歐元區齊呼全面QE 德國怎麼辦？

第一財經日報        周愛琳 2014-12-24 07:09:38 0

核心提示：歐元區11月CPI終值年率增長0.3%。

從幾個月前的“歐版QE僅是理想”，到當前的“歐版QE勢在必行”，這一輿論和官方表態的轉向看似突然卻又自然——倘若沒有更多的流動性，歐元區的狀況實在太難了。然而，在重重壓力之下，老牌反對派德國要怎麼辦？

 歐版QE或二月問世

 歐元區的通縮壓力有多大？首先用資料說話。歐元區11月CPI終值年率增長0.3%，已經連續22個月低於歐洲央行設定的2%的目標，連續14個月低於1%。儘管，歐元區12月製造業PMI初值為50.8，為5個月新高，顯示出歐央行刺激措施初見成效。

 此外，近乎“腰斬”的國際油價也加重了歐元區的矛盾情緒。一方面，油價走低可以大大降低歐元區消費成本，但另一方面也將加劇通縮風險。

 除了疲軟的資料，“人情”因素也不斷推升QE預期。據路透社報導，歐洲央行副行長康斯坦西奧（VitorConstancio）接受採訪時稱：“我們現在預期未來數月歐元區通脹率將出現負值，這是歐洲央行必須密切關注的。”也僅僅在兩個月前，他還表示並未考慮通縮會出現。

 同時，歐洲央行行長德拉吉（MarioDraghi）也極度強調了QE的可能性，並於上次議息會議時表示歐洲央行對於QE等選項進行了“大量討論”，歐洲央行明年一季度將重新評估貨幣刺激措施的效果，且不會容忍通脹與價格目標的長期偏差。這也鞏固了外界對於兩月祭出QE的預期。

 助長QE氣焰的還不止於此，一些週邊疲軟國家最近又陷入困境中。希臘於12月23日舉行第二輪總統選舉投票，在此前的第一輪投票中，總理薩馬拉斯提名的總統候選人StavrosDimas所獲票數不及預期，希臘極左翼聯盟Syriza團體將贏得提前選舉，該政治聯盟反對財政緊縮，並展開和“三駕馬車”關於經濟援助的最新談判，這將加劇希臘“退歐”風險，屆時歐元區或將不得安寧。

 當前希臘四個人中就有一個人失業，貧困人口占比達23%，如醫療等核心服務也因緊縮政策被大大削減。“當我去希臘旅行時，許多寺廟都淩亂破舊，無人照看，整體民眾情緒也不積極樂觀，這可能和長期經濟疲軟和財政緊縮有很大的關係。”相關人士對《第一財經日報》記者表示。當然，希臘只是歐元區疲軟的體現之一。

 “歐洲央行在2013年時便低估了通縮風險，甚至擔憂QE會造成通脹，如今實行QE已經刻不容緩。”法國國家戰略和預測總署署長讓·皮薩尼·費裡（JeanPisani-Ferry）對《第一財經日報》記者表示。

 德國還能撐多久？

 按照德拉吉在上次議息會議上的說法，他還有一個月時間讓歐洲央行就QE達成共識，其中必須說服的物件便是歐元區“領頭羊”德國。

 向來保守謹慎的德國央行行長魏德曼（JensWeidmann）仍堅稱：“歐洲央行根本沒有必要擴大貨幣刺激力度，即使油價下滑加劇通縮風險，國債購買計畫仍然問題重重。”他表示，除非將購債範圍限制在那些信用評級高的國家，或各國央行自行承擔債務風險，否則QE問題重重。

 魏德曼口中的“問題”主要有三層含義。首先是合法性問題，由於啟動全面購債計畫將產生財富再分配效應，而這當屬財政政策範疇，因此央行此舉有越權之嫌。

 其次是技術性問題。“QE是為了壓低債券市場利率，然而利率已經跌至低點，央行購債可能收效甚微。此外，歐洲多數公司都通過銀行借貸，並非通過發債，因此壓低債券利率可能不會真正降低企業借貸利率。”歐元區的一些經濟學家對通過QE購買政府債券的實效存疑。

 三是道德風險。魏德曼懷疑QE最後可能使得歐洲央行以高價買進大量垃圾債券資產，替不思進取的政府買單，而非推高通脹率。當前，歐元區中只有德國國債上保持AAA評級，一旦希臘政局生變導致債務違約，這將導致此類國家的長期債券隱患重重。

 “推行廣泛QE會產生道德風險，弱國會依賴救助，而疏於財政紀律和改革，且德國等核心國也將會吃虧，導致‘劣幣驅逐良幣’的負面效果。”相關領域專家對本報記者表示。

 不過，德拉吉仍存在迴旋餘地。與QE極為相似的OMT購債計畫於2012年祭出，即購買滿足條件的成員國的短期國債，尤其是期限在1~3年的國債，不會事先設定OMT購債的規模。當時，主要反對者仍是魏德曼，但最終反對未果。