但，這次情況頗特殊─官版利率雖然還是不動如山，市場利率卻已 提前起砲。上周央行公佈的9月份5大行庫放款利率，出現11個月以來 、亞洲金融風暴席捲台灣之後，第一次的放款利率走揚。

放款利率V型反轉，並非利率上升的唯一徵兆。慣於以低利搶標公 債的行庫，10月來卻一反常態，偏高的投標利率水位，在荷蘭標制的 競標過程中敗下陣來，引起市場譁然；聯貸案主辦銀行開始建立默契 ，作生意雖然重要，但2％已是接案子的最低利率下限，想殺價，恐 將成為銀行的拒絕往來戶。

連一向對央行利率動態唯命是從的大型行庫，居然也在理監事會舉 行的前一周表態，希望央行讓他們調整利率結構，把偏高的機動利率 下調，固定利率上提，拉近差距，避免當升息號角響起，利率結構失 衡的情況更形惡化，到時再反映，就來不及了。

也因此，雖然官方版的重貼現率數據，還是一模一樣，但對利率的 走向預測，已從「不會再下降」轉為「即將要上升」，此時此刻，不 論個人或法人，都開始要調整心態與操作方式，為即將來臨的升息行 情熱身。

以個人理財行為來看，約略的分，與利率直接有關的，也就是存款 、保險、貸款這幾個大類。先說存款，從行庫急於進行利率結構調整 的行動來看，無庸置疑的，目前要把錢放在定期存款，利率選擇一定 是以機動為首選，才能配合利率走揚的趨勢。

至於保險，保單預定利率早晚會隨著公債利率往上調，預定利率對 保戶而言，就是貼現率的概念，利率愈高，反映在保費的扣抵就愈多 ，因此在升息階段，有機會買到較便宜的保單，購買的時間點應多做 考慮，也可以此為理由，對提供的保障多提出些要求。

在貸款方面，原則上，應比照企業的做法，先下手為強。有數百億 公司債選在Q4蓄勢待發，下半年科技股為主的聯貸案，也有上千億元 在市場詢價，反映企業對利率即將走強的預期，因此趁早進場，多搶 些便宜的資金。

個人貸款的最大宗─房貸，進入10月以來，商品百花齊放，各銀行 陸續打出限期搶辦低利房貸的訴求，要在年關前拼商機，對客戶而言 ，當然可趁此機會，好好精挑細選，利率可以砍、額度可以加，8成 以上的房貸額度再度變為可能。

談完個人再談法人。企業對利率進入走升階段，就不是「趁早多借 些錢」這麼單純，何況看準景氣回溫，銀行早已擺脫低利搶案的廝殺 ，利率加碼已是現在進行式，現在要考慮的，應該是利率避險工具的 應用，以及借貸利率結構的調整。

以利率避險而言，建議善用換利(IRS)的衍生商品操作。台灣的利 率衍生商品雖不少，選擇權、利率協議、期貨都已上架，但從市場接 受度來看，還是以換利為大宗，以8月的統計來看，3.45兆的利率契 約中，換利交易高達2.70兆，這商品，簡單說，就是交易雙方對利率 的看法不同，進行同一種貨幣間的利率交換。

例如交易雙方對於3個月與6個月的利率，看法不一致，或固定與機 動利率的變動出現差異，或客觀上為避險需要進行交易，可透過銀行 或券商的安排，找到交易對象。

借貸行為的利率結構修正，在利率走揚時，反浮動利率即為主要的 選擇。通常是指在利率的計算上，以一固定利率減去短期利率，達到 「利率升得愈高，實際負擔利率愈低」的效果，所以稱為反浮動，如 要避險的話，往往會搭配IRS進行操作。

舉之前出現過的例子來說，2003年的第一季，遠傳與華銀分別發行 公司債與金融債，即透過此方式去設計利率條件。以華銀金融債來看 ，當時這是一檔8年期的債券，華銀要求前5年的票面利率，為「4％ -6個月的LIBOR利率」，後3年才採取取固定利率計息，相當程度上， 也代表著華銀當時對利率動向的基本看法。