以美國QE2結束的6月30日為分界點，今年上半年歐美股市績效勝過新興市場，表示國際資金搶先QE2退場，從過去2年大漲的新興市場撤出回流至歐美。上半年美股道瓊指數上漲7.4％，NASDAQ上漲4.5％，歐洲龍頭德國上漲6.6％，相較金磚四國的巴西下跌10％、印度下跌8％，大陸下跌2％，證明國際熱錢由新興市場流向歐美股市。

國際熱錢重新布署亞股

不過下半年可能再有重大轉向，QE2結束後歐美打回原形。希臘國會通過緊縮財政方案換取歐盟紓困金120億歐元，相對總負債3500億歐元杯水車薪，先撐到暑假結束的9月底，生性浪漫的希臘人暫時可以到愛琴海邊曬太陽度假，但10月後很難說問題又來了。美國情況好些，7月下旬公布的Q2財報恐有利空地雷，但可望利空出盡，8月上旬國會兩黨爭論後應會顧全大局通過舉債上限法案，美股沒有太大風險，可是高負債、高失業的結構問題沒有改善，來自美國的下半年需求不能寄望太大。歐美經濟下半年漸露疲態，反之新興市場在通膨壓力獲得控制下重新恢復活力。

去年新興市場的黑馬是東南亞股市，普遍大漲30～40％，近來印尼、馬來西亞、菲律賓再改寫歷史新高，政權變天選出有史以來第一位女總理的泰國也大漲，暗示國際資金又靜悄悄布署亞股。

亞股目前兩岸三地最落後，上證指數、香港恆指、台灣加權指數都尚未站回季線，中線多頭行情還沒出現。受大陸嚴重通膨導致貨幣緊縮衝擊，上半年陸股下跌2％、港股下跌2％，台股下跌3.6％，可見下半年兩岸三地股市要漲的絕對前提是大陸貨幣政策放鬆。

水泥雙雄未來5年 資本支出千億元

主管大陸金融事務的國務院副總理王歧山，此人能力極強，被視為與李克強最有可能出任下屆總理人選，近日宣示「把握好穩健貨幣政策執行力度」，令市場聯想大陸貨幣政策將修正為「定向寬鬆」，有三個被點名下半年第一批拿掉緊箍咒，即地方投融資平台、中小企業、汽車產業。2008年金融海嘯大陸提出4兆元人民幣內需刺激方案，地方投融資平台大肆舉債從銀行放款搬錢出來大搞建設，估計迄今負債10兆元人民幣，在緊縮銀行貸放下可能出事，傳出有些地方政府還出不錢居然以政府大樓、公共道路做為抵押品。如果地方投融資平台放鬆頗有掩耳盜鈴，根本的債台高築沒有解決，卻便宜地方政府害了放款銀行。

下半年地方政府必須配合中央推動十二五規畫的保障房及水利建設，沒錢哪能辦事？這方面最受惠是水泥產業，水泥雙雄台泥(1101)、亞泥(1102)今年股東會表示未來5年資本支出分別25億及10億美元，合計1千億元新台幣，2016年台泥在大陸產能達1億噸，亞泥5千萬噸，表示看好十二五規畫。資本支出是一家公司未來長期獲利先行指標，台泥、亞泥大手筆的資本支出，反應在股價創今年新高，以今年台泥預估EPS 2.7元，本益比17倍，亞泥今年預估EPS 3元，本益比14倍，短線以亞泥本益比較低有補漲機會，不過長期而言台泥在大陸產能是亞泥的1倍，顯然台泥的產業地位遠高於亞泥、合理本益比高過亞泥是正常現象。若以20倍本益比計算，台泥下半年可看到54元目標價，距離現在價位尚有近2成上檔空間。

4檔塑化Q3先漲

大陸貨幣加大緊縮調控是在Q2物價指數突破5％，苦無資金的中小企業倒閉層出不窮，立即對台灣的塑化產品需求急凍，進口商、貿易商開不出信用狀以致訂單大量減少，再加上六輕廠停工，台塑四寶Q2獲利大減43％創2008年Q4以來單季最大減幅。依據現今產業情勢研判，台塑集團Q3需求還不樂觀，但Q4可望好轉。其中以大陸農業用膜、聖誕應景產品需求率先上來，最受惠塑化產品是HDPE，生產商有台塑(1301)、台聚(1304)、亞聚(1308)。若無把握Q3塑化景氣好轉，不妨先行鎖定這3檔個股。台塑從117元修正到92.9元，下跌20.5％，守住年線92元，在發布上半年稅前EPS 4.82元消息後利空不跌，挑戰季線110元，若成功站穩季線，再看7月11日除息6.8元的填息力道，殖利率逾6％應可吸引部分投資人參與除息。

台聚、亞聚分別自高點44.75元、54.5元修正至低點30.5元及43.65元，分別下跌31.8％及19.9％，都守住年線長期多頭格局未遭破壞。台聚、亞聚今年分別預估EPS 4.2元及5.5元，本益比9倍，往下承接的風險有限。其他塑化股狀況較好是EG，東聯(1710)受惠南亞(1303)海豐廠停工現貨價上漲，數家外資將東聯列入追蹤名單，在南亞不知何時復工下尚有一段美好光陰，估東聯今年EPS上看4元，較去年2.6元成長54％，算是所有塑化股今年成長性最強者。東聯股價沒有下跌太大幅度，2月創47.5元波段高點，現在已突破，成塑化族群第一檔股價創新高。

裕隆價位超越潤泰全

對比之下大陸不可能調整房地產限購令，但可能放寬汽車限購，北京汽車限購政策不會推展到其它城市，數月內將發布舊車換新車補助，企圖挽救上半年景氣下滑的車市。比亞迪汽車回歸A股3天狂漲60％，連業績不佳的比亞迪都可大漲， 遑論裕隆(2201)創14年新高，逐步逼近外資目標價80元。922期我說過裕隆的大陸尋奇， 將取代去年的潤泰全(2915)成今年中概新指標。仔細一看果然不錯，去年潤泰全最高漲到108.5元，當時尹衍樑意氣風發，並成鴻海老闆郭台銘提及的效法對象，那時候裕隆股價最高65.2元，落後潤泰全一大截。現在裕隆價位高於潤泰全，換成嚴凱泰呼風喚雨，可能一直紅到年底。

嚴凱泰一人當道，其他汽車相關個股雞犬升天，除了原本價位就超過百元的裕日車(2227)、和泰車(2207)外，大億(1521)、永彰(4523)都站上80元，投資人可發現汽車族群受裕隆效應愈來愈多走向高價了，證實人氣往這個類股匯集。裕日車今年預估EPS10元、和泰車估9元、大億估6.5元、永彰估5元，都是高獲利個股，目前價位算是合理。再將汽車電子零組件也納入，為升(2231)今年EPS估5元，胡連(6279)估6元，同致(3552)估6元，也該有80元以上身價，現在只有生產汽車倒車雷達的同致高於80元，為升及胡連尚未80元，可注意這二檔。