林全／台大經濟系教授

台灣的財政赤字嚴重，已經是社會共識。但赤字到底嚴重到甚麼程度？或者何時或是否會出現失衡危機？往往眾說紛紜。我們從日前行政院通過的明年度中央政府總預算案內容，也許可以看出端倪。

這次通過的明年度中央政府總預算案，歲入減少，歲出增加，財政赤字由今年的1743億元增加為2099億元。但更嚴重的是，實際的財政赤字並不只表面的2099億元，還應該包括政府釋股給政府代管的郵政儲金、勞退基金及勞保基金等三大基金，共計621億元的釋股收入。這些釋股收入，等於自己賣股票給自己。這種預算編列方式，應該史無前例。姑不論其適法性如何，但已足以顯現國家財政惡化，開始邁入另一階段。

為什麼政府要釋股給三大基金，而不透過市場釋股。表面的理由是洽特定人釋股，可以避免衝擊股市。但洽特定人釋股的對象，可以是其他法人機構，為什麼要鎖定政府掌控的三大基金，這才是關鍵重點。

政府欲售不宜出售的持股

原因是政府釋出的股票，是台積電、中華電信、中鋼、兆豐金、合庫金與台肥等，都是策略性持股。政府在這些公司的持股足以影響公司經營權，甚至整體經濟安定。所以這些股票都是目前不宜出售的持股。政府不宜出售的持股，如果非要出售，當然只好出售給自己掌控的三大基金。如此既可以取得出售收入，又可以避免經營權受影響。

這樣的安排看似巧妙，但卻凸顯幾個問題。【1】首先，按照證券主管機關的規定，投資法人所持有的上市公司股票，應以投資為目的，不應介入公司董監事選舉。但目前除了台積電，其他前述出售持股的公司，都是由公股掌控經營權。未來如果政府成為小股東，卻依賴三大基金持股在公司董監改選時維持公股經營權，則明顯不符合現行規範。屆時主管機關要如何自處？

基金管理人面臨利益衝突

【2】其次，三大基金的投資操作目標，應該是保障基金受益人的最大利益，而不是保障政府持續掌控所投資公司的經營權。因此就算是長期投資，也不能保證三大基金不會視外在因素，隨時有出脫持股以保障受益人利益的需要。故政府做為基金管理人，難免面臨利益衝突的質疑。

【3】最後，政府預算編列已經到了不宜出售的持股，也要設法出售的地步，其山窮水盡的程度可想而知。會走到這步田地，其實和近年來政府支出大幅擴張，但稅收卻未相對成長有關。

下年度的總預算案雖然宣稱規模微幅成長，但總支出已高達19407億元。與二○○八年開始執政時的歲出決算16176億元相比，增加了3231億元。但同一期間的稅課收入，則由二○○八年的一兆二四二九億元，到下年度稅課收入預算為一兆二七一三億元，僅增加二八四億元。稅課收入與支出差距惡化，約達每年三千億元。主計總處和財政部要在這樣的困境下編列預算，想必已是無計可施。