羅比尼專欄／央行救經濟 要推更激烈三招

由於大部分先進國家的經濟復甦持續乏力，各國央行被迫採取非傳統的寬鬆貨幣政策。然而多國雖已實施負存款利率，基準放款利率也降到零，但成長依然低迷。現在央行又傾向於採取更激烈的措施。

非傳統貨幣政策實施迄今，只能算「部分有效」，而大部分先進國家的經濟成長仍然偏低，其中不乏原因。由於政府及民間都致力於縮減債務，因此非傳統貨幣政策雖能防止經濟陷入嚴重衰退，並避免通貨緊縮，但卻未帶來經濟繁榮，也無法達到2%的通膨目標。

再者，政策組合也未達到「最優」狀態。各國還需要進行結構改革，才能使負債沈重的企業、家庭、銀行及政府不致淪為「僵屍」；但由於大部分結構改革都需先付出代價，而後產生效益，不符合政治面的需要，因此腳步遲緩。

另外，還須配合寬鬆財政政策以支撐總需求。但部分國家的預算赤字及公共負債偏高，另一些國家（歐元區、英國及美國等）的政治氛圍又不利於擴張財政支出，甚至厲行撙節，因而削弱短期成長動能。為了支撐總需求，拉高就業，並避免通縮，只能靠央行獨挑大樑。

對此，各國央行更需規劃出下一階段的「非傳統」政策，其中可能包括三種成分。第一，各國央行可能對現金課稅，以防止銀行藉持有現金來規避負利率；既然銀行無法改持現金，央行便能將負利率再壓低。

第二，實施「直升機撒錢」，即預算赤字「貨幣化」，由央行直接對新增的預算赤字提供資金，再由政府把錢直接交給家庭，以促進消費。第三，央行購買民間資產，以大幅擴張信用。包括直接購買股票、高風險公司債及銀行的壞帳。

如果認為上述的非傳統貨幣政策實屬瘋狂，可以回想一下幾年前被視為「非傳統」的政策，現在卻已經被認為是「傳統的非傳統」政策。如果先進國家目前低迷的經濟情勢再持續10年，則諸如「直升機撒錢」、「赤字貨幣化」、「對現金課稅」等目前認為不可思議的作法，屆時也就見怪不怪了。面對絕望的時代，央行非孤注一擲、鋌而走險不可。

（作者Nouriel Roubini是紐約大學經濟學教授、Project Syndicate專欄作家）