第八章—注意循環

●堅持用今天發生的事預測未來，幾乎比任何事都更危及投資人的財富。

●「你沒辦法預測，只能準備。」

-循環會自我矯正，而反轉不見得需要取決於外部事件。它們會反轉(而不是一直持續下去)是因為趨勢會創造它們本身反轉的原因。因此，我喜歡說，成功本身帶有失敗的種子，而失敗則帶有成功的種子。

-《經濟學人》周刊：「最糟的貸款是在最好的時光中承作的。」

-每過一段時間，就會有上漲波段或下跌波段持續很長的時間，或者十分極端的情形出現。這時人們就會開始說：「這次不一樣。」他們引述地緣政治、機構、科技或者行為的改變，說這些已經使得「舊規則」不再適用。他們所作的投資決定，是根據最近的趨勢往前推算。可是到頭來，舊規則仍然適用，循環再次恢復。樹木終究沒有高聳入雲，極少東西跌價到一文不值的地步。大部分現象業經證明都具有循環性。

●我們可以滿懷信心：

準則一、大部分事情都有循環起伏。

準則二、當其他人忘了準則一，你就有產生利得和發生損失的機會。

第九章—注意鐘擺的擺動

●證券市場人氣的擺盪就像鐘擺運動。雖然弧線的中點最能描述鐘擺的「平均」位置，實際上它待在那邊的時間很少。相反的，它幾乎總是擺向弧線的極端，或是從極端擺回來。

●鐘擺會根據投資人對風險的態度而擺動。這是最強的力量之一。

主要的投資風險歸納為兩類：失去金錢的風險和失去機會的風險。我們有可能大致上消除其中任何一類風險，卻不可能同時消除兩類。

三不五時，當鐘擺擺到極端，其中之一或另一就會居於主宰地位。

●多頭市場有三個階段

第一個階段，少數一些看得遠的人，開始相信情況會好轉。

第二個階段，大部分投資人發現情況真的有所改善。

第三個階段，每個人都作成結論說情況會永遠好轉。

為什麼有人要浪費時間，試著用更好的說法去談多頭市場？上面所說的已經道盡一切。我們務必了解它的意義。

●空頭市場的三個階段

第一個階段，儘管多頭人氣正盛，只有少數一些細心的投資人看出情況對會永遠那麼美好；

第二個階段，大部分投資人發覺情況正在惡化；

第三個階段，每個人都相信情況只會變壞。

到了某一天，我們會進入第三階段：人們會放棄能夠找到解決方案的希望。除非金融世界真的結束，否則我們可能遇到一生難得一見的大好投資機會。

●鐘擺從某個極端擺回來的速度通常比擺向極端更快——因此花的時間少得多。(「氣球洩氣的速度遠比灌氣的速度快。」)

●榮枯相生，「枯」是「榮」的產物，而且我相信，應該將「枯」歸因於上一個「榮」走過頭，而不是特定的事件引發市場回檔，通常這是比較正確的說法。