| 市場頭條 關注 巴菲特“三度赴日”藏寶：手握千億美元現金，卻發債融資，打着什麼算盤？ 04/08/2021 11:17 ET 資事堂 來源：資事堂 作者：孫建楠 01.png牛牛敲黑板： 2020年伯克希爾入手日本商社後，曾表態未來可能在任何一家商社持股比例增至9.9%。此外，更多元化的資金來源是巴菲特「再赴日本」的原因。 巴菲特的「藏寶箱」，正在加速多元化儲備。 4月8日，巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）對日元債券進行定價，總計向投資者發售1600億日元的公司債，摺合15億美元的規模。 這是伯克希爾連續第三年發行日元債券，現時正值日本公司債收益率溢價收窄至近兩年最低水位。 伯克希爾的日元債票息利率，更高於許多日本大型企業，投資者趨之若鶩。 截至2020年末，伯克希爾現金儲備高達1380億美元現金，跑去日本發債融資，究竟打着怎樣的算盤？ 01、連續第三年發日元債券 本次伯克希爾總計發售1600億日元的債券，其中800億日元的十年期債券票面利率0.437%。相比之下，日本十年國債收益率僅為0.1%。 本次發售的日元債券分為四個部分，除了十年期債券，另有五年期、十五期、二十年期債券。其中，伯克希爾五年期債券的利率為0.173%，亦高於日本長債利率。 上述日元債券的承銷商為摩根大通、美銀證券以及瑞穗證券。聯席賬簿管理人為美銀證券。另據瞭解，穆迪和標普全球對伯克希爾日元債的預計評級，甚至高於對日本主權債券的評級。 這次債券發行的所得款將用於一般公司用途，發行的最小面額為1億日元，超出部分則為1000萬日元的整數倍。 2019年，伯克希爾首次發行日元債券，向投資者出售的規模為4300億日元，摺合38.9億美元，成為當年日元債券最大的外國發行人人之一。2020年債券發行規模為1955億日元，摺合17.9億美元。 對比發現，伯克希爾的債券票息定價更高。日本名古屋鐵路公司出售的五年期公司債，今年三月份以0.09%的票息價格發行，低於伯克希爾相同久期的債券。由於日本以外發行人通常存在額外風險，因此日元債券票息定價高於日本本地發行人。 02、「債券不是好的投資」 就在不久前巴菲特2021年致股東信中，他曾對債券投資有悲觀表述： 「現在債券也不是好的投資。你能相信10年期美債的收益率到去年年末時為0.93%，比最早能找到的數據1981年9月的15.8%下降了94%嗎？在某些重要的大國，比如德國和日本，投資者從數萬億美元的主權債務中獲得的回報居然是負數。全世界的債券投資者——無論是養老基金、保險資管抑或是退休金，都面臨着暗淡的未來。」 當時，他還指出，投資高風險公司債並不是低利率環境下的正確做法。 今年3月19日，日本央行宣佈，將10年期國債收益率目標範圍設定在±0.25%之間，此前設定的區間為±0.2%。市場認為，此舉有意匹配日本經濟復甦預期發酵以及國債收益率階段性上升，亦給日本金融機構提供更大利潤空間。但市場也擔心日本通縮的惡化。 03、猜測一：籌資買日本資產 2020年8月，伯克希爾入股日本五大著名商社，包括伊藤忠商事株式會社，丸紅株式會社，三菱商事株式會社，三井物產株式會社和住友商事株式會社,在上述五家的持股比例各為5%。 隨後，伯克希爾更回購自家股票，坐擁1380億美元的現金儲備，之後並沒有新的大手筆投資。 一種猜測是：隨着美股泡沫化嚴重，巴菲特正在「買日本」，增加更多的盈利機會。日本岡三證券分析師鬆元稱，伯克希爾的日本投資策略是透過投資低利率的日元公司債，以及波動低、高收益的日股來創造新的獲利管道。 4月5日，市場傳出巴菲特第三度發行日元債消息時，丸紅株式會社和三井物產的股價收盤時均漲超4%。 美國傑弗瑞集團（Jefferies Financial Group）的分析師Thanh Ha Pham和Sangin Yun指出：發行債券所籌集資金足夠充沛，可以使巴菲特在日本5家商社持股比例各增加1%。 值得注意的是，2020年伯克希爾入手日本商社後，曾表態未來可能在任何一家商社持股比例增至9.9%。 04、猜測二：資金來源多元化 業內人士認為，巴菲特通過債券融資，並不是為買日本權益資產，而是使伯克希爾的資金來源更加多元化。 圖片 上圖截自伯克希爾的2020年年報，展示了應付票據及其他借貸的明細，包括母公司與子公司美元、歐元、英鎊和日元計價的票據，以及短期借貸的情況。 相比2019年，規模增幅最大的類別就是日元計價票據，規模同比增幅達50%，且所支付的利息遠低於其他類別。 可見，更多元化的資金來源是巴菲特「再赴日本」的原因。 編輯/Jeffy
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