刊》

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