04/08/2021 11:28 ET  騰訊美股

現在，所有緊盯着白宮的投資者都在高喊狼來了——作為力度驚人的基礎設施投資計劃的一部分，拜登總統打算大幅提升富有個人和企業的適用税率，而投資者最害怕的是，增税在國會兩院都由民主黨掌控的情況下大概率會得到通過，而這最終會造成一場股災。

不過，億萬富翁投資人、權威分析師費舍爾（Ken Fisher）卻認為，投資者大可不必杞人憂天。他撰文指出，首先，民主黨內部的一些政治力量在立法過程當中就會努力沖淡增税的內容，而且哪怕這一幕沒有發生，股市也不會遭遇災難。

許多預言家都宣稱，股票價格大漲，不斷刷出歷史新高，是完全忽視了即將到來的税務麻煩，而這就為未來受到嚴重衝擊埋下了伏筆。費舍爾認為，這種看法是非常愚蠢的，因為市場是不會忽略任何因素的。這些觀察家們視線的焦點都集中在為應對未來的大量支出，政府將大舉增税的前景上。

確實，拜登的計劃有大量的相關細節，他計劃提升最富有階層的個人所得税率，提升企業所得税率，以及將年收入超過100萬美元的個人所獲得的資本利得視同普通所得徵税——意味着税率幾乎翻了一番。

許多人還擔心目前的這些動議只是個開始，已經有傳言稱，拜登計劃完全可能向金融交易，比如股票交易課税。還有，參議院民主黨人上個月發起了財富税提案，也讓人難以安心。此外，人們擔心的內容還包括贈與税最大免税額度將被大幅度削減，超出額度的部分税率將會提高等。最誇張的説法是，有人估計這些税務改革的有效期將回溯到從2021年年初開始。總之，大多數人的説法就是，所有這一切都將對股市行情造成損害。

乍一聽起來，似乎確實是有點可怕。可是，需要再度強調的是，市場從來不會忘記任何事，更加不可能忽視任何事，更何況那還是持續佔據了媒體頭條的熱點新聞。事實就是，早在2019年，在拜登還沒有在大選當中宣佈自己税務政策架構的時候，市場就已經開始評估可能發生的變化了。在2020年選戰當中，拜登和其他民主黨候選人都在高舉增税大旗。總之，除了居住在天涯海角，身邊還沒有網絡信號的人，不可能還有任何人對當下目睹的一切感到震驚。

市場的最重要工作，就是為那些已經廣為人知的信息進行提前定價。正如費舍爾在2月28日的一篇文章當中早已指出的，這一點正是投資者該從美股市場去年表現當中學到的最重要課程之一。遺憾的是，現在依然有許多投資者對這一點懵然無知。

現在，他們覺得增税可能對市場造成嚴重衝擊，甚至帶來熊市，這種想當然的想法，實質上就是認定市場是幾乎全然沒有效率可言。許多在股市當中造成虧損的愚蠢交易，其實正是在這種想當然思路之下做出的。比如不久前，一些對衝基金想當然地覺得散户的力量微不足道，結果在做空遊戲驛站股票的交易當中吃了大虧，這就是最新的例子。

全世界的所有投資者，沒有一個不會受到税務因素影響的，這一點幾乎超過所有人羣，因此税務設置的變化從來都是他們緊盯着的目標。正是因為如此，歷史才顯示，不管是企業税，所得税還是資本利得税，也不管是增税還是減税，也不管變化規模多大，其影響總是會被市場提前消化——雖然這與許多人的直覺不同，但事實千真萬確就是如此。股市會預先為這些變化定價，然後從容面對。這並不是純理論，而是有實實在在的數據支撐的論斷。

比如，拜登最重要的目標想要提高企業税率。從股市資料保存完好的起點，即1925年算起，美國歷史上總計提升企業税率十三次，而每次增税之後的十二個月時間裏，有九次大盤是上漲的，四次是下跌的。整體而言，這十三次增税發生後十二個月時間中，大盤的平均回報率是11.1%，還要略高於10%的美股市場長期年均回報率。

還有個人所得税。1925年以來，美國最高税階的個人所得税率在歷史上提升過十四次，其中十次提升後十二個月，大盤是上漲的，還有四次是下跌。整體而言，這十四次增税之後的十二個月內，股市平均回報率16.8%。顯然，這比起大盤歷史平均回報已經明顯高出不少，而且其出現還是高度規律的。

資本利得税的情況也大致如此。現代資本利得系統的建立是1954年的事情，從那時至今有十次資本利得税提升，而之後十二個月內，只有一次大盤是下跌的，整體而言，十次增税之後的十二個月內，股市平均回報率10.7%。

哪怕國會最終通過的法案同時提高了企業税、個人所得税和資本利得税的税率，也談不上會對股市造成什麼衝擊。這些税種至少兩種同時提升的情況過去出現過十一次，而其中九次之後股市是上漲的，整體而言，這十一次增税之後的十二個月內，股市平均回報率11.8%。

覺得匪夷所思？更加匪夷所思的還在後面：史上所有增税合計，之後十二個月內股市的平均回報率是高於減税的！1925年以來總計有十一次企業税率降低，整體而言，之後十二個月內，股市的平均回報率只有3.2%。個人所得税率降低十六次，之後十二個月的平均回報率約等於零。資本利得税率降低後十二個月內的平均回報率也不過6.7%。簡直是慘不忍睹！

需要明確的是，前述這些論説絕不是要做逆勢分析，要將增税定性為看漲因素。關鍵在於，這些數據已經足夠説明那些老舊的想法是多離譜——增税絕非自動看空因素。任何東西，想要對市場造成重擊，不可缺少的一個大前提就是突然性。哪怕説增税真的會對股市造成不利影響，那麼，這影響也早就在立法過程啟動前很久就開始兑現了，市場會自動消化各種可能性，進行預先定價。

對於增税到底是好事還是壞事，對於華爾街和對於普羅大眾都會有怎樣的影響，每個人都可以有自己的判斷。只是，市場並不看重是非對錯，而是隻看重可能性，然後針對可能出現的未來預先定價。