2013年 06月 25日 Lingling Wei / Bob Davis

    中國的影子銀行最早出現於20世紀80年代，當時政府允許一些投資信託為出口融資並從事一些政府認為會給國有銀行帶來過大風險的金融活動。隨著中國政治風向的變化，影子銀行業也經歷了起起伏伏。中國政府曾在全球金融危機期間試圖通過投放大規模信貸來刺激經濟，到2010年，政府採取措施控制正規銀行信貸，影子銀行業再次實現快速發展。

    正規銀行有時也會與影子銀行協作，將貸款打包為理財產品，由銀行向私人投資者發售。銀行通過這種方式發放的信貸不會出現在其資產負債表中。國內銀行業人士表示，正規銀行通常會推薦客戶購買影子銀行發行的高收益投資產品，也會在銀行營業廳內推銷一些這類產品。但受政府規定限制，正規銀行自己不能發行這些產品。影子銀行用發行此類產品獲得的資金進行放貸，對象常常是無法從傳統銀行獲得資金的房地產開發商和地方政府。

    但批評人士指出，數據顯示近幾年經濟領域中的新增信貸多數未發揮顯著作用。惠譽國際評級(Fitch Ratings)指出，2009年金融危機以來，每一元新增人民幣貸款產生的經濟效益僅有危機前的三分之一。處在輿論焦點的是在中國影子銀行系統中舉足輕重的信託公司。與美國的信託企業不同，中國的信託公司並不向高淨值資產客戶提供咨訊和投資服務，而是為各類項目籌措資金。他們以8%-10%的預期年回報率從投資者手中獲得資金，這一回報率遠遠高於銀行的存款利息。

    按資產排名，中信信託是中國最大的信託公司。該公司的一些僱員透露，他們從國內最好的大學招聘人員，初級管理人士每月工資人民幣10,000元（合1,600美元），與商業銀行的起薪基本相當，但獎金可以達到這一數字的10至20倍。中信信託一位經理接受採訪時表示，他經常出差，與地方政府和地產開發商的人士邊吃飯邊談業務。

    上月還在中信信託任高級經理的Wang Jingxiong在一篇文章中寫道，信託公司通常採用投資銀行的業務模式，這意味著他們需要一直尋找業務機會。這篇文章在互聯網上廣泛流傳。記者未能聯繫到他本人。中信信託有關管理人士證實他曾在該公司工作。中信信託2012年實現利潤人民幣27億元，較上年增長42%。上述接受採訪的經理表示，該公司發行的產品通常能獲得兩到三倍的超額認購。中信信託未回覆置評請求。

    一些信託公司似乎有很深厚的政治背景，這讓一些投資者相信，如果這些公司出現任何問題，中國政府會以其強大的財力施以援手。中信信託的投資者齊橋（音譯）表示，投資信託公司從來不會虧錢。這位上海的設計師常常會查看他的智能手機，看有沒有新的推銷廣告。中信信託成立於1979年中國剛剛改革開放後不久，創始人榮毅仁是中國著名的“紅色資本家”。榮毅仁與當時的中國最高領導人鄧小平關係密切，並在上世紀九十年代出任過國家副主席。中信信託北京總部的大廳裡，至今仍豎立著榮毅仁的雕像。

    另一家領先的信託公司平安信託投資有限責任公司(China Ping An Trust & Investment Co.)是中國最大的保險企業中國平安保險（集團）股份有限公司(Ping An Insurance Group Co. )的下屬公司。另一家大型信託企業興業國際信託有限公司(China Industrial International Trust Ltd.)是中國國有銀行興業銀行股份有限公司(Industrial Bank Co., 601166.SH, 簡稱﹕興業銀行)的子公司。興業國際信託的董事長楊華輝表示，銀行與信託公司之間的合作不是一件壞事，這是業內的正常做法。

    2009年全球金融危機期間，中國一家大型鋼鐵企業宜昌三峽全通塗鍍板股份有限公司(Yichang Three Gorges Quantong Coated and Galvanized Plate Co., 簡稱：三峽全通)開展的一個鋼廠建設項目凸顯出了信託公司所扮演的角色。宜昌市政府批準了該項目的建設，因為市領導希望促進當地就業。項目建設初期，該公司從中國建設銀行股份有限公司(簡稱﹕建設銀行)獲得了貸款。之後鋼價大跌，建設銀行和其他銀行拒絕再向三峽全通出借更多資金，該公司因此投奔中信信託，以10%左右的利率水平獲得人民幣11.3億元的貸款。據知情人士透露，中信信託提供的這筆貸款中，約五分之一的資金是由建設銀行承銷的。

    鋼價的持續下跌導致三峽全通在去年底發生違約。中信信託於今年4月宣佈，將在當月通過公開拍賣出售這些不良貸款。這一程序可能導致該公司被關閉。隨後宜昌市政府介入，替三峽全通償還這筆貸款。該公司雖然裁員了上千人，但鋼廠仍在維持部分生產。儘管全球鋼鐵供應過剩，但宜昌市政府的官員稱，他們正在想辦法讓該公司全面恢復生產。三峽全通的一位發言人不願談論此事，僅表示該公司當前的重點必須放在業務經營上。

    今年初開始，問題貸款的情況日益加劇開始令中國監管部門越來越擔心。今年3月，中國銀行業監管機構發佈新規，旨在增加銀行把高風險貸款打包成高收益投資產品出售給儲戶，從而將這些資產放到表外的難度。研究公司用益信託(Use Trust)的數據顯示，最近幾週信託公司已減少了投資產品的發行量，分析人士認為，中國政府壓縮貸款規模的舉措動搖了投資者的信心。一名高級信託管理人士表示，信託行業的未來將完全取決於中國央行的政策立場。

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