2016.06.10 陳琳琳

端午小長假之後將迎來上證綜指 5178點的周年祭日。 根據交易所的公開數據計算，從去年6月12日至今， A股總市值蒸發超過25 萬億 ，上證綜指跌幅超過四成。 而同期，美股的主要指數則基本安然無恙。 如果從更長的周期來觀察，美股主要指數當前甚至已經超越了次貸危機前的最高點，而上證綜指則依然較2007年6124點的高位腰斬有餘。 無論從過去一年，還是從次貸爆發前至今的9年多時間，中美兩大國的股市似乎在兩個方向上漸行漸遠。

25萬億市值灰飛煙滅股民戶均蒸發24萬

麵包財經翻查了滬深兩大交易所的官方統計數據。 2015年6月12日，滬深上市公司(包括A股和B股 )的總市值合計約71.24萬億，其中深交所上市公司總市值約30.12萬億，上交所上市公司總市值約41.12萬億。而截至昨日收盤(6月7日)，滬深兩市總市值約45.64萬億。 接近一年的時間內，滬深總市值蒸發接近25.6萬億，即便除去B股 ，總市值折損依然超過25萬億；其中滬市蒸發超過16萬億， 深市蒸發超過9.5萬億。

按照中證登最新的統計數據，當前A股和B股投資者總數約1.07億，其中個人投資者約1.067億。 按照這個數據計算， 股災一年以來平均每個投資者市值縮水接近24萬。 簡單的平均數不能說明什麼問題，但粗略的計算已經觸目驚心。 據國家統計局數據顯示，2105年中國GD P約67.67萬億元，滬深兩市一年蒸發的市值相當於去年GDP的三分之一還多。 事實上，這個市值損失數據還沒有扣除自去年六月份以來新上市的公司，自去年股災以來，滬深兩市新增上市公司超過100家。

很難準確定義2015年的股災究竟應該從哪一天開始算，甚至在官方的正式表述中使用的是“非正常調整”，而不是“股災”這樣通俗易懂的說法。 說法不重要，重要的是過去一年滬深兩市的市值結結實實的蒸發了25萬億。

次貸危機已8年：美股滿血回歸中國股市依然重傷

如果將中美兩國的股市加以對比，中國股民可能會更加五味雜陳。 儘管當A股在去年6月份經歷千股跌停、千股停牌的慘烈下跌時，美股也遭受了“非正常調整”，但這種調整幾乎可以忽略不計。 從去年5月份的最高點計算，過去一年道瓊斯工業指數的最大跌幅也不到11%，並且很快收復失地，最新的收盤點位距離歷史新高僅差不到4個百分點。 如果從更長的時間對比，則會發現：作為次貸危機發源地的美國，主要股指不僅從次貸底端大幅反彈，甚至遠超危機爆發前的最高點。

在次貸危機爆發之前，中美兩國股市都創下了歷史新高。 從998點起步，上證綜指在2007年10月16日達到了創紀錄的6124點；與此同時道瓊斯指數也在當年10月12日創下了14198點的新高。 中美兩國股市高潮只相差了4天。 隨著次貸危機襲來，中美兩國股市雙雙下跌。 2008年10月28日上證指數跌至1664點，最大跌幅超過七成；2009年3月6日道瓊斯工業指數也曾下探到6469點，最大跌幅接近55%。 儘管很多人將次貸危機爆發看成上一輪牛市終結的外部原因，但如果事後觀察中美兩國的股市走勢，可以明顯的發現：中國股市當時的跌幅其實遠深於美股，更是先於美股半年見底。

更令人無語的是，次貸危機爆發至今已經8年多以來，美股早已再創新高。 2013年2月，道瓊斯指數突破14000點，超越次貸危機前的最高點。 從危機見底到再創新高，美國實際上只用了3年不到。 2015年5月道瓊斯指數更是創下18351點的記錄，當前依然維持在18000點左右。 而同期，上證指數則再也沒有回到過2007年的歷史高位，近期收盤點位均在3000點左右，較6124點依然腰斬有餘。 上證綜指和道瓊斯指數也許並不能代表中美股市的全局，但是如果比較更多的指數：比如將深證成指 、 滬深300與標普500做對比，同樣可以看出類似的趨勢。

次貸危機究竟是誰的危機？ 為何作為危機源頭的美國已然滿血回歸，而中國股市卻依然深陷泥潭？

創業板：妖股頻出市盈率是納斯達克10倍

曾被看做是中國版納斯達克的創業板 ，過去幾年的狀況同樣無法與正版的納斯達克相比。 2010年5月底，創業板指數推出時從1000點起步，到2015年6月5日達到了4037點的歷史高位。 股災發生後迅速回落，昨日收盤僅為2196點，較股災前幾乎腰斬。 過去2年多，創業板指數經歷急劇的暴漲暴跌。

但反觀納斯達克指數，則在過去六年呈現明顯的穩步上漲態勢。 中國創業板指推出時納斯達克指數在2200點附近，到2015年7月24日創下了5231的高點，過去一年雖有回落，但當前仍維持在5000點附近。

更嚴重的是，經歷暴跌之後的創業板當前的市盈率依然高企，根據深交所的數據，截止昨日收盤創業板的平均市盈率仍然高達73.92倍。 市盈率中位數的對比也許更客觀。 根據行情數據，截止昨日收盤，創業板市盈率中位數約88倍；而納斯達克市盈率中位數還不到9倍。 從市盈率的角度來看，創業板的整體估值水平是納斯達克的10倍左右，中國的創業板公司果真有如此高的成長性？

當過去幾年A股諸多打著所謂互聯網概念的“妖股”，動輒二三十個漲停板，坐享百倍市盈率的時候，納斯達克早已對眾多中概股給出了冷臉。 沒有利潤，單靠概念的公司在納斯達克已經越來越玩不轉。 股災——不對，準確的說應該是“股市非正常調整”——已經快一周年了，次貸危機也爆發也8年多了，中國股市會好嗎？ 抗戰也只不過八年時間就打贏了，股民們要贏還要等多久？