隨著美國量化寬鬆( QE)退場的時間點日益逼近，債券價格大幅滑落，債券利息更隨之飆漲，美國十年期公債殖利率自5月初的1.6%，急速上升至5月底的2.2%。短短一個月之內，利息上升60個基點，導火線當然來自於最近美國聯準會的發言，以及愈來愈多美國經濟好轉的訊息。

        道瓊在過去一年間上漲27%，美國房價也上漲了11% ；另外，美國就業、所得持續成長，消費者信心指數更創下五年來新高。這些經濟實體與金融的正面消息，其實得來不易；尤其是美國今年才剛剛一方面加稅，(提高所得稅及證所稅)，另一方面採行政府減支，所以當經濟真正復甦時，財政也會較為健全。

        但諷刺的是，景氣復甦看來愈真實，沉溺於QE資金行情的市場，卻愈擔心。自柏南克522出席國會聽證會，表示可能將在「未來幾次會議」宣佈減緩資產收購力度後，全球市場即陷入緊張情緒；尤其日經指數聞訊後單日大跌1143點，跌幅7.32%，甚至兩度宣布停止盤中交易。

        任何一個國家的量化寬鬆(QE)，創造的都是短期的派對歡樂效果；幾番寬鬆貨幣，不但撐住美國債券行情，創造美股榮景；更藉由熱錢流竄渠道，嘉惠亞洲及新興市場股市及房市。但一旦寬鬆收場，衝擊必大。也因此，雖然柏南克一再強調，QE縮手的前提必是經濟的好轉，因此大家不應悲觀對待；但市場顯然顧不了所謂「經濟基本面」是否好轉，而只是擔心著有人要將派對上的宴席撤除了!

        這個擔心，對債券市場而言，更加真切。想想在美國現在的QE政策下，每個月均有來自政府，850億美元的債券購買量注入市場，充沛的資金引導債券價格過去幾年維持高檔，更保證了市場利率的低廉，促進民間投資，尤其美國不動產的復甦。而一旦這個850億的債券需求縮手，勢必引發債券價格下滑，以及利率的回升；美國10年期公債殖利率於柏南克公證會當天(22日)漲破2%，23日盤中續漲2.6個基點；就是清楚例證。

       股市受惠於QE亦很明顯。道瓊在過去一年來上漲27%，過去一年半來更上漲了40%，且持續創歷史新高；即使美國經濟的確在復甦中，但不容否認資金寬鬆對美股的助益；歐洲尤其股價與經濟背離：歐洲已連續三季負成長，正式邁入經濟衰退，但過去近一年來股價漲幅在20%至30%之間，更是QE 的效應。

        量化寬鬆逐步退場後，投資人終於必須面對的現實，就是這一波全球股市債市榮景，其實並非由基本面支撐；而是由寬鬆的資金行情推砌而成；派對終於要結束，曲終人散後利率反轉所引發的的衝擊，更是惆悵之餘，必須因應的。