中國不會告訴你的「亞投行」與「一帶一路」：我們可能正在見證，人類史上最大規模泡沫投機誕生

2015/04/05

關於「亞投行」與「一帶一路」，談論者多半視為中國為了更加增進對亞洲的影響力，或是增進美中角力中的中方優勢而成立的組織與計畫。但我認為這兩項計畫對中國的意義，更勝上述兩點。

從1990年代以來，「中國崩潰論」，便是一個時常被拿出來講的議題。然而這個理論至今還都沒有實現。其實中國發展至今，國內貧富差距如此懸殊，社會矛盾如此龐雜，卻沒有出現崩潰，乍看之下，似乎打破了許多經濟學家與中國專家的眼鏡。但實際上，這卻是一件再正常也不過的事。

早期的「中國崩潰論」喜歡聚焦的一個指標，是中國的「呆帳率」。這些論者認為中國專制政治對經濟的不良影響，將反映在國營企業與金融業者的勾結貪 腐，造成不良放款所形成的呆帳。他們當時評估這些嚴重的呆帳，將使得中國發生信用崩潰，進而讓中國經濟徹底垮台。然而直至今日，中國的呆帳問題「沒有最嚴 重，只有更嚴重」，但中國的經濟並沒有發生這些學者預期中的信用崩潰。

除了「呆帳率」，中國無論在「貧富差 距」、「投機指數」（CPI指數）等反應經濟問題的數字上，統統都居高不下。然而中國卻頂多只有在經濟成長率上趨緩，但就算如此，直到2014年的經濟成 長率，都還是處在7％的高度成長。由於這樣的詭異狀況，讓中國政府更加理直氣壯的認為「中國模式」是一種超越西方經濟學觀察的神奇模式，中國的繁榮會永無止盡的持續下去。

然而真的是如此嗎？我打算提出一種不同的觀點，來解釋「中國崩潰論」為何沒有成真。並進一步談「亞投行」與「一帶一路」兩項政策的意義。

這個觀點是這樣的：「中國政府在這二十年來，經營中國經濟的方式，是把中國當成一門『投機事業』。」

一個正常的「投資事業」跟一個「投機事業」最大的不同，在於「投資事業」看重的是建立良好與健康的「基本面」。透過健康的基本面，使這個事業能夠持 續而穩定的製造產出。而中國如果打算朝向這樣的方式經營，「整頓國營企業貪腐、金融呆帳亂局、縮短貧富差距」整這些項目，就應該成為中國政府最主要的努力目標。

中國政府有做過相關的努力嗎？有的。從這二十年來，林林總總的「建設大西部」、「解決三農問題」、「唱紅打黑」各種政策口號，可以看出中國政府一直在做這方面的努力。然而，從這兩年的各種指標來看，中國在這方面的努力，可說是全部都「付諸東流」。

原因很簡單。因為中國的「改革」，都是在「維穩」的前提下在進行的。因為如此，所有的改革在接觸到「政治結構」的問題時都要轉彎。更有甚者，「改革」、「打貪腐」淪為派系鬥爭利用的工具。平常沒事的時候，一說要改革，各個派系就像黑幫面對掃黑專案時一樣，弄些小弟或是天兵出來湊數。而當派系展開死 鬥時，「改革」與「打貪」就成為讓大頭中箭落馬的子彈。這點在薄熙來、周永康的事件中已經展現的非常清楚。

既是如此，把中國當成一個「投資事業」好好經營的路，自然是走不通了。而中國之所以至今仍維持不墜，就在於另一條路的成功。那就是將中國當成一個 「投機事業」來經營。而投機事業的經營方法，就是先製造某些「噱頭」，讓市場對該事業產生獲利的「預期心理」。接著利用這樣的預期心理，引誘市場上的資金 不停的集中投資。只要這樣的「金流」不斷，就算公司實質獲利再差，體質再壞，公司都不會垮。

中國政府在改革開放初 期，就是利用「13億人口的廣大市場」以及「充足又廉價的勞動力」當做噱頭，吸引世界各地的資金投資。直到2010年左右，上述兩點都足以造成世界各國對 中國前景樂觀的預期心理，也因此這樣的金流始終沒有停過。持平而論，推動這樣金流的當然不只有噱頭，我們也不能忽視，中國勞工犧牲自己生活水準所換來的巨 大經濟動能。

