Money錢 2012/06/06 【撰文／李兆華】

看主計處的統計數據，4月消費者物價指數（CPI）年增率只上揚了1.44%，物價漲幅並不大。群益投信海外部投資長葉書弘解析：「就經濟學定義來說，現在確實不太算通膨；就投資市場來說，物價有上漲就叫通膨；對民眾來說，其實是感受到錢變少了、變薄了，不管物價漲幅多不多，痛苦感受就是會飆高。」

通縮來了 苦日子才真正降臨

這種「感受上的通膨」，代表民眾對未來的信心將不斷減弱，從今年百貨公司營運狀況就知道，業者直呼「買氣比金融海嘯時更冷清」。美國財經作家哈利．鄧特二世（Harry S. Dent， Jr.）更是提出嚴厲警告：歐美的債務問題太龐大，只想靠印鈔票解決問題，但消費者信心卻不斷下降，到最後，民眾有錢也不敢花，企業生存困難，全球經濟將陷入大蕭條。

如果消費者長期不願意花錢，那麼大家要擔心的不是通膨，而該認識一個目前僅在日本發生過的經濟現象：通貨緊縮，簡稱「通縮」。台經院6所所長楊家彥表示，「通縮和通膨相反，因為人們預期未來不景氣，物價還會下跌，所以縮手不消費。結果預期自我實現，物價真的再便宜也沒人想買，對經濟發展極度不利。」物價下跌，聽起來對民眾應該是好事？其實不然。追求更好的生活是人類天性，因此推動了經濟成長率和物價向上，一旦這個天性被迫逆轉，開始節衣縮食，苦日子才真正降臨。

楊家彥指出，不妨想想中國崛起的時候，因為「中國製造」太便宜，讓許多產業已經先嚐到了通縮的苦果，像太陽能、LED 出現生產過剩、大幅跌價，鋼鐵報價也陷入低迷，眾多廠商無法生存，也連帶導致成熟國家產業必須外移、國內失業率提升。

印鈔票難救市 全球面臨通縮危機

外匯專家蔡佑駿（Joe）也解釋：「人類不怕通膨，通膨代表有消費、有生產；人類最怕的是通縮，沒人消費就不需要生產，公司裁員減薪，薪資會比物價下跌得更快。」通常35歲前後是消費力最強的時候，Joe 觀察台灣人口結構，認為台灣消費力至2025年才會到達頂端，但這同時要搭配薪資來看。「台灣薪資不成長，職缺也沒有增加，資深人員遭遇減薪危機，新人出頭機會變少，這些都不斷減損台灣的消費力。」Joe 推估，台灣未來38歲時就達到收入顛峰期，導致台灣的消費力自2012年已正式反轉向下。

這股趨勢看來難以扭轉，就算是歐美大量印鈔也無解。Joe 分析：「熱錢會找到更好的去處，1990年之前，歐美代工機會大量轉移到當時有人口紅利（年輕人口多）的台灣，現在這些機會已經移往印尼、菲律賓、越南...而且台灣的儲蓄率太高，沒有消費衝勁，加上房地產貸款嚴重擠壓了其他信貸和支出，台灣未來只有通縮，難有通膨。」

哈利．鄧特二世則認為，現在的印鈔政策只是「用吸毒減輕痛楚」，美國債務占GDP的比率和1929年泡沫頂端相比，足足高出了5倍，因此泡沫破滅的後果，也將比1930年展開的10年蕭條期更嚴重，中國長期的過度投資，更將造成「東西方泡沫連環破」，「未來10年，通縮是唯一可能產生的情況。」哈利．鄧特二世鐵口預言。

錢變薄、購買力下降 靠投資才能避免苦日子

似乎我們的未來正籠罩在沈重的氣氛中，但是大華銀投顧副總經理鄧盛銘笑說：「我身在金融業，就沒有預期通縮的權利！」這句話讓人莞爾。在他看來，短期內因為全球信心低落，「厭消費」的狀況會持續，民眾也願意忍受負利率把錢存在美債或定存，但是自2009年以後，經濟還是「以令人不耐的速度在成長」，所以他雖擔心通縮，卻不認為會真實發生。

康和投顧總經理陳冠賀和施羅德投信投資長陳朝燈，也認為消費信心是受到短期影響。兩人都指出，之前政府宣布「一次性」的油電雙漲，讓民眾「一次性」被痛到，警覺心大起，立即停滯消費。其實國外的各項原料報價已經開始明顯下修，不用太擔心物價上漲問題，有些店家趁勢亂漲價，是造成民眾壓力升高的潛在原因。

通膨和通縮 錢會往哪裡跑?

通膨現象：資金氾濫、物價持續上漲，要積極投資，才能超過物價上漲速度。

投資策略：原物料、能源、實體資產會是通膨時期上漲最快的物資，通常被認為是抗通膨概念。

通縮現象：市場資金短缺，物價下跌，此時錢變大了，但收入可能變少。

投資策略：投資要趨向保守，找尋在景氣低迷下仍持續成長的產業，例如生技醫療、民生基礎用品，或是把錢投向沒有通縮困擾的國家。

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