台灣二極體產業起源於1969年，當時台灣通用器材引進技術並設立二極體工廠，經過一段時間後，裡面的員工自行跳出創業成大大小小的二極體公司。經過多年整併，目前台灣較具規模的二極體上市櫃公司共有六家。這些公司的獲利狀況如何？有無投資價值呢？跟我們一起來了解吧！

Outline：
1．二極體產業介紹
2．二極體供應鏈與製程介紹
3．全球二極體產值走勢
4．台灣二極體廠廠基本面簡介
5．總結

一．二極體產業介紹：

二極體多於半導體中分離式元件的一種，故我們先了解半導體的分類方式，再了解分離式元件的的種類與應用：

(1)半導體種類介紹：

分離式元件種類介紹。資料來源：Moneydj。

講到二極體，大家可能比較少聽到，但只要講到 IC(積體電路)，大家應該就相當熟悉了。其實不管是二極體還是積體電路，都是半導體的一種。

早期電子產業的發展都是分離式元件，一開始是二極體，接著發展出電晶體、閘流體等分離式元件，這些東西加上電阻、電容、電感等被動元件後，就可以組 成基本的電路功能了。而所謂的積體電路，就是把分離式元件、被動元件等整合到一顆IC上。一般來說，一顆IC上是可以有數十萬個以上的元件喔。

既然有IC，為何還要單獨的分離式元件、被動式元件呢？因為在電路設計上還是有些特別的需求，比如說要承受特別大的電壓、電流，或是快速切換、或是做一些微調等，就需要這些元件了。所以雖然IC產業發展快速，分離式元件產業依然有其存在的必要性。

(2)分離式元件介紹：

二極體的電路符號如左下圖，當處於順向偏壓時，電流可導通；當處於逆向電壓時，通過的電流極小，除非逆向電壓超過崩潰電壓，示意圖如右下圖。

二極體電路圖與VI圖。

因為大家都聽不懂，我決定開始講中文了。簡單講二極體就是一個個開關，而各種二極體(如schottky diode、zener dioe、fast-recovery dioe等)則是有各種不同的電路特性。

其實，不只是二極體，電晶體、閘流體等都是一個個開關，只是導通與截止的觸發源不一樣。所以不管是就製程或電路特性來講，差異性不大。以台灣做二極體的台廠敦南、強茂、台半來說，也都有切入電晶體或閘流體的產線，雖然比重都還不大。

二．二極體供應鏈與製程介紹：

(1)二極體供應鏈介紹：

二極體供應鏈。資料來源：二極體相關產業年報。

關於IC(積體電路)的製程，有興趣者可參考前文-半導體產業上中下游介紹。基本上二極體的製程就是是IC產業的製程，但是更簡單些。一開始和上游拿矽晶圓(矽晶圓產業請參考前文-矽晶圓產業)，接著就在晶圓上面磊晶形成磊晶圓，然後開始做擴散等二極體製程成為二極體晶粒，接著就是後段的封裝與測試。與IC製程相比，二極體無論是在磊晶、製造、封測、電路設計方面，都比IC簡單許多。

現在的二極體廠商經過長時間整合，多是採一條龍的生產方式，像敦南、強茂、台半等都是涵蓋磊晶、晶粒、封測等製程。話雖如此，但還是會將部分低階製程外包給專業廠商，像強茂有委託漢磊磊晶，台半有委託茂矽製造。

(2)二極體封測製程介紹：

二極體產業封裝製程。資料來源：台半年報。

以後段封測製程來說，主要原料就是晶片、銅引線、焊片等，經過焊接、壓模、鍍錫、測試、檢驗等過。所以與成本最相關的原物料就是晶片、銅、膠等，而晶片、膠的價而波動度較低，故影響二極體產業較劇的原物料就是銅了。

