2022年03月12日 專欄作家Tuomas Malinen撰文／曲志卓編譯

如果俄羅斯和烏克蘭迅速達成持久停火，我們將經歷「好」的情況。緊張局勢將開始緩和。俄羅斯軍隊迅速和完全撤退的可能性仍然不大。根據弗拉基米爾‧普京總統過去和最近的言論，他一直以建立一條通往被吞併的克里米亞半島的陸地走廊為目標。他不太可能在這一點上做出讓步。因此，即使在「好」的情況下，我們也可能面臨兩國之間曠日持久的危機。 這可能會在未來幾個月給大宗商品和能源價格帶來一些壓力。此外，只要俄羅斯把軍隊留在烏克蘭領土上，就可能繼續被排除在SWIFT之外，俄羅斯銀行的「圍欄」也將會繼續維持。因此，即使在「好」的情況下，我們也可能不會很快恢復正常。還應該指出的是，干預甚至「武器化」全球金融和經濟架構，如SWIFT系統、中央銀行交易和貿易限制，將產生許多意想不到的、不可預見的、潛在的長期後果。

在「壞」的情況下，戰爭會延續很長時間，並最終演變成一場極具破壞性的游擊戰。這將對全球糧食和能源價格、供應鏈以及金融體系產生嚴重影響。 烏克蘭的小麥和其它糧食出口將減少或完全停止，這將導致全球糧食價格飆升。其它大宗商品價格也會上漲，供應鏈問題會捲土重來——而且是報復性的（已經有跡象表明這一點）。通脹壓力將急劇增加，通脹將在兩三個月內達到兩位數。這可能迫使各國央行緊急加息，並停止所有債券購買計劃。金融市場的不確定性和波動性可能會大幅增加。

俄羅斯的通貨膨脹率將達到自蘇聯解體以來從未見過的數字（惡性通貨膨脹）。俄羅斯銀行將開始倒閉，導致廣泛的連帶損失，特別是對於已經疲軟的意大利和法國銀行。不斷上升的利率將打擊大西洋兩岸的家庭和企業。銀行危機將席捲歐洲，主權債務危機將以大規模的方式重新出現。 意大利將陷入政治危機，幾乎可以肯定的是，意大利將違約並離開歐元區。希臘、葡萄牙和西班牙將緊隨其後，然後歐元區最終四分五裂。隨著歐元的解體，世界將面臨一場史詩級的貨幣危機。銀行業危機將迅速蔓延到美國。垃圾債券市場的甩賣將開始，並更廣泛地蔓延到信貸市場。將會出現企業債務危機，美國很可能會進入深度經濟衰退（蕭條）。此外，如果俄羅斯銀行被完全禁止進入SWIFT，作為報復措施，俄羅斯可能會擾亂天然氣和石油出口。西方國家也很難支付從俄羅斯進口的商品，而這很可能會給全球金融體系和貿易帶來前所未見的破壞。 這種「壞」情況的可能性有多大？這一點是不可能評估的，因為一切都取決於大多數未知的政治力量和動機，更不用說戰爭的隨機風險了。

近年來，世界經濟面臨的更廣泛風險大多隱藏在各國央行，尤其是歐洲央行和美聯儲提供的「流動性安全毯」之下。這就是為什麼歐洲銀行業的真實財務狀況籠罩在神祕之中。 主要的經濟擔憂是，如果戰爭導致通脹進一步加速，央行的選擇將變得非常有限，而金融市場可能會變得非常不穩定。在這種情況下，經濟最壞的情況很容易實現，因為各國央行將無法對金融市場的崩潰做出反應。因此，我們只能祈求冷靜的頭腦和智慧占上風。

作者簡介： 圖馬斯‧馬利寧（Tuomas Malinen）是首席執行官和經濟學副教授。他在學術界工作了10年，研究經濟增長、收入不平等和經濟危機。目前，圖馬斯在GnS Economics工作，這是一家總部位於赫爾辛基（Helsinki）的宏觀經濟諮詢公司，專門從事情景預測和分析，並就世界經濟和全球金融市場面臨的各種風險教育公眾。