＜股票市值與國民所得高、低有關嗎？—破解股市迷思15＞

每當證券市場的指數暴跌時，我們就會看到報章媒體喜歡報導股票市值跌掉多少，並將股價總體下跌的損失，平均攤平到全台灣2300萬人身上，並計算平均每位國民的財產縮水了多少。

這種計算方法對嗎？簡直是錯誤到離譜的極點，但卻被主流媒體不斷灌輸到平民老百姓頭上，使得民眾對投資與經濟市場的遊戲規則，產生更深的誤解與偏見。

從一個玩笑話的角度來講：「一個賭場裡的賭客全部賠到脫褲子時，我們能說賭場當地居民的財產平均（或全部）都縮水嗎？」

當然不能呀。第一、賭客不限當地居民，就好像台灣股市裡，外資持股比例高達三成，不是只有本地投資人有股價下跌損失；第二，本地賭徒的財產縮水，又與當地非賭徒的財產所得，有何關係呢？就好像台灣民眾有參與股市投資的，只有一定比例，而非全部！

玩笑話歸玩笑話，股票市場畢竟不是賭場，這樣的比喻只是導正市場的某些偏見，還沒有正確說明股價漲跌、股票總市值與國民所得的關係。

回到正確的投資觀念來談，許多投資人完全誤解了股價漲跌與國民所得的關係，以為股價漲，股價再乘上總發行股數，會讓股票總市值增加，並讓國民所得增加。反之，股價跌、上市公司總市值下跌，國民所得也會跟著降低。

其實，這根本是一個錯誤觀念，因為一個地區的國民所得計算與股價漲跌是完全無關的。

簡單說：國民所得的計算標準中，根本沒有計入股價漲跌，所以，股價短期波動，又與當年度的國民平均所得高、低有何關係呢？又何來股價下跌、國人所得縮水問題呢？

翻開「國民所得（National Income, NI）」的定義：國民生產毛額（Gross National Product, GNP）扣除固定資本消耗，即為國民所得。

國民生產毛額係本國常住居民經營之生產機構或單位，在國內及國外從事生產之結果。生產結果主要分配為受雇報酬（薪資）、財產（利息與地租）及企業所得。惟固定資本消耗不能分配，因此國民生產毛額扣除固定資本消耗即為全體國民所得。

全體國民當年度所得，除以一國期中的人口數，即為當年度的平均國民所得。

根據前述的經濟學標準定義，上班族領到的薪水，會計入國民所得中；上班族儲蓄領到的利息錢、或當房東的房屋租金，會計入國民所得中；企業大小股東因為企業獲利而分享的年度股利、股息分紅，也會計算入國民所得中。

但偏偏，國民所得中，沒有一項把股票低買、高賣，投資人賺取價差的「資本利得」，計算入國民所得的「所得」要素中。

也許您會覺得，怎麼會這樣呢？股票漲跌的資本利得，怎不計算入國民所得中呢？

這就要回到國民生產毛額的基本定義上來談了。基本上，ＧＮＰ是指一年中，整體國民所生產的「商品」及「勞務」的價值；或是國民一年中從事「商品生產」所創造之價值總額。

GNP的計算方式，至少有三種途徑：一個是計算各行各業的商品生產總值；一個是透過生產所得的分配面，計算國民全年在商品生產過程中所創造之薪資與非薪資所得（利息、地租、企業利潤等）；第三個則是由支出面，也就是從產品跑到終端市場的支出狀況，來計算國民生產毛額。

從支出面來分析，因為一國一年之商品總產值不是消費（Ｃ）掉，就是企業家省下來做投資（Ｉ），不然就是政府部門消費或投資（Ｇ），或者，是外銷減進口的貿易順差（Ｘ-Ｍ）。在這些商品終端消費或投資中，並沒有「股票」之消費或投資。

等一等，您也許發現到了，企業家做投資（Ｉ），不也計入ＧＮＰ中嗎？企業家投資跟投資人「投資」股票，不一樣嗎？

沒錯，是不一樣。企業家籌組新公司，集資去做廠房建設時，會列入當年的國民生產毛額中，但是，已發行的股票拿到證券交易所去做再次的轉手買賣、流通，卻並不影響公司原本的資本額，也就是說，已經投資的原始資本，已經計算過一次了，股票在證交所再次或三次、四次、五次…Ｎ次的流通，並不會影響原始資本結構，當然也就不可能影響國民所得了。

但是，公司增資，或者，盈餘轉增資時，就算是當年度的新增投資，所以，會影響當年度的ＧＮＰ與國民所得計算。反而是股價短期的波動，並不會影響原來的資本額，所以，股價再怎麼漲、再怎麼跌，都跟國民所得的膨脹或縮水無關！

講個簡單的結論：股票漲跌只是股票市場參與者中，有人的資本利得變多，有人的資本利得變少（有人賺到價差、有人賠到），股票短期漲跌只和財富重分配有關，並無關於整體國民所得之高低水位的。

所以，下次看到媒體報導說，股票總市值縮水，換算國人所得減少時，要哈哈一笑置之，別太當真。

王志鈞  資深媒體人http://www.wretch.cc/blog/solon8888
PS：本篇文章發表於UDN理財會客室專欄時，引起不少人討論和質疑。但基本上，觀念是無誤的，股價漲跌或市值高低，並不會造成GNP的變動，只會帶來股民財富重分配效果。因為部分人投資虧損了，減少消費，因此間接帶來市場消費（C）的成長動能減少，並造成GNP下降，這是一種間接關係，並沒有直接關係。

對海島型國家來說，股價漲跌對消費市場的間接衝擊高，但對大陸型經濟體來說，股市市值高低對消費市場的影響就相當有限，如美國、中國皆屬後者的；台灣則屬前者，因此讓多數人誤以為股市對經濟或國民所得衝擊甚大，實際上，這是個迷思。

一個長期投資人應該將眼光多放到企業投資（I）高低對企業獲利的影響，而不應該太過在意股價短期的波動。