三．全球二極體產值走勢：

台灣二極體廠商雖然主要以二極體產品為主，但也有不少電晶體、閘流體等其它分離式元件，所以我們就來看整個分離式元件產業近十年產值走勢圖：

全球分離式元件產值走勢圖。資料來源：WSTS、群益投顧。

我們可以發現現幾個特點：

(1)近十年產業複合成長率為2%，算是微幅成長的產業。

(2)一般時候表現平穩，但遇金融海嘯時(2009)會大幅衰退，而在景氣回穩後又會不理性衝高庫存。

(3)2011~2012年屬於衰退走勢，主因2011年庫存太多，消化庫存之故，再加上computing、consumer產品走向輕薄化降低分離式元件使用量，不過此趨勢在2013年已止穩。

就以上幾點看來，在沒有碰到下個海嘯的前提下，我們認為分離式元件未來幾年還是以微幅成長的機率較大。

四．台灣二極體廠廠基本面簡介：

台灣做二極體的公司主要有六家，分別是敦南(5305)、強茂(2481)、台半(5425)、統懋(2434)、麗正(2302)、朋程(8255)等，我們來大致了解一下這些公司的基本面狀況：

(1)獲利分析：

營收走勢：

以2013年合併營收來看，強茂最高137億，敦南次之96億，台半第三70億。但其實三家公司都是跨足了多項產業，例如強茂跨足了觸控面板、手機 機構件、太陽能模組等，敦南跨足了IC設計(子公司昂寶)、IC製造、系統模組產品等，台半則跨足了條碼機產業(子公司鼎翰)等。若只看二極體，強茂約 76億排第一，台半與敦南都接近50億排第二和第三，朋程33億排第四，剩下的統懋和麗正都不到10億。

ROE走勢：

高營收不代表高獲利。獲利能力最好的反而是營收排第四的朋程，五年ROE都在20%上下，主因其專注在高毛利的車用二極體領域；台半排第二，五年 ROE在10%上下，算是差強人意；敦南排第三，ROE長期都在5%上下，算是勉強有賺錢；剩下的麗正、強茂、統懋等，都是長期處於損平至虧損的狀態。

二極體產業由於發展甚早，市場以標準品居多，除非能打入特殊產品市場(如朋程打入車用)，長期獲利能力都不甚理想。

(2)現金流量分析：

營業現金流對稅後淨利比走勢：

由於強茂、統懋、麗正長期處於損平至虧損狀態，其營業現金流對稅後淨利比並無意義；至於剩下的台半、敦南、朋程等，近四年營業現金流對稅後淨利比都在100%以上，表現良好。

自由現金流走勢：

台半自由現金流五年均正表現最佳；朋程與敦南都是五年有四年大於0，表現也不錯；統懋、麗正多在0軸上下；強茂近期因購買大量廠房、設備，自由現金流表現最差。

(3)負債分析：

負債比走勢：

強茂因長期虧損與大量投資，負債比已接近70%，敦南則是在50%上下，統懋也是超過了40%，剩下的台半、麗正、朋程等都在30%以下。

長短期金融負債：

債也有好債之分(請參考財報狗文章)，若負債比高且多是由長短期金融負債組成，則代表公司狀況就較需要擔心了。強茂不但負債比超過60%，長短期金融負債比也超過50%，還款壓力大；另外敦南、統懋的長短期負債比也在30%上下，表現也較差；剩下的台半、麗正、強茂都在15%以下，狀況較佳。

五．總結：

經過以上分析我們可發現，二極體產業並不是一個很好的產業，六家公司中有一半長期處於虧狀態，敦南雖然有賺錢，但主要也是靠子公司F-昂寶的貢獻。 所以嚴格說來有穩定賺錢的就是朋程與台半(雖然台半也有少獲利是子公司鼎翰貢獻)。這兩家公司的產品有什麼特殊之處嗎？亦或是成本控制特別獨到？請看我們 接下來的分析文。

P.S.

1．文章中財務圖表取自：http://statementdog.com/analysis/tpe/，免費註冊即可使用眾多功能，快去試試看吧~

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