經濟／硬數據跟不上軟指標 Fed步步為營

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2017-05-06 02:31經濟日報 經濟日報社論

美國聯準會（Fed）3日會議決定維持聯邦基金利率區間為0.75-1%不變，毫無意外。不尋常的是Fed在會後聲明中，明確表示目前經濟成長減緩只是「過渡性」現象，並強調就業持續增強，通膨向2%的目標趨近；消費雖然疲軟，但支持消費的「基本面」仍然堅實，因此仍將維持現行的漸進式升息原則。市場因而認為Fed政策偏向「鷹派」，預期6月將再升息1碼的機率一度飆過九成。

Fed如此大費周章地解釋，凸顯出當前美國經濟的一項大問題：就是軟指標過硬，但硬數據卻太軟。所謂軟指標，是指消費者信心指數、企業信心指數、採購經理人指數等，主要是反映受訪者的主觀看法。去年11月川普勝選後，消費者信心即一路上衝；4月雖稍稍回降，但仍處於高水準。企業圓桌會議公布的執行長信心指數第1季也上升，對未來半年的營收展望指標創五年來高點，資本支出指標也達近三年高點。凡此皆顯示企業與消費者對經濟前景仍高度樂觀。

但反觀「硬數據」，即各項經濟數字的表現，卻遠遠落在「軟指標」之後。例如第1季國內生產毛額（GDP）年增率初估值僅0.7%，是三年來最弱的一季，不僅比去年第4季的2.1%大幅趨緩，也低於學者的預期。特別是占GDP達70%的消費者支出，僅僅成長0.3%，是七年來增幅最小的一次，加上3月個人消費支出連續第二個月停滯，使GDP上修的空間也縮小。另一項重要的硬數據是就業數字，而4月新增就業人數不到10萬人，比之前動輒月增20萬人已明顯下降。

這種「硬數據跟不上軟指標」的現象，已成為最近國際財經圈的熱門話題。Fed認為兩者間的落差只是「過渡性」，此種立場絕非一味樂觀。首先，歷年來第1季經濟成長普遍都偏弱，而且不僅僅是季節性因素，還存在統計方法上迄今仍無法解決的盲點，負責編製GDP的商務部也承認此點。

其次，正如Fed所述，消費潛力仍在增強之中，理由是勞動市場依然吃緊，薪資所得持續增加，儲蓄率步步升高，消費者信心堅實，股市及房價上漲，房貸利率回降，這些「基本面」因素都有利於推升消費支出。

再者，第1季整體GDP雖軟，但卻是軟中帶硬。企業投資不振一直在扯美國經濟成長的後腿，使Fed估計美國經濟的長期成長潛力僅1.8%，預測未來三年平均年成長率僅2%。但第1季企業的廠房、設備與智慧財產投資額年增9.4%，且幾乎各產業的投資都上升。另外建築支出在2月創歷史新高，3月仍維持穩健，代表房市依然熱絡。

除了「硬數據」並非一軟到底外，Fed展現出「鷹派」立場，還隱含主觀上追求「貨幣政策正常化」的強烈意願，與前幾年的被動態度截然不同。最明顯且直接的因素，是川普政府將大力推動減稅、法規鬆綁及擴大基建支出三大成長政策，至少在短期內非常可能使預算赤字激增；如果仍維持超寬鬆貨幣政策，經濟可能過熱，使貨幣政策落在經濟成長與通貨膨脹之後，導致政策困境將益發嚴重，發生政策錯誤的風險也就愈高。

再者，目前股市、債市與房市價格都明顯偏高。如果Fed現在又再次退縮，更將鼓勵市場投機，使股價與基本面益發脫節，資源配置更加扭曲。因此Fed仍堅持「漸進升息」的立場，今年內將再升息2碼，並針對資產負債表正常化進行先期討論。換言之，Fed的決策將不再只依據短期經濟數據的變化，也不再追隨金融市場的波動起舞，而是要領先數據，引導市場。

但意願歸意願，硬數據能否當真趕上軟指標，誰也不敢打包票。尤其是川普政府內部，以及白宮與國會之間，對健保案、減稅計畫及其他政策仍存在諸多歧見，更使經濟情勢與政策動向皆存在諸多不確定，做到政策領先談何容易。無論是Fed還是投資人，仍然只能步步為營，戰戰兢兢。

社論－台美產業合作革新 黑天鵝變白天鵝

2017年03月03日 04:10 工商時報 http://www.chinatimes.com/newspapers/20170303000048-260202

