2010/01/25

    中國大陸是去年後金融海嘯經濟調整時期的亮點，國際間已習慣於其強勢的經濟成長與種種躋身經濟大國的表現；此外，今年的中國大陸，極有可能超越日本，成為僅次於美國的第二大經濟體，G2正式成形，但中國式的經濟成長，也極有可能成為今年經濟的風險爆點，有關其經濟硬著陸的討論已經浮上檯面，殊值一海之隔的台灣提高警覺。

    一個代表性指標是，大陸國家統計局上周四發表去年第四季暨全年經濟表現，由於上季經濟成長率飆出二位數的10.7%，使去年大陸經濟「保八」成功，達到8.7%。然而，如此亮眼的表現，不僅未獲得市場掌聲，反而因為消費者物價指數（CPI）年增率一舉衝上1.9%，引發中共官方即將收緊貨幣政策的疑慮，導致股市大跌，亞股也連帶遭殃，顯現大陸經濟動見觀瞻的影響力。

    無獨有偶，本周三將在達沃斯召開的世界經濟論壇（WEF）在近日發布的報告中則直接點名，【1】中國經濟的硬著陸、【2】先進國家的財政危機及【3】廣泛的資產價格崩潰，將是今年及未來幾年全球經濟面臨的三大風險，而中國更是最大擔憂之一；主因是大陸應對全球金融危機的方式，是依靠極高的信貸成長，如未予妥適控制，大陸極有可能重蹈金融海嘯前西方資產價格泡沫和失衡成長的覆轍。大陸經濟會否硬著陸，是政策施為與發展情勢間的動態結果，但此凸顯了大陸近期經濟情勢的衝突與矛盾正在深化，政策間的摩擦將增加，擦搶走火的可能性勢將升高。

    大陸是目前世界上唯一還能創造兩位數成長的大型經濟體，即使經過金融海嘯的巨創，依然還是達成了所設定的8%經濟成長目標；至於爭取成為第二大經濟體的目標，則可能因日圓快速升值、以美元計的日本國內生產毛額（GDP）放大，而要延到今年繼續努力，但完整數據要到下月日本發布國民統計才見分曉。不過，這些亮眼的表現也帶來了經濟恐過熱的隱憂，兩位數的經濟成長增速、紅火的基礎建設投資熱潮、供需緊張的勞動力市場和快速陡升的CPI漲幅等，大致呈現了2010年的大陸經濟形勢，如何在其間調和冷熱，保溫也保穩，就成了當前最大難題。

    一如大陸國家統計局局長馬建堂的隱憂，大陸經濟當前的衝突與矛盾出現在三方面：如何既維持經濟持續回升的勢頭，又把物價的上升控制在一個溫和可控的區域內；二是經濟持續好轉時，產能利用率卻未相應提高；三是部分地區的房地產價格上漲過快，資產價格上漲對貨幣政策帶來的挑戰。

    第一項顯然是成長與穩定間的選擇，矛盾出現在CPI漲幅一下子由11月的0.6%，跳到1.9%，快要接近宏觀調控目標的3%，而且主要集中漲在食品，這與一般民眾的生計息息相關；但另方面，出口雖升溫，卻非雨露均霑，汽車、電力、鋼鐵等行業產能面臨瓶頸，部分產業卻還是過剩，同樣的非全面性也出現在資產價格問題上。凡此，均讓升息、升值等普遍性、全觀式的貨幣緊縮政策顯得弊多於利，也讓政策制定者對收緊政策慎之又慎，但太過的瞻前顧後，就有可能錯失控管的良機，這正是令北京當局舉棋不定的主因；卻也正是這樣的猶疑，升高了經濟的不確定性，更導致了市場的波動。目前看來，北京傾向暫時採取微觀的選擇性緊縮，例如調控房市及信貸，再觀察後續發展；綜合一般預測認為，過了農曆春節之後，大陸就可能得要做個清楚的表態，確定的緊縮至少給了方向，愈不確定、猜忌愈多、愈容易失控、硬著陸的風險也愈高。歷史一直是這樣告誡我們的。