然而隨著2008年金融海嘯後 的全球經濟局勢，我們可以看出現在的中國，即將面對嚴重的問題。過去推動金流的力量，在2008年後都開始慢慢熄火。2008年金融海嘯所揭露的，是中國 有可能是當今世界「最依賴國際貿易的國家」這項弱點。中國經濟過分依賴以美國為首的全球產業鏈，將使得中國一旦遭遇跨國市場波動，就會使中國經濟元氣大 傷。而中國政府在發現這件事情後，開始逐步調整，希望振興「內需市場」取代對「國際市場」的依賴。

但要完成對內需市場的振興，就必須要提高「勞工福利」，否則無法支撐中國所需要的內部消費力。然而這麼做，「充足又廉價的勞動力」這項噱頭就要報銷 了。然而內需市場的建立要是成功，「13億人口的廣大市場」就不再是噱頭，而成為貨真價實的「事實」，這時中國自然得以長期繁榮。

然而從三年前（2012）的經濟數字來看，恐怕這樣的期望還是落空的。中國開始轉向內需市場後，「民間固定資產投資」的成長率反而創下新低。中國的資本幾乎都跑去大玩投機炒作，導致「消費者物價指數」大幅飆高，逼得中國人民銀行拼命升息來打擊投機。核心的原因當然是中國堅持維穩，既得利益把持政治結構所造成的市場紀律敗壞。

最後造成的結果是在2014年，外資普遍看壞「13億人口的廣大市場」，造成外資出走潮。中國雖然拼命讓人民幣貶值，希望藉由出口或是吸引國際熱錢逢低買進人民幣，來帶動金流。但這樣的做法，只是在延緩死亡的時間。

就在這個時間點，中國提出了「亞投行」以及「一帶一路」兩項震撼性的跨國計畫。若是以正常的國家經營來說，在中國經濟不穩的這個時間點，提出這兩個計畫，並不是一件合理的行為。就如同王丹先生日前的投書，這麼做可是在「耗盡國力」。所以多數解讀都是往「政治目的」設想，認為這是中國建立其區域霸權影響力，或是鞏固既有勢力範圍的計畫。但我們要是從經營「投機事業」的角度來說，這麼做在經濟上，可是旋轉乾坤的高招。

「一帶一路」與「亞投行」使中國吸金的噱頭，從「中國市場」擴大成為「亞洲市場」。因此就算各國外資看衰中國，仍會得到一個新的「獲利預期」，那就 是整個「亞洲市場」。甚至順著「一帶一路」，歐洲與非洲的商機也能被囊括進來。縱使這樣龐大的計畫，日後能夠完成多少，根本無從查考。但這項計畫對市場的 誘惑，已經足以帶起新的金流。

我們從〈關於亞投行：猜猜看，亞洲最缺錢興建基礎建設的國家是誰？〉一文中整理目前「亞洲開發銀行」所提出的「亞洲基礎建設資金需求」的比例圖，我們可以看到最有需求的國家就是中國。因此「亞投行」也是中國「反客為主」的絕招。使中國從必須跟外國「借貸資金」投資的「債務人」，成為了足以掌握信用審核與放款計畫的「債權人」。

更進一步，透過這兩項計畫的「國際性」，未來中國等於是拉進了橫跨「歐、亞、非」的國家來為中國的經濟發展作保。未來中國經濟崩潰的風險與災害，將不會只有中國承擔，而是發包給所有加入這兩項計畫的國家一起承擔。

所以依目前的形勢，中國勢必能夠帶起新的金流，其規模目前雖然還摸不清楚，但大致能夠粗估，足以延長中國經濟「十年」以上的壽命。

但這代表了中國經濟問題會從此好轉嗎？只要中國目前的結構問題不改善，一帶一路帶動的只是「中國這個泡沫」爆炸的時間更延緩，但未來爆炸的規模將會是前所未見。中國人說「一帶一路」與「亞投行」是在「創造歷史」。這句話或許沒錯，因為我們可能正在見證一個超越1637年「鬱金香投機泡沫」、1720年「南海泡沫」以及1717年「密西西比公司」的，人類史上最大規模泡沫投機誕生。