2016-05-10

中國經濟學家易憲容預測，未來3年，中國將爆發前所未有的雪崩式的「返貧」。其理由有以下幾個方面，

一.是房地產泡沫破滅讓個人財富全面縮水；

二.是E租寳類的個人理財大面積違約；

三.是中國製造業衰退，企業大量破產；

四.是人民幣貶值讓個人財富全面縮水。

對於這種預測對錯在此暫且不論，因為預測畢竟是預測。不過，有幾個問題國人可能要清楚瞭解。

一就是近十幾年國人財富之所以能夠快速增長，完全得益於房地產市場，如果沒有房地產市場這樣的快速發展，在十幾年前，國人的財富持有微乎其微。在那個時候，國內居民無論是家庭還是個人財富的總量都是微乎其微。 比如，現在一直人都在鼓吹，為何國內居民會湧入房地產市場投資，特別是會湧入一線城市的房地產市場投資，最大的問題就在於國內居民錢太多，而中國的投資機會又太少，所以投資者都湧入房地產市場才把房價炒得很高的。

但是實際上此種言論似是而非，因為無論是十幾年前還是現在國內居民的並非錢多，而是如何利用銀行槓桿湧入房地產。比如今年1季度居民的住房按揭貸款就達到1.5萬億以上，增長幅度達26%以上。 可以說，無論是十幾年前還是現在，無論是房地產開發商還是個人住房投資者，其財富快速增長完全是利用銀行信貸高槓桿結果。如果沒有銀行融資的高槓桿，中國居民及房地產商財富增長要很快是不可能的。比如，去年以來的深圳、今年以來的上海等城市房價之所以能夠瘋狂上漲，就在於住房投資者連首付都不願意自己出，而是要利用首付貸。也就是說，這些年來個人房地產財富快速增長最根本上就是利用融資高槓桿的結果，從而在短短的十多年的時間裏，中國居民財富很快上升到近30萬億美元，而其中80%以上財富是以住房資產持有。

但實際上水能載舟，也能覆舟。利用銀行信貸高槓桿可能讓中國一些居民財富在短時間內快速增長，但是這種建立在貨幣快速增長及房價快速飈升上的財富增長，持有太多住房的居民財富隨時都面對著可能縮水的巨大風險。因為，這些通過高槓桿進入房地產市場所持有的財富，多數是在房價的快速飈升來表現的。即中國一些城市房價水平位於世界各城市前茅。而這種與實質性需求相差較遠的高房價，比如目前中國不少城市的房價收入比居然為世界之首，隨時都面臨著調整的風險。如果中國房地產泡沫擠出，首當其衝的當然是那些高槓桿擁有更多住房的投資者，到時這些投資者的財富「雪崩式返貧」也許並不是什麼怪事。特別是當前中國居民80%財富都壓在房地產上，及不少人以高槓桿持有更多住房時，這種情況可能會更為嚴重。未來3年會發生什麼，估計沒有人能夠看得清。但吹大的房地產泡沫想不破滅是不可能的，其破滅只是時間問題，及誰接最後一棒。

二是當前E租寳類的各種理財工具的違約也可能吞噬當前居民財富一種重要的方式。因為，在早幾年由於政府對金融市場的價格管制，把銀行的存款利率壓低到十分低的水平，從而使得大量的所謂高收益的理財工具出現。不少居民的存款也流向了這些高收益的工具與市場。由於藉助於網際網路金融，讓這些理財市場炒得火爆。但是，這些法律界定不清及監管嚴重滯後的市場，則往往容易成為非法集資和金融詐騙的天堂。儘管這個市場總額與整個財富總量不是很大，但中老年居民是主要受害者，其對社會負面影響會相當大。

三是人民幣貶值的問題。這裡人民幣的貶值可能有兩個概念。一是對外的匯率變化，特別是對美元匯率的貶值。估計今後幾年中國政府仍然會讓人民幣匯率維持在一個區間，但要保持與美元強勢並非易事。最終人民幣對美元匯率還是貶值。如果人民幣對美元貶值，那麼居民的財富相對美元一定會縮水。二是近期政府為保經濟增長，信貸擴張的速度不減2009年的勇敢，而且有過之而無不及，在國內信貸過度擴張的情況下，人民幣對內會出現嚴重貶值，居民財富也會隨之貶值而大幅縮水。

四是如2015年中國股市暴漲暴跌，人民幣匯率劇烈波動，經濟增長下行而影響居民收入水平等因素，都應該是影響居民財富變化的重要因素。未來的幾年情況也會如此。因此，儘管上述預測是預測，國人也不得不多加防範。未來3年居民的財富縮水可能是要關注的大問題。