04/06/2021 04:38 ET  華爾街見聞

在美債收益率震盪之際，德銀分析認為，考慮到目前市場上美債供需失衡，債券收益率未來恐進一步走高。

德銀利率策略師Steven Zeng表示，目前市場上的未償美債數量正在以創紀錄的數量增長：為滿足刺激計劃資金需求，美國財政部每季度的新發債券規模達到6500億美元。即便考慮背後的「以新換舊」，市場上美債的淨增長數量也是驚人的。

美聯儲則是美債的重要買家。美聯儲資產負債表顯示，在過去13個月裏，美聯儲新增購買美債規模高達2.47萬億美元，所持美債總額增加了一倍多，飆漲到4.94萬億美元。

Zeng分析指出，美聯儲的購債計劃在過去一段時間裏支持了財政部的債券發行，但美聯儲留給私人投資者的債券供應規模也是驚人的。未來如果美聯儲決定縮減購債規模，美債市場將陷入嚴重的供需失衡：在缺乏足夠買家的情況下，債券收益率將繼續上漲以吸引足夠買家。

Zeng表示，根據德銀模型測算，自去年以來的美國國債發行量增加，已經推動了10年期美債收益率約48個基點的提高，而另有30個基點則是被美聯儲每月購買800億美元國債所抵消。

所有這些都引出了一個問題：誰將購買所有這些美國國債？

除了美聯儲外，美國普通家庭也是美債的重要買家：德銀統計顯示，美國普通家庭持有的債券總數約佔2017——2020年期間美債淨發行量的一半。

但這也帶來部分負面影響。美國財長耶倫此前在國會聽證時指出，家庭持有的過多國債可能會擠出其他形式的生產性投資和私人支出。過度依賴一個部門購買這麼多美國國債也可能給未來帶來麻煩。

這使得財政部債券發行成為市場焦點。Zeng建議投資者高度關注財政部的融資需求，以對其債券發行規模進行重新評估。