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是德國對南歐國家紓困(bailout),還是南歐國家對德國紓困?
2015/02/14 23:48:25瀏覽837|回應3|推薦7

總體經濟最有趣的部分就是常常出現和個人經驗不對等的邏輯,譬如說:節約是美德,但是每個人都力行節約,就是經濟的大災難,還有像是努力出口賺外匯,卻忘記若每個國家都如此,哪兒來的外匯好賺?腦袋好像只會想到自己方便的一半?

2008美國金融風暴時,美國聯準會(FED)出手,救了許多該倒卻沒倒(TBTF),包括美國和歐洲的許多大銀行,現在一般同意次級房貸和衍生性商品是主要引爆點,但是禍首是銀行為了賺錢審核放水,玩衍生性商品玩過頭,還是申請房貸的貸款人呢?

2010年南歐國家出狀況時,媒體與社會的觀感一面倒指責南歐國家的人民懶惰欠債,希臘尤其像是禍首。但希臘人在原來歐元區國家工作時間最長的紀錄卻無人聞問,借錢給南歐人民的債權銀行及背後拿利息的投資人也無人指責。德國得以大量出口賺(外匯)的事實呢?這好像在商業上,生產廠商只求銷售,不查客戶信用度和還款能力就貸款給客戶,以便於購買自己生產的產品,等到客戶還款出問題了,一方面由央行(ECB)出面將貸款轉至央行帳上,自己貸款獲得清償,錢賺了還罵客戶懶惰,真是得了便宜還賣乖!這個現象若用總體經濟眼光來看,和美國次級房貸在泡沫化之前,不幾乎是一個樣?

在歐元拆款系統裏一個主要失衡的帳戶是所謂的Target2,簡單說,Target2就是歐元的付款系統,所有使用歐元國家商業銀行,都可以透過本國的中央銀行轉帳,譬如說:德國出口商有批產品銷售給希臘買主,買方在希臘當地的付款和出口商在德國的收款,都在Target2系統內透過各自的中央銀行立即完成,亦即德國央銀在Target2的帳上有筆收入(credit)紀錄,而希臘央行在Target2的帳上有筆付款(debit)紀錄,但都只是數字變化。由於德國對南歐的出口遠大於進口,南歐的歐元不足,德國廠商/銀行,就貸款/授信給南歐買主繼續消費,使得德國央銀在Target2的帳上餘額逐年擴大,而希臘央銀在Target2的帳上的欠賬也逐年增加。Target2帳上的利息很低,但即使如此,由於金額龐大利息依舊可觀。德國央行是最大受益者,過去幾年紀錄裏:

2011年 利息收入 33億歐

2012年 利息收入 60億歐

2013年 利息收入 45億歐

換句話說,從2011年至2013年,德國央行的利息收入將近138億歐元,其他如荷蘭利息收入也至少有數十億以上。這些都是南歐國家支付的利息,所以,如果南歐國家倒閉,是不是德國的大部分商業銀行也要跟著倒閉?(德國央行在Target2的帳上餘額實際來自德國的商業銀行)

目前媒體與社會的道德聲浪都一面倒,說北歐國家救了南歐國家,我們若用總體經濟眼光看,事實上所有紓困的貸款,幾乎只是以新債換舊債(debt roll over),並沒有新增的貸款,現金流向則是從南歐到北歐。對Target2而言,新債的機會成本根本接近零,所以北歐國家是獲得免費午餐的一方,真正如網友所謂:躺著吃利息!

假如我們將希臘的情形和美國金融風暴時由聯準會購買債務相比,前者是錢(利息)流出國外,後者是錢回到自己的財政部而已。若只用數據做比較,或用道德高標準讓南歐國家倒閉,我不禁想問:是德國對南歐國家紓困(bailout),還是南歐國家對德國紓困?

附註:ECB的利息轉成負值(-0.2%)後,是不是德國央行的存款要開始付利息給南歐國家了?對於只會打自己小算盤,腦袋只用一半的人,這個帳該怎麼算?


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引用網址:https://classic-blog.udn.com/article/trackback.jsp?uid=matt22&aid=20912551

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摸 象 或 (不?) 著 木目
等級:8
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羨慕 希臘 的 “社會主義民主” 天堂 ? !
2015/02/19 05:51

http://classic-blog.udn.com/maplehill/19009738 

好吃懶做,伸手要飯,恬不知恥,還聲音頗大 ? !

不不


懇請不吝賜教?
matt22(matt22) 於 2015-02-20 00:45 回覆:

瞎子摸象是印度的故事,我們中文講以管瞶天,甚或更難聽的井底之蛙」,您自稱瞎摸象,當然知所警惕。附上一篇印度出版的經濟與政治週刊」,該文詳細介紹了希臘紓困方案的數據。另外,底下還有英國獨立黨(UKIP)領袖Nigel Paul Farage 在歐洲國會的發言。相信您英文程度比我好,我就不翻譯了。

當然,我們不是希臘人,希臘好壞不干我們的事,但同樣的戲碼已經不斷在世界上映,當國際條約凌駕民主政治之上,德國財政部長大言不慚的說:Elections change nothing!不就是新奴隸制度的開始?台灣在談的Trans-Pacific Partnership (TPP),媒體也只有宣傳加入的效益,但沒有討論加入的後果與預防機制,這些都是金融經濟的結果,將來很多人將會像希臘人一樣,工作時間在歐洲算最長,還被人罵好吃懶做,伸手要飯,恬不知恥」!

Greece, Its International Creditors and the Euro網路聯結:

http://www.epw.in/h-t-parekh-finance-column/greece-its-international-creditors-and-euro.html


英國獨立黨(UKIP)領袖Nigel Paul Farage 在歐洲國會的發言;

matt22(matt22) 於 2015-02-20 01:05 回覆:
又,沒有研讀數據,只以媒體宣傳和個人的淺短經驗大談總體經濟,不就是您忌諱的瞎摸象
matt22(matt22) 於 2015-02-20 01:11 回覆:

歐盟區國家人民工作時間長短比較

http://www.oecd-ilibrary.org/employment/average-annual-working-time_20752342-table8


時和
等級:8
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借錢給希臘是 賭博
2015/02/16 17:55
籌碼 當然是 殖利率得高一點

賺 就大賺

倒債 就大虧

至於希臘呢? 也只能花高額的利息去借錢了

銀行不就是在賭博嘛,反正希臘還有很多島可以做抵押嘛
matt22(matt22) 於 2015-02-17 03:34 回覆:
希臘還有很多島可以做抵押:別人的囝仔死未了?

時和
等級:8
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2015/02/15 12:54

債多不愁

欠錢最大

希臘現在的問題只在:誰還要借錢給他而已

matt22(matt22) 於 2015-02-16 00:18 回覆:
我前面已經說了:債務是「人」工作的產出(goods & services),錢是銀行「無中生有」變出來的。借貸雙方都有責任,但是銀行沒花什麼本錢,又站在審核的一方,責任尤其大,您一直搞不清楚,我也沒轍了。至於您說國際上沒人願意借錢(亦即投資)給希臘更是大錯特錯,用數據和遊戲理論分析過的投資公司,已經開始在希臘做小量金額卡位,一旦希臘和Troika達成協議就立即進場,所謂逢低買進,您不懂嗎?這些不唱道德高調,不談信念,實事求是的公司永遠是贏家。