2014-10-27

    今年台股走勢非常詭異，不但未與國際同步，反倒逆向而行。國際股市漲，台股經常開高走低，國際股市跌，台股則必被打趴重挫；而成交量更一再萎縮，外資成為市場最大玩家，幾乎掌控大盤漲跌。金管會為了解決股市疲弱與成交量急凍問題，不斷釋出放寬交易沖銷限制的利多，但都無濟於事。而明年即將開徵的「大戶條款」更成為眾矢之的，券商公會力主廢除，但財政部立場堅定，堅持如期實施。

    眼前的台股已成為外資、大戶、業者、一般投資人及財金主管單位較勁的戰場。以往的選舉年，股市常淪為執政黨營造選舉行情，拉攏選民的工具，也因此投資人的政治傾向偏向執政黨，但今年的選舉行情到目前為止，似乎不靈光了。這雖是台股脫離政治影響，正常化的好現象，但相關各方似乎仍各有所圖，亟欲將台股導引至有利於己的方向。

    就政府當局來說，金管會一再射出政策大箭，但是目標顯然都是以開放交易沖銷之限制為主，希冀藉此鼓勵投資人短線交易，以衝高成交量。而財政部則以租稅考量為主，大戶條款雖備受詬病，但是可對年交易量逾十億元的投資人課徵千分之一證所稅，何樂而不為？問題是，財經部會的政策相互矛盾，金管會希望投資人多交昜，以活絡股市，增加證交稅，而財政部的大戶條款表面上亦在增加稅收，但設定十億元的門檻，等於限制股市的頻繁交易。所以，視金管會的政策為利多的投資人，很可能會成為財政部政策利空的受害人。政府本身政策如此不同調，究竟何為施政的一致性與一貫思維？投資人恐怕難以理解。

    其實，撇開政策矛盾造成台股正常發展的障礙，以衝高成交量作為政策核心思維，實在值得商榷。吾人當然了解券商是重要產業，抽取股票交易的手續費是其主要收入之一，因此證券業的榮枯受到成交量的影響最多，此應是金管會政策偏向提高成交量的緣由。然而，股市是經濟櫥窗，最終必會反映經濟基本面，同樣的，股價亦是企業基本面的投射，而不是決定於技術面、資金或消息。所以若將買賣股票當成投資行為，而非投機炒作，則投資人應重視經濟與企業的本質，而非股價的波動。尤甚者，股票週轉率過高，並非投資市場之福；經常在股市短線沖銷，不是正常的投資行為，比較像是賭博。遺憾的是，金管會竟然一再推出鼓勵投資人短線進出的措施，並寄望由此抽取證交稅，增加稅收，填補國庫，令人匪夷所思。

事實上，台股現在單日成交量掉到五、六百億元，這可能不利相關業者的生存，但投資人的買賣都可以正常進行，絕對不會有賣不出去的現象，因此台股成交量固然很低，卻不存在流動性風險，不值得有關單位憂心。反而是股票週轉率過高，例如在台股上萬點的狂飆年代，小小的台灣股市每日成交量經常達到二、三千億元，那種全民瘋狂炒股的金錢遊戲，才應該警惕。因為股市泡沫一旦破滅，將衝擊產業與金融，造成經濟倒退，帶來一場巨大的災難。

由此觀之，政策性救股市，大抵徒勞無功。救市的根本之道，應由改善產業結構著手。而台灣經濟的病因，乃是經濟與中國的連結太過緊密，製造業幾乎被連根拔起。例如九月外銷訂單金額破歷史新高，但海外生產比亦達到五十五．六％的新紀錄，無論就業或薪資都未能加惠國內勞工，而這種組裝代工的訂單，同樣不能替企業帶來巨大的利潤。既然勞工與企業都無法從亮麗的出口數字得到實質利益，這樣的經濟成長便只是一種表象的繁榮，無法改善多數民眾的生活，如此一來，反映經濟與企業基本面的股市如何好得起來？