前面介紹的本益比評價法，只適合用在穩定獲利，甚至越賺越多的公司。若公司的獲利不穩定，一年賺、一年賠的話，或是屬於產業成熟、獲利波動劇烈的景氣循環公司，就不適合用本益比判斷合理股價。那…該怎麼辦呢？這時就可以考慮使用股價淨值比法！

要瞭解股價淨值比前，先瞭解什麼是淨值。資產是企業所擁有的一切資源，而負債是企業對外的借款，把資產扣掉負債後就是公司的自有資金，可以稱做股東權益，也可以稱做淨值。每股淨值，則是把淨值除以公司發行的股數。

那什麼是股價淨值比呢？也很簡單，就是把公司的股價除以每股淨值，越高代表股價越貴，越低代表股價越便宜。
股價淨值比 ＝ 股價 / 每股淨值

股價淨值比，適用於獲利不穩定的公司

一般穩定賺錢的公司，用本益比判斷合理股價即可，只有獲利不穩定的公司我們才會用股價淨值比來判斷合理的股價，也就是用「如果把公司賣了，可以拿回 多少錢」的想法來思考。一般來說，年年賺錢的公司，股價淨值比是遠高於1的，股價淨值比無法判斷它們合理的股價；但若公司無法穩定賺錢，甚至常賠錢的話， 那麼它的股價淨值比可能會在1附近遊走，而當股價遠低於1時，就代表股價可能被低估，可能會展開一波反彈的行情。

用股價淨值比，操作景氣循環股

所謂景氣循環股，就是公司的獲利與景氣連動性很強。景氣好的時候公司可能賺大錢，景氣不好時卻可能賠大錢。為什麼會有這種特性呢？追根究底，就是公司所屬產業的供給、需求都很不穩定。

需求不穩定源自於大眾生活習慣，當景氣好時，各處都大興土木，有的沒的建設蓋一堆，家家一台超薄LED電視；但是當景氣不好時，需求瞬間急凍，建設 全部停擺，奢侈品也不敢再買了。供給不穩定則源自於生產特性，當景氣好時，商品供不應求，廠商只好一直加購設備，產能一直開，只怕錢賺不夠；當景氣一反 轉，馬上出現過過於求的窘境。

景氣循環股由於獲利不穩定，不適合用本益比操作，但卻可以用股價淨值比來判斷合理股價。我們來觀察景氣循環股-台塑(1301)的股價淨值比河流圖。

可以發現，台塑的股價淨值比近13年來，多半維持在1.5倍~2.4倍的股價淨值比，代表這個區間就是台塑股價的合理區間。所以，當股價跌到1.5倍股價淨值比以下時，代表股價可能超跌了；當股價漲破2.4倍本益比時，代表股價可能超漲了。

不過還是要提醒大家一點，這是歷史數據的呈現，若塑化產業出現根本性變動時，整個股價淨值比的區間還是可能會上下移動的，投資人要注意。

操作景氣循環股時，可參考公司產品報價

操作景氣循環股時，除了參考股價淨值比外，還可參考公司產品的報價。例如台塑的主要產品為聚氯乙烯粉，所以當台塑的股價淨值比位於低點，同時氯乙烯粉的報價又開始上揚時，股價反轉的機率機會更高。

話雖如此，要判產品的報價是真反轉向上或只是反彈，並非如此容易，除非你本身就是從事相關行業的。故建議大家，若要操作景氣循環股，請挑自己熟悉的產業操作。

操作景氣循環股，千萬記得避開失去競爭力的衰退公司

當你判斷某家公司為景氣循環股，並企圖使用股價淨值比來操作時，若你發現這家公司的股價淨值比竟然一波比一波低時，你就要有警覺：公司失去競爭力即將被淘汰，要不就是公司根本不屬於景氣循環產業，而是屬於衰退產業。

以友達為例，友達股價淨值比的高點不斷下降，從2004年接近3倍，2008年只剩1.8倍，2010年的高點剩1.2倍….；低點也是不斷下降，2003年的低點是1.2倍，2009年剩0.6倍，2011年後就跌至0.5倍以下了。

當公司的股價淨值比持續衰退時，其實就代表著整個產業是持續衰退的，所以當然不建議大家用股價淨值比操作持續衰退的股票，因為股價的低點你永遠抓不到。

P.S.
1. 相關文章：今周特刊 – 用本益比與股價淨值比找出買賣點(1)
2. 文中圖表來源：財報狗網站
3. 本文同步刊登於 今周理財贏家 2014 第26期