7月15日台股歷史的大變革，非電子市值超越電子為20年來首見，須知趨勢形成短期內不會改變，未來投資人要適應電子股占大盤量能比重退潮至50％上下，電子股合理本益比下修，股價跟著下跌。資金流向非電子，金融與傳產股的合理本益比上調，股價也看漲。

2 0 年前歐美科技業蓬勃發展，帶動國內電子業出口成長，電子股市值一舉超越舊主流的金融股，於民國86、89年二度台股攻上萬點時獨大，最多時候市值占台股7成，成交量占大盤8成，金融與傳產的非電子閃在一邊垂淚。在那個年代想賺錢操作電子是唯一選擇。

以最近傳產屢創新高的食品股統一(1216)，塑化中石化(1314)二檔為例，統一在民國86年1萬點時最高59元，到了民國89年再次1萬點時股價卻變成最高34元。中石化於民國86及89年二次萬點時，最高價分別56.5元及18.4元。其實當年獲利能力EPS還在成長，為何統一、中石化高價反而「倒退嚕」，因為電子集三千寵愛於一身，傳產得不到市場資金關愛眼神，本益比下修股價下跌，萬點行情沒分到半杯羹。

反觀當年沾上電子都飆，N B的廣達(2382)、華碩(2357)民國86年掛牌上市，獲利很好每年EPS 10元，馬上狂漲至800餘元天價，本益比80倍。其餘電子股不管有沒有業績，本益比30倍最低消費，炒到100倍亦大有人在。當時電子高估的本益比是犧牲傳產合理本益比而來，持有績優傳產的投資人委屈不平，但形勢比人強電子吸金稱霸，非電子度過悲慘歲月持續近20年。金融股遭遇更慘，剛好企金及消金二大業務萎縮，又得大舉打消呆帳，三商銀(彰銀、第一金、華南金)在過去20年從最高1100元跌到最低只剩10元。

蘋果供應鏈、中概電子通路仍有高本益比

事隔20年情況全然改觀，非電子市值超過電子，未來台股主流新人笑舊人哭。美國經濟真的有大麻煩，Q2 GDP成長率僅1.3％，低於預期的1.8％，更慘是Q1原本1.9％下修至0.4％，看來下半年美國經濟將是零成長。台灣外銷出口非常依賴美國市場，尤其是金額高的電子產品，這個實質利空不是美國舉債上限調高就能化解無形，下半年依賴歐美需求的電子業將面臨庫存上升削價競爭難題。

即便電子股下半年走勢也會相當分歧。蘋果概念股沒有供過於求疑慮，業績還能成長，所以享有高本益比，股價看漲。所有蘋果供應鏈今年EPS成長最強是機殼的可成(2474)，H1 EPS 6.29元，全年估14元較去年6.66元成長110％，不斷創高價今年來大漲157％，本益比逾20倍。不靠歐美而是靠中國市場的電子通路，具備蘋果專賣店的正崴(2392)、廣宇(2328)，今年EPS分別估5元及0.5元，本益比17倍及75倍，比一般電子高人一等。大聯大(3702) Q2 EPS 1.03元，估Q3營收季成長8～10％，今年EPS估4.5元，本益比11倍，一般IC通路10倍左右。

IC設計本益比大幅下修

身為電子上游的IC設計在過去享有很高本益比，如果中下游電子20倍，IC設計往往30倍。可是下半年產業能見度不佳，將發生嚴重庫存問題，IC設計恐成為本益比下修災區。龍頭聯發科(2454) H1 EPS 6.08元，今年估14元較去年28.44元衰退51％，既然業績不再成長就不能享有高本益，目前本益比仍高達17倍，至少先向15倍的210元測試支撐。至於本益比高過聯發科的其他IC設計更要小心，錯失平板電腦周邊商機的揚智(3041)、智原(3035)、聯陽(3014)今年估EPS 2元左右，平心而論不算太差，但目前本益比還在20倍以上，未來缺乏成長合理本益比下修至10～15倍，股價買點尚未到。

一線傳產本益比超越電子

傳產股本益比上調先從一線的台塑集團，上銀(2049)、佳格(1227)、裕隆(2201)、統一超(2912)、精華(1565)等開始，今年傳產預估EPS最高前二名應是精華22元、上銀14.5元，精華現在本益比20倍、上銀23倍，都改寫歷史天價。凡是本益比上修就伴隨波段新高價，佳格今年EPS估6元為食品股最高，本益比調升至20倍。統一超今年EPS估6.5元為零售通路最高，本益比調升至近30倍；裕隆今年EPS估3元，本益比25倍。

再看近來工安事故不斷的台塑集團，台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)、台塑化(6505)經這一次六輕分期停工影響今年獲利約20～30％，下修全年EPS分別為7.2元、5元、8.5元及4.9元，以台塑、台化、台塑化跌破百元計算的本益比為15倍，顯示利空挫低股價但本益比仍高於電子股。台塑集團控制成本聞名，可是省過頭釀成災禍不可取，給個教訓未嘗不是治本之道。相信政府也不會針對台塑集團痛下殺手，畢竟這個集團對台灣整體經濟影響太大，大到不能倒。

泛中油概念股漁翁得利

國內石化基本原料分為泛中油及台塑二大體系，原本Q3市況不佳擔心庫存去化，突然台塑六輕停工有助石化產品消化庫存，泛中油塑化廠漁翁得利，Q3營收及毛利都會優於預期。泛中油體系依原料別，乙烯下游有台聚(1304)、亞聚(1308)、東聯(1710)、國喬(1312)、台苯(1310)、榮化(1704)；丙烯下游有中石化(1314)、榮化、信昌化(4725)；丁二烯下游有南帝(2108)、國喬、台達化(1309)、榮化；苯下游有中石化、國喬、和益(1709)、台苯、信昌化等。

依據市況研判，丙烯最有缺料問題，下游的中石化、榮化、信昌化接下來將趁火打劫調高產品報價，這種傳產的本益比將上調。中石化今年EPS估6元，本益比僅8倍，主力產品CPL、AN在Q3報價將再創今年新高，若本益比上調至10倍目標價上看60元。榮化今年EPS估5.5元較去年4.5元成長22％，本益比13倍，快接近15倍不要追高，拉回量縮再介入。信昌化今年EPS估13.5元，較去年11.8元成長14％，本益比10倍，已將7月13日除息8.31元完全填息，展現對下半年強勁業績成長信心，可望再改寫天價。