個股多空不同調 台積電多頭探測燈

2012年11月15日

台股因周二一根下跌131點，跌幅1.81%的黑K線，破壞自月初來的反彈格局，此波僅觸及月線反壓，無力挑戰接近7450點的季線壓力。台股目前季線內之各期均線均呈現下滑趨勢，中、短期偏弱型態不變。所幸，半年線7342點、年線7428點已於11月上旬走平並小幅上揚，若國際未出現突發性利空，台股偏離年線以下的空間，應不會太大。

近期台幣隨人民幣、亞幣匯率升值而走升，從8月開始，已連4個月升值，至周三早盤，幅度約3.14%，同期間，人民幣約升值2.11%，均看似不大，其實已造成低毛利率、低營業利益率廠商極大的壓力。

以第3季營運獲利性明顯好轉的鴻海（2317）為例，該公司母子公司第3季合併財報顯示，毛利率為9.54%，代表本業獲利能力的營業利益率為3.43%，明顯優於第2季的7.93%、2.41%，但該公司前3季累計的毛利率及營業利益率，卻分別僅有7.97%及2.41%。

企業匯損壓力浮現

在台幣及人民幣同步升值之下，台資企業若無妥適的匯率避險策略，不僅將影響未來營業收入的獲利性，甚至可能因此產生匯兌損失。鴻海第2、3季合併財報，即顯示各有3.05億元、26.43億元的匯兌損失，匯損金額在第3季明顯擴大，此情況絕非鴻海單一個案，值得投資人細心留意上市櫃公司在匯率升值下，可能承擔的本業利潤率下降、業外匯損的壓力。

從第3季重型權值股財報中，最讓人驚豔的，莫過於台積電（2330），實乃在一片景氣低氣壓中的一盞明燈。該公司前3季合併毛利率分別為47.66%、48.78%、48.82%，合併營業利益率分別為33.59%、36.48%、37.24%，此顯示該公司產品獲利性不僅享有極高的利潤率，且近期正穩定走高中。

台積電步高成長期

台積電前3季每股純益分別為1.29元、1.61元、1.9元，呈現步步走高，正是反應該公司營運步入高度成長的徵兆。

台積電2009~2012年的投資活動資本支出，分別為919億元、1827億元、1981億元、1832億元（今年前3季），呈現快速提高的積極投資策略。但因該公司享有極高的獲利性及穩定營運活動現金流入，屢創新高的資本支出，並未造成該公司自由現金流量太大壓力。可以合理推測，台積電營收及每股純益，在未來幾年極可能持續創下新高。

台積電令人驚豔的高獲利性，明確指出企業長期的成長價值，絕非來自不斷走高但獲利性卻走低的高營業收入，而是拉高與競爭對手的高獲利性及穩定的現金流量。台積電將是台股明年多頭希望之所寄，圍繞在台積電上游相關的設備及原料供應廠，亦有希望異軍突圍。

【獵豹財務長 郭恭克】

年齡：1964年生

現職：獵豹財務長部落格版主 鉅豐財經資訊執行長

經歷：好樂迪及錢櫃財務長、荷銀投信副總、富邦投信協理、國壽「證券投資小組」研究員及債券投資組長

市場投資及研究資歷：20年

獵豹財務長部落格網址： http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA