歐美股市興奮曇花一現 德拉吉究竟說錯了什麼

文 / 吳曉喻 2016年03月11日 04:15:03  12

週四，歐央行全面下調三大利率，其中主要再融資利率下調5個基點，隔夜存款利率下調10個基點，隔夜貸款利率下調5個基點。另外，歐央行宣佈擴大月度QE購買額至800億歐元，並啟動新一輪TLTRO（長期再融資）操作。

受歐央行進一步寬鬆政策提振，歐美股市上揚，德國DAX 30指數漲幅一度達到2.8%，歐元兌美元大幅下跌，最低下探至1.08附近。然而好景不長，在歐央行會議結束之際，歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）似乎不經意提到，他預期沒有必要進一步降息，並表示“未來關注點將從負利率轉向其他非傳統工具，比如QE”。隨後市場出現大逆轉，歐元兌美元迅速反彈，不到90分鐘就逆轉了歐央行刺激措施造成的1.6%的所有跌勢，日內波動性創下去年11月以來最大。歐洲債券收益率也迅速扭轉跌勢，再次上漲。歐洲股市漲幅迅速收窄，並轉為大幅下挫。

德拉吉在會議結束前的表態到底意欲為何？是否是德拉吉本人犯下的“溝通錯誤”（communication errors）？

中金股票策略研究分析師劉剛指出，貨幣政策最重要的一環在於預期的管理，即所謂的前瞻指引。最好的方式，是不設置任何時間和工具底限的開放式信號，如同德拉吉在2012年“whatever it takes”的表態一樣，直至市場情緒和信心轉好為止。然而，此次德拉吉的講話，不僅未能給出進一步的想像空間，反而基本堵死了未來繼續降息的可能性。劉剛認為，德拉吉看似不可思議的表態，實際上反映了歐央行對於負利率可能傷害銀行體系的擔憂。

劉剛強調，歐洲銀行體系雖然沒有即刻爆發危機的風險，但不代表沒有問題。實際上，監管、盈利能力以及資產負債表都是銀行板塊面臨的主要問題，也是拖累銀行板塊自金融危機以來持續跑輸整體市場的主要原因。因此，歐央行的擔憂和德拉吉的表態也就並非難以理解。

也有另一種聲音將德拉吉的表態解讀為“溝通錯誤”。事實上，美聯儲現任主席耶倫和前任主席伯南克都曾有過類似的“溝通錯誤”。

CNBC報導，2014年3月，耶倫在其第一次新聞發佈會上被問及美聯儲聲明“在資產購買計畫結束後，維持目前的目標利率區間相當長的時間可能是適當的”當中的“相當長的時間”意味著什麼，她表示，“我們在聲明中使用的‘相當長’的時間，是難以界定的。但是，這可能意味著大約六個月之類。”在此之後，耶倫再也沒有對任何美聯儲未來的行動設定時間軸。

2013年6月，伯南克在新聞發佈會上指出，經濟正在改善，之後他指出“我們預計今年晚些時候，購買可能會放緩或減弱，直到明年年初或年中。這種情況將在明年年中時結束。”之後，債券收益率上漲，股市跳水。