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| 2009/03/27 01:46:07瀏覽537｜回應1｜推薦1 | |
| 引用文章 ‧城國斌 2009/03/26 17:07 巴菲特在股東信中，提到了四個警鐘， 分別是「現金為王」、「政府公債泡沫化」、「劇烈通膨」、「劣幣逐良幣」… 而關於美國的房地產，巴菲特也有其見解。 事實上，美國在 1997 年組合屋市場，就曾發生過問題。 巴菲特總結當時癥結所在： 「不該借到資金的人，透過不該貸出資金的機構，得到貸款。」 巴菲特指出，許多購屋者跟金融機構之間， 一起踏入這個「假設未來房價會一直上漲的虛幻契約」。 這種不思索未來的作法，正全面反噬經濟的發展。 而巴菲特也從旗下「克雷頓房屋」的營運狀況中， 對房屋市場和貸款市場提出觀點，頗值得大家（包括國內購屋族）作為參考。 巴菲特觀察，該公司旗下近 20 萬名貸款者， 儘管並沒有最豐厚的收入、最優等級的信用評等， 但在次貸風暴發生後，無論貸款拖欠率、法拍率…，都沒有太大變化。 巴菲特歸納，主要的原因， 是因為這些貸款人 「關注的是其全部應付貸款，相對其實際（而非預期）收入的比例」。 巴菲特觀察，這些人大多擁有高度自律的特質， 會以「完整償付」為原則，來看待貸款； 而不會做出下列舉動： 以債養債、或採用未來繳款利率會浮動的初期低息契約， 或是在萬一不成償付貸款時，趕快脫手來解套。 ■未來的四大警鐘 巴菲特在股東信中，提到了四個警鐘， 分別是「現金為王」、「政府公債泡沫化」、「劇烈通膨」、「劣幣逐良幣」， 其中，前三者之間，互有相互關係，頗值得大家共同注意。 ■「現金為王」的迷思 首先，金融風暴中，相當罕見的股市、債市、房市三跌的超級風暴發生， 讓幾乎所有的人，都心生恐懼，紛紛在低利率時代，擁抱「現金為王」的觀念。 巴菲特認為，擁抱現金，或許讓人一時心安， 但其實是選擇了一種「可怕的長期資產」：幾乎不生財，而且注定會貶值。 ■美國公債泡沫 或者有人以「資金停泊」的概念，競逐較無風險的美國公債， 不過，從供需法則來看，過多資金，追逐有限商品，必然導致價格的飆升。 美國經濟觀察家葛蘭茲（James Grant）就在其專文中指出， 美國國債，已由「無風險報酬」（risk-free return）， 變成了「無報酬風險」（return-free risk）： 大家瘋狂持有去持有固定收益的公債， 將導致公債殖利率越來越低，幾乎沒有回報可言。 未來一旦通膨加溫、利率升高，或者市場信心恢復， 屆時暫時停泊於貨幣與公債的資金，將會快速撤出債市。 泡沫，可能崩解。 這是巴菲特之所以說， 「這十年來的金融大事記，除了一定會將 1990 年代後期科技泡沫、 及 2000 年代早期房事泡沫列入之外，2008 年底的美國公債泡沫， 也因為非比尋常，可以留名青史。」 ■劇烈通膨 通貨膨脹，則是巴菲特提到的第三個隱憂。 美國大幅降息之後，貨幣供給大增。 根據統計，美國近期大印鈔票，貨幣基數量遠較過去提高 85.1％。 一旦金融體系信心恢復、重啟放款， 大筆資金流瀉而出，通貨膨脹的壓力，將隨之出現。 屆時，現金的實質購買力，將可能大幅降低。 ■劣幣逐良幣 而第四個警鐘，「劣幣逐良幣」， 則來自於這次金融風暴中，許多企業（如二房、AIG…）體衰難續，紛紛伸手向政府討錢。 也因為政府編列了大筆預算來救援，使得這些冒險捅簍子的企業， 反而比一些穩健經營的企業，享有更低廉的資金成本，似乎還有點「因禍得福」。 巴菲特對此，深感不平。 不過，從整體資本市場來看，這種情況，也只能算是一種特例， 也剛好是在這種系統性危機時，公部門才肯出手相救。 若是在別的時候，這種企業或許就可能要自己付出慘痛代價，不可能用納稅人的錢挺他們。 ■警鐘下的三個原則 在後金融風暴的時候， 尤其是前述提到的「四個警鐘」的情形下，我們應該如何規劃自己的財富呢？ 首先，永遠只用有餘裕的錢來投入： 這是指在生活消費、必要的存款之外，還有餘裕的部份。 這部份，才是合理長期持有企業股權的「資本」。 尤其，目前市場波動相當大， 任何融資、「搶短線」的心態，都可能造成財富的無端減損。 其次，永遠只選擇好的企業： 許多企業在這一波大崩跌中，價格跌至極低的水準，但仍不一定代表有持有的價值！ 企業本身的長期競爭力、獲利模式的合理性，是決策前必須優先考量的項目。 第三，永遠以合理的價格不斷買進持有、並與企業一起長期成長： 面對可能來臨的劇烈通膨壓力，評估企業價值， 並在市場悲觀氣氛中，以合理價格增加對企業的持股， 讓企業透過不斷的獲利，創造營運獲利上的「複利效果」，將是打敗通膨的關鍵。 而最重要的，是永遠讓自己知道，一些正確的原則和信念， 在執行的過程中，並不一定會馬上立竿見影、迎向光明， 很可能會在黑暗中，伴隨著孤獨，再踏入另一個黑暗隧道。 然而，對於人生「中長期的成功」（例如財富的累積）， 正是永遠需要這樣的堅持，與正確的原則，才能無懼於外在的衝擊， 在動盪中，累積自己的長期財富。 而這正是身處在後金融風暴時代的我們，所能得到的最寶貴體會。 ******************************************* |
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| ( 時事評論｜財經 ) |
