2017-08-26

「一帶一路」引發全球銀行系統的風險不大

    路透社8月24日的消息，信息源是匿名消息人士提供，說中國四大國有銀行即將開始為一帶一路融資成百上千億美元。而「一帶一路」沿線國家有一些是國際上風險最大的發展中國家。有學者認為，有大量的工程可能面臨不可預測的問題。德國墨卡托中國研究中心副總裁孔弼永（Björn Conrad） 認為，中國國有銀行業的風險無疑也會是全球銀行系統的風險。

    聽起來似乎是個問題，但如果了解今年五月北京召開一帶一路峰會的情況，又對北京現在限制本國資本對外投資，在民營企業家當中，抓了吳小暉，並讓王健林表態今後要將資本留在國內，就會明白這位匿名消息人士的說法值得存疑。今年5月中，中國在北京主辦「一帶一路」國際合作高峰論壇，儘管這個為期兩天的高峰論壇規格很高，但從「一帶一路」提出至今已逾三年，中國的外匯錢袋發生了很大變化：三年前提出這一計劃時，中國「錢多」；在推行過程中，中國卻變得「錢少」。「錢多」時節，中國政府低估了資本外逃的巨大潛力；當外匯儲備減少了四分之一後，政府看緊了「錢包」，再也捨不得「掏銀子」了。這就是北京峰會前夕，中國央行行長周小川在中國金融雜誌官方微信刊登了一篇署名文章，要點是：長期來看，一帶一路投融資合作不是單向的資金支持，需要各方共商共建，構建共同付出、共擔風險、共享收益的利益共同體，同時還必須藉助市場力量，以市場化融資為主，積極發揮人民幣的本幣作用，以撬動更多的當地儲蓄和國際資本。

    這話說白了就是：一、今後在「一帶一路」沿線國家投資，出資方不只有中國，還得有接受投資國的企業或者機構出資，風險共擔；二、中國投資將以人民幣為主，不再大撒美元了。既然中國為了保外匯儲備，要控制對外投資，也就意味著暫時不會在一帶一路項目上大撒錢，要撒，是人民幣，還得合作方共同出資、共擔風險，因此，由於中國方面的「軟預算約束」而引發全球風險的可能就大大降低——除了合作方願意接受人民幣本幣投資、並共同出資。

    據中國商務部公布的數據，2017年1～6月，中國企業共對「一帶一路」沿線的47個國家進行了非金融類直接投資66.1億美元，同比下降3.6%。非金融類投資當中，應該包含實物投資，比如基建大量需要的鋼材、水泥等各類建築材料。目前，各國接受人民幣投資的可能性不大。我在《人民幣國際化為何事與願違？》（VOA，2017年4月4日）一文中，曾分析過人民幣入籃之後，作為儲備貨幣，人民幣不受青睞，人民幣計價的儲備資產占比僅有1.07%，僅及SDR中人民幣的份額的十分之一；與此同時，人民幣在國際貿易結算中占比不升反降，2017年2月8日路透報道，英國渣打銀行公布的一項專有指數顯示，2016年，主要國際金融中心的人民幣使用量減少10.5%，在12月降至29個月的低位。

中國的經濟風險對全球影響會有多大？

    法國興業銀行在2016年第四季度研究報告中用「五隻黑天鵝」表述了全球經濟增長前景面臨的風險，指出中國是 G5 國家中「純經濟」風險較大的一隻「黑天鵝」：房屋大量過剩，高債務水平和不斷出現的不良貸款問題，使中國存在 20%的「硬著陸「風險；另外，「經濟結構改革不足」使中國經濟存在「失去十年」的重大風險，這一概率高達 40%。

    這種擔心非常普遍。2016年11月17日，2008年諾貝爾經濟獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）在華盛頓的一場研討會期間接受了美國之音記者的採訪，他對兩個關鍵問題的回答很有代表性。一是記者問「一旦中國經濟出現更為嚴重的狀況，世界其它經濟體會不會前去救市？」克魯格曼的回答是：「不會。即便是其它國家具有最良好的願望，也不可能；中國的社會和經濟規模太大了——不會因為規模如此之大而不可能垮掉，但是規模大到拯救起來很難」（not too big to fail，but too big to save）。在回答記者引述他人的看法，即中國經濟一旦出現嚴重狀況，必將帶來政治領域的改革時，克魯格曼的看法是，經濟領域一旦出現狀況，中共政權有可能會再次依賴高壓手段來控制形勢。中國在政治開放領域已經向後退，到那時可能會退得更多。

    中國的現實證明：克魯格曼的預測是正確的：經濟領域一旦出現狀況，中共政權將再次依賴高壓手段來控制形勢。中國官方現在強調，世界範圍內，金融危機不是小概率事件，目前唯一想做並務求做到的是危機控制。換言之，即「灰犀牛」必然要來，一是通過管控為這頭牛套上牛軛，二是通過管控，讓三頭巨型「灰犀牛」不要一齊衝撞而來。