2011.7.6

中國物流與採購聯合會7月1日發佈的06月份PMI為50.9%，環比回落1.1個百分點。這也是自2009年03月以來，PMI在28個月以來的最低值。由於指數繼續保持在50%以上，反映出當前經濟繼續保持增長，但增速回落態勢仍在延續。有分析指出，環比1.1個百分點的降幅大於市場預期，這證明在持續緊縮政策的作用下，總需求回檔的趨勢更加明顯，製造業擴張的動力同步減弱。

與PMI回落相反的是，中國居民消費價格指數（CPI）卻持續上升。在今年3月北京“兩會”期間，政府決策層把2011年CPI目標設定為4% ---- 比2010年3%的目標高出一個百分點。然而，這一目標並未實現。今年5月份CPI同比上升5.5%，創下34個月來的新高。由於翹尾因素影響進一步加大、豬肉等食品價格上漲，預計06月份CPI同比可能升至6.2%，再創歷史新高。

這一落一漲，雖然並不代表中國經濟的全部，但卻導致中國經濟硬著陸的聲音增大了許多。這在以前是不可想像的。當然，所有人都生活在習慣之中，但在歷史的劇烈轉型時期，習慣卻往往成為我們最大的敵人。在過去的30年中，中國人養成的一個最大的習慣，就是經濟的持續高速增長。無論是民眾還是精英，都將中國經濟持續高速增長的能力視為理所當然。就連那些一直持有審慎懷疑態度的觀察家們，也在21世紀之後，徹底接受了中國經濟作為一輛“永遠都是高速運轉的火車頭”的概念。

過去幾年，中國國內生產總值（GDP）的增速每年高達10%～13%。中國能夠做到這點，在很大程度上是因為中國向製造業投入了大量資源和廉價融資，在此過程中生產出了超出中國家庭和企業消費能力的產品，剩餘產品出口到海外，其中很大一部分由美國等西方國家的消費者吸收。然而，現在一切都變了。在西方國家主要依靠舉債進行消費的經濟模式破滅後，將會給中國帶來很大影響。

儘管中國似乎順利地渡過了金融危機，但當初主要是依靠極高的信貸增長來實現這一點的，因此面臨著很大風險。特別是通過宏觀調控政策後，中國經濟嚴重放緩的可能性大於20%，而其連帶的影響將會更大。滙豐今年初預測，下個10年內，中國經濟的年均增長率為6.5%；2020～2030年期間則為5.7%。中國教育、貨幣穩定，加之起點依然較低，均支援這一預測。

滙豐的預測似乎比較悲觀，但一些國家或地區發生的事情又讓我們不得不相信。上世紀90年代，人們曾提出類似的理由，論證“亞洲四小龍”能夠繼續擴張。但結果證明，它們不過是建立在過度投資基礎上的海市蜃樓。日本、臺灣和韓國的高增長均只保持了30年 ---- 目前中國就到了這個關口。日本在初步工業化階段結束後，增長率降低了一半，在接下來25年裡經濟年均增長4.6%，其後又進一步放緩。

美國《華爾街日報》05月份發表了一項對美國風險經理的調查顯示，14%的調查者認為中國經濟硬著陸是第一大新的風險，在2009年僅有4%的人持有這一看法。實際上，對於中國經濟“硬著陸”的擔憂，今年初在達沃斯舉行的世界經濟論壇年會上就成為重要話題。一些與會者認為，市場將【1】中國經濟的硬著陸、【2】發達國家的財政危機，以及【3】廣泛的資產價格崩潰，視為今年以及未來幾年全球穩定面臨的最大風險。

中國經濟硬著陸已無懸念。雖然一些經濟學家還以各種所謂“理由”加以否定，但他們也承認，中國經濟面對即將來臨的硬著陸也是有可能的，其表現是，近來的放緩闡明中國經濟的幾個重要而又令人擔憂的趨勢。從目前的形勢看，地方主義正在抵消中央宏觀調控的努力，例如在房地產調控、地方投資等問題上，地方政府處於陽奉陰違的狀態，中國傳統上管理經濟的模式出現了問題。

實際上，任何國家的經濟增長都有一個度，當達到一定的高峰期後，其回落將不可避免。因此，政府部門需要做好準備：在10年時間內，其經濟增速可能從過去20年令人眩暈的高度，降低至 ---- 如果一切順利的話 ---- 仍然可觀但遠遠低於目前水準的5%～7%。如果目前的財政刺激方案拖延了中國的調整進程，中國的增長率也許會更低。