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p.221，我不認為美國房市出現泡沫行情，但房價存在巨大風險，有可能大跌。

既然房價可能重挫，為什麼不是泡沫？

真正的泡沫是價格脫離現實到不可能不跌的的地步。

以鬱金香狂熱為例，一顆鬱金香球莖的價錢可以買一棟房子，鬱金香球莖可以大量生產，只要一點陽光和水就夠了，它不可能維持那樣的高價太久。

〈三條魚附註：參見蜥蜴腦2-3，原書p.52。〉

同樣的，1990年代末美國科技股也達到了不可能維持的水準，例如思科的本益比曾飆到100以上，這個數字不可能用基本面來合理化，雖然不理性可能延續很久，但思科股票非跌不可，只是遲早而已。

我曾公開宣誓：「如果思科股價不跌，我會撕掉我的哈佛商業經濟博士文憑，因為股價持續走高，已違反我在哈佛學到的一切。」

〈很多人也曾公開做此宣誓。〉

所以，泡沫是指價格漲到一個不理性的程度，唯一可能的後果就是下跌。

美國房價已發出警訊；房價確實不可能永遠比房租漲得快，房屋供給的長期成長也確實不可能超過人口成長。

p.222，因此，房市榮景一定會結束。不過，目前的估價水準還稱不上泡沫，所以房價的下跌仍可能避免。

p.225，財務槓桿在牛市極好用，賺最多錢的原則很簡單：自備款愈低，投資報酬愈高。或換個角度來看，如果自備款金額不變，房子愈大、利潤愈高。

在美國房市致富之道，是盡量多買房產、多借錢、以小搏大、舉債獲利。這實在是個令人驚奇的賺錢方法。

槓桿操作有兩個風險：一個是個人風險，另一個是對他人的外溢效應〈p.208〉。

老牌喜劇演員郭洛柯‧馬克斯〈Groucho Marx〉，在1929年股市崩盤中嘗到槓桿操作的苦果。

p.226，槓桿操作帶給郭洛科財務浩劫，〈所幸他在破產後拍了幾部賣座的電影、彌補了損失。〉郭洛科融資股票的決定也害慘其他投資人，…..

在槓桿市場，價格滑落使股票持有人陷入財務困境，他們被迫斷頭，斷頭造成進一步的賣壓，導致價格進一步滑落，於是造成更多人陷入財務困難及更多人被迫斷頭。

p.227，目前“房貸總額”達到歷史新高，“房屋淨值占房屋價值比率”則處於空前最低點。投資人此刻正在增加槓桿操作，他們想必希望像麥羅一樣揮出全壘打。但在房市玩槓桿操作，非但不能一夕致富，潛在的負面後果是反而落得像郭洛科一樣的下場。

p.234，在美國，房地產一向是致富捷徑。房價已連續上漲了幾十年，此外，槓桿魔力又使人獲得不可思議的高報酬率，無數的美國人靠房地產賺到大部分的財富。可惜輕鬆賺錢的時代已經過去了。

如今，房市不但價昂，而且有幾個結構性風險，前途不如過去光明。

幸運的話，我們仍能擁有一個不斷擴大的房屋產業，只是成長速度遠比過去幾十年緩和。不幸的話，可能面臨房價持續下跌一段時期。

p.234-5，因此，我建議大家回歸彼得關於房子的忠告，買一戶你打算自己住的房子，期待從你的專長領域賺錢。

我也建議，在一個你能承受若干房市震盪的部位布局。

即使出現較樂觀的情景，仍可能對系統造成一些嚴重衝擊，當震盪來臨時，財力雄厚的人將處於趁機撿便宜的有利位置，而財力薄弱的人很可能在錯誤時機被震出市場。

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