By Rus,  2009.1.18

最近的經濟衰退, 由於來的又快又猛, 從政府到民間似乎都有點不知所措. 有人說這是六十年來最大的一次經濟崩潰, 也有人說這是百年難得的大蕭條.

說六十年來的, 主要是針對上一次發生在1930年代的經濟大蕭條(Great Depression), 至於講百年難得一見的, 我希望他只是順口這樣說, 否則如果這次比六十年前的更猛, 那就真的有好戲看了.利用周日, 我重新回顧一下這個近代人類發生最大的經濟災難的成因和結束, 從中, 你或許會驚訝, 六十年前發生的事, 和目前竟有許多相似之處. (由於篇幅有點長, 所以我分篇來寫!)

成因與時間

1930年代的經濟大蕭條起源於美國, 接著漫延到世界各國. 發生的時間, 一般多以發生於1929年10月29日的華爾街黑色星期二(Black Tuesday)道瓊工業指數(DJIA)接連二日重挫起算. 結束的日期, 各國不一, 差不多從1930年代底到1940年代初. 中間有十年左右的時間.

發生背景

為什麼會發生, 事實上迄今仍眾說紛芸, 我試著查詢WIKIPEDIA, 得到的答案也有所不同, 有的是說【1】起因於蘇俄的木材及加拿大小麥競爭, 造成美國農產品大跌; 也有說這是【2】歸因於英國想把英鎊對黃金回歸到一次大戰前的比率, 要求美國協助, 造成美國大量黃金外流； 也有如凱因斯(J.M.Keynes) 說的是【3】因為需求不足造成的…..我想就讓我用我的想法來告訴大家吧.

1918年第一次世界大戰結束, 歐洲國家滿目瘡痍, 美國這個最後加入的國家成了真正的最大贏家。 大量的資金流向美國(戰敗的要付賠款, 戰勝的也向美國借了很多錢), 戰後大量重建需求帶了美國工業的欣欣向榮。大筆的資金湧入、大量的需求帶動大量的供給, 美國一躍成為世界獨霸. 道瓊工業指數(DJIA)在六年內漲了五倍, 到了1929年的9月3號來到歷史高點, 381.7點. 經濟的快速繁榮, 帶動了投機的風潮, 在同時期, 美國銀行開始了信用貸款制度, 當時融資只要付10%, 就可以借90%買股票.  房地產的價格狂飆在1925年達到高峰. 所有美國人對未來前景一徧看好, 大家拼命消費, 因為借錢和賺錢都是如此的容易, 但是沒有人查覺到的是, 泡沫經濟已經在無形中形成了.

接下來發生的事, 就很有趣了, Fed在1929/8/9開始調高利率, 從3.5%調升至6%, 券商融資利率從5%調高到20%,  但是股市仍然在上漲, 一直到1929/9/3達到歷史高點後, 道瓊工業指數(DJIA)開始下挫, 在接下來的一個月內指數跌了17%, 而且成交量放大. 美國人開始驚恐, “原來股市也是會跌的哦!” 市場開始瀰漫著空頭的氣氛.最後市場傳言, 美國國會將會通過Smoot-Hawley Tariff Act 提高歐洲進口品的關稅, 市場擔心會引發貿易戰爭, 股市在10/24(四)衝上歷史天量.然後在下一個週一(10/28)、週二(10/29)股市接連重挫了12.82%和11.73%, 這股跌勢一直到11/3, 跌到198.6點. 然後更有意思的事出現了, 在隔年(1930)股市開始反彈, 而且重回到1929年大跌前的盛況, 在四月回到294點. 接下來開始緩歩下滑, 一直到1932年的7/8來到歷史低點41.2點.

(有興趣了解陰謀論的人, 可以去看”宋鴻兵先生著的 “貨幣戰爭”一書, 他稱為這是國際金融資本家為了打擊美國中西部農業所進行的”剪羊毛”)

p.s 1929年10/24, 10/28, 和10/29的大跌, 被稱為大崩盤(Great Crash), 但這並非美國史上最大跌幅, 美國史上最大跌幅發生於1987/10/19, 單日跌幅達22.6%.

後續發展

接下來的敘述，大家應該會很熟悉。股市重挫的影響, 造成多數人財富的縮水, 由於股市的投資多是來自槓桿化的結果, 因此, 很多人財富一夕化為烏有，銀行開始承受大量的壞帳. 為了避免壞帳的惡化, 銀行開始緊縮信用. 銀行緊縮信用的結果, 房地產也開始重挫. 因為財富縮水或因為對前景悲觀, 大家開始減少消費, 減少消費的結果, 工廠形成過度生產, 工廠東西賣不出去, 只好裁員, 而當時的政府受限於金本位制度, 手上運用的工具有限, 只能讓情況愈來愈糟….接下來, 這股風潮開始向海外蔓延, 全世界主要經濟體都受影響.

.看一下Wikipedia 對這段時間的一些統計數字(請注意這都是指美國):

·         1千3百萬美國人失業

·         在1929到1932年間, 工業生產值下降了45%

·         在1929到1932年間, 房屋興建下降了80%

·         在1929到1932年間, 約5000家銀行歇業

·         在1933年前, 在美國25,000家銀行中有11,000家倒閉

·         在1933年, 有25%的勞工和37%非農業勞工失業

·         在1929到1932年間, 美國家庭平均收入下降了40%

政府作為與結束

我印象中, 過去教科書是說, 美國經濟大蕭條最後是因為新上任的羅斯福總統採用了經濟學家─凱因斯的建議, 推行了新政(New Deal), 採用大量的公共建設和金融擴張措施, 因此解救了大蕭條危機. 事實上, 到底凱因斯主義是否解救了大蕭條? 這件事仍有很多的爭議. 至少我個人是不完全認同. 讓我們先來看看美國政府在1929年後陸續的作為來作評斷.

胡佛時代

1929年當時的美國總統是胡佛(Hoover), 在股市大崩盤(Great Crash)之後, 財政部長Andrew Mellon曾向胡佛建議用”震撼療法” (Shock Treatment), 讓資產跌, 讓工資降、讓股市下挫, 讓市場慢慢決定底部, 美國人民重回簡檏的生活. 這是很標準古典自由主義的主張. 但是在現行的民主政治体制下, 這件事根本不可能(除非總統不想選了). 於是胡佛採取了一連串政府保護措施, 包括:

·         推行重大公共建設 讓人民有工作: 如著名的胡佛水壩 (Hoover Dam)就是當初的成就之一

·         建立金融重整公司 (Reconstruction Finance Corporation, RFC)放款給需要的都市、銀行和鐵路公司, 以解決流動性不足問題

·         成立緊立舒困機構, Emergency Relief Agency ERA, 來降低失業

大家看到以上的東西, 一定覺得很熟悉, 因為過了六十年, 這些把戲還是今天各國政府的最愛. 但是我舉出以上例子, 主要是要說明, 推動重大工程建設這件事和由政府成立機構來解救受困企業, 基本上, 不是羅斯福新政才有, 早在胡佛時代就實施了. 而這件事效果終究如何, 迄今仍不得而知, 但是藉由擴大政府投資, 卻一直是各國政府碰上經濟問題時的最愛, 不管是過去還是現在.