5月對國際股市最大考驗是歐債危機，今年來績效領先的美股，道瓊指數及NASDAQ都在5月轉為下跌3%，台股只下跌2%明顯較國際盤抗跌。歐債危機本身不會高於去年5月相同情境，等到IMF總裁人選底定，IMF掌控紓困歐豬國家機制就沒事。

接下來6月還有考驗，6月底美國聯準會QE2退場，對國際股市禍福難料？有人認為美國經濟病情尚未康復，剛發布的第一季GDP增長1.8%，低於預期的2.2%，其中消費成長2.2%未如預估的2.8%，醫師就急於退場，恐造成美股轉空並拖累全球股市。

另一派看法是QE2退場只是聯準會不再注入資金，還會觀望一段時間，最快今年底明年初升息屆時才緊縮貨幣，所以國際股市安啦！這二派論戰必然持續，6月將見分曉。

由於結果不明，6月國際股市將整理，同時拉長台股修正時間，目前大盤的月、周KD都從高檔向下死亡交叉，就線論線少說整理三至五周，最快6月初端午後變盤，或者6月下旬股東會高峰後發動下波漲勢。今年走勢與去年可能雷同，上半年盤整下半年上漲，扮演最關鍵力量是除息資金行情。

去年上市櫃公司1,334家，資本額6.7兆元，稅後淨利1.5兆元，將於今年發放現金股息9,094億元、股票股利1,403億元，合計1兆元左右，為歷年次高。歷來最高是2007年的1.1兆元，可惜隔年2008年發放股利碰上金融海嘯，台股沒有除息行情，不過話說回來，2008年跌到4,000點，幾乎所有股票嚴重貼息權，股價低估造就2009年台股大漲80%。

現在投資人較在意現金股息，9,000億元現金股息將在6月底召開股東會結束後，7-8月進入除息旺季，9,000億元現金股息研判將流向二處，一是股東參與除息後，資金又回流到股市，尤其當時有總統選舉政策作多氛圍，資金回流速度更快。

若估計有三分之一回流至股市，台股將獲得3,000億元資金動能，至少大盤上漲1,000點，當然有挑戰萬點的機會。

二是流向民間消費，下半年將開放陸客自由行，將帶動內需產業的觀光、百貨、零售、餐飲，相關股票可望大漲一波。去年底集中市場融資餘額3,222億元，過了約半年居然餘額減少300億元，短線進出的投資人出場，留下來的是保守穩健的人。這種情況過去少見，對台股短空長多，表示短期內大家還在觀望外在變數的發展，大盤整理時延長，但沒有融資投機客，所以整理的低點不會太低，只是盤勢沈悶些。

多頭沈潛一段時間等待反攻號角，投資人可提前在6月下旬布局今年除息行情，最好是早一點除息，愈早除息的公司容易快點填息，太晚到9-10月除息，若大盤已漲一大段，就可能遭遇棄息賣壓。

（作者是萬寶投顧總經理）