前一陣子，在公司法課堂上，聽一位曾替某位駙馬爺打官司的大律師講了庫藏股和可轉換公司債的操作方式，讓我又長了知識。

他說，其實，有多公司都是靠操作庫藏股和可轉換公司債來套利。法令規定，公司可以依實際需求實施庫藏股，但並沒有辦法查核一家公司是不是有照當初公告的數量全部買齊。

舉個例子來說，有不少公司可能宣布將買回1億元的自家股票，但實際上可能只買了1,000萬元，並沒有真的拿出1億元出來買股票，就能抬高股價。

這件事，很多專業經理人都知道，但針對這一點，目前的法令並沒有罰則，部份媒體也配合炒作，一般投資人根本無從判斷。

一般投資人並不知道這一點，只要看見有公司要實施庫藏股，就會擠破頭的想買那一間公司的股票，幫忙那間公司拉抬股價，結果，公司實際上買回的股票，還沒有追高的投資人買的多。

其實，靠實施庫藏股炒股價還算初級。聽這位證交法和公司法天王級的律師說，把庫藏股和可轉換公司債結合套利才叫高手。

他說，現在，台灣有很多公司，特別是一些營運還算不錯的公司，特別喜歡發行可轉換公司債來募集資金。由於可轉換公司債到期時，買公司債的投資人可以按當初訂定的價格來換購公司股票。

因此，很多公司都會在可轉換公司債到期前，和部份特定人士合作，或釋出不利的消息，先把股價壓低，等股價夠低時，再透過實施庫藏股，用較低的價格買回公司股票。

這時買股票有兩個目地，一方面可以應付可轉換公司債投資人換股的需求，另一方面，也可以拉抬股價。

股價高了，買公司債的投資人自然樂意換購公司股票，這時，公司就以低於行情買回的庫藏股換給投資人。就在這一來一往間，借得錢比實際還得錢還多，就讓上市公司的大老闆們大賺了一筆。

大老闆們賺錢了。而一般投資人可就沒有那麼幸運了，賣得早還有可能賺點錢，如果跑得比較慢的人，只好抱著股票等待有朝一日股票上漲了。