儘管格林斯潘先生曾臭名昭著地將住房價格的瘋漲讚美為“財富的創造”，但它基本上是債務的創造。住房價格在大跌，而推動價格上漲的債務卻並不見減少，越來越多的人開始認識到了這一點。金融泡沫在其早期會贏得廣泛的支持，這是因為資產價格膨脹的速度超過了債務的增加。這促成了這樣一種認識，即運用債務杠杆——相對于自己的錢，最大程度地使用借入的資金——是實現經濟體富裕的一種快速且幾乎毫不費力的方式。通過將注意力從實際的生產方式的改善和生活水準的提高上轉移開來，轉而關注反映資產價格相對於債務增長的膨脹步伐的金融資產負債表，這種幻覺得到了強化。在房地產泡沫期間，通過以越來越高的評估價格以其房產再融資，有房家庭、商業性的投機者和公司掠奪者們得以從未來擠出利息。但當金融和地產從經濟體的其餘部分攫取了越來越多的利息和租金時，問題就出現了。經濟體的收縮導致地產價格的下降。投機者（最近幾年他們構成了住房市場的15%左右，六個買家中就有一個是投機客）不再買入，而被債權人強行收回以及遭拋棄的地產則加速湧入市場待售。銀行縮減抵押貸款的借貸，而價格的下降導致利用債務杠杆買房的有房家庭、隨後是銀行和其他不幸的抵押貸款持有者們陷入負資產的境地。打包抵押貸款的買入者們發現他們坐在一堆紙面資產之上，其價值根本就不是三A的債券評級所說的那麼一回事。正在被拯救的是持有最近幾年發放、打包和出售的抵押貸款壞賬的那些金融機構。陷進去的還有“單一險種”（業務單一）的保險公司，它們的資本金不足以支撐為這些貸款的面值承保所產生的風險。在面臨破產的威脅之下，它們的股價大幅下滑，低到無法籌集大量的新資本，為它們已經承保其價值的那些債券和打包貸款支付保費。這就是房利美和房地美為什麼正在被要求去“拯救房地產市場”的原因，這麼說的意思是抵押貸款債務在呈幾何級數地增長。 

        這樣的增長之所以出現，是因為半私人性的房利美和房地美公司為了提供“流動性”不僅僅大量買入並打包抵押貸款，而且為這些抵押貸款的收入流提供了保險。正如自1998年至2008年擔任美聯儲聖路易斯銀行行長的威廉•普爾（William Poole）所指出的：“房利美和房地美存在的目的是為市場上所交易的證券化抵押貸款提供擔保。其業務就是保險業務。”這種針對抵押貸款違約（最終是針對銀行和抵押貸款承銷商發放超出買房人償付能力的不良貸款）的保險，是導致其銷售具有如此不負責任的證券的原因。事情已經發展到了這一步，今年仍有兩到三百萬美國有房家庭預計會違約，進而導致住房遭債權人強制收回。普爾先生接著指出，政府接手這兩家上市機構承銷和擔保的抵押貸款在技術上造成聯邦債務的翻番，即從5萬億增加到10萬億美元。政府資產負債表的資產項也增加了，但現實世界裡的會計核算很快變得亂成一團。