川普強勢新政，被視為顛覆全球經濟態勢的黑天鵝。值此，台美產業合作亟需革新，冀望變身對我們有利的白天鵝。圖為黑天鵝示意圖。（美聯社）

川普強勢新政，被視為顛覆全球經濟態勢的黑天鵝。值此，台美產業合作亟需革新，冀望變身對我們有利的白天鵝。

台積電董事長張忠謀曾引證美國前總統柯林頓推展產業的思維：「以科技為燃料，以創新作動力」。柯林頓主推最富創新力的科技產業，開創美國科技產業的國際霸權，奠定美國經濟繁榮的堅固基石！

2015年，布魯金斯發佈《美國的先進產業》報告，闡述先進產業對經濟繁榮居功厥偉，精選出五十大先進產業。兩項挑選準則：其一、研發支出密度位列前20％；其二、擁有高比例STEM（科學、技術、工程和數學）學位的員工。五十大先進產業中，絕大多數與科技產業緊密相關！

2月20日，行政院公佈國家發展四年計畫，以產業升級創新經濟為六大施政之首：創新是驅動台灣經濟成長的主動能，是產業轉型升級的重要關鍵。一方面由技術創新、資金挹助、人才支援及法制優化等層面著手，建構完善的產業創新生態體系；一方面推動「亞洲．矽谷」等五加二產業創新，推動IC設計與半導體產業創新，揭示下世代產業升級創新圖像。

經濟部長李世光新春後與工商團體領袖會商，討論今年「全國產業發展會議」兩大焦點：一是新南向政策，推動亞太產業供應鏈夥伴關係。二是制定「台美產業合作再連結戰略方案」，強化與美國技術、創新能量的再連結，深化台美產業合作。

其實台美經貿關係源遠流長，台美產業長年緊密互惠。美國是我國第二大貿易夥伴，是最大的投資來源國，更是最大的技術供應國，我國向外購買的技術約七成來自美國，美國更是台灣科技產業的最大採購國。

川普新政要「讓美國重新偉大」，其主軸在於先進製造業的回流與再興，並保持堅挺與強盛。國發會以產業升級創新經濟為施政之首，經濟部力推台美產業合作再連結。因此，深化台美產業合作，以先進產業為主體，可望成為今年台灣產業發展的優先議題。

早在2012年，經濟部成立台美產業合作推動辦公室（TUSA），連結美國產學研之創新能量，結合我國快速商品化優勢，創造雙贏的合作效益。今年起，台美聚焦在五大產業，智慧機械、綠能、生技醫藥、亞洲‧矽谷、晶片設計與半導體，長期深耕台美產業合作關係。

然而台美產業合作的課題，橫跨各部會，絕非TUSA可竟全功，何況，台美每年推動經費遠遠低於推展新南向的經費。近年來，台美產業合作雖有可觀績效，需再強化國際亮點與指標性案例，政府應展現大格局大魄力，讓台美產業合作再革新再出發。

因此我們建議：為擴大台美產業合作成效，應組成跨部會聯合推動革新小組，積極規劃實施下列四項方案，以具體落實台美產業的合作。

其一、頂層戰略面合作。政府敦聘美國智庫群英為台美產業合作頂層戰略的規劃團隊，提供充沛財務資源，在台美智庫合作下，研議「台美雙向投資連結」，以創造「台美產業合作獨角獸」。台美產業智庫，美方如麥肯錫，波士頓顧問（BCG），Peterson與布魯金斯等，台方如工研院，台經院，民間產業智庫等。

其二、產業生態鏈合作。辦理「產業/企業領袖訪美團」之外，可籌辦「台美產業領袖合作論壇」。針對雙方高度互補的領域，產銷合作量體最大的主題，建立長期合作機制，例如蘋果與特斯拉供應鏈，生醫、新能源、石化等。尤其是，要運用川普新政推動製造業回流與復興的契機，緊密連結美國先進製造（AMP）計畫項下的製造業創新體系與機制！

其三、科技研發面合作。搭建台美產學研合作平台，精選雙贏效益的前瞻技術，進行緊密合作，如人工智慧，先進製造，智慧交通，新世代顯示技術等，納入智財權與標準的合作。美方如麻省理工學院，史丹佛大學，最大研發機構Battelle（巴特爾）。台方則是台清交成大學，工研院，資策會，生技中心等。

其四、創投創新面合作。美國科技產業成功要素，首推豐沛的創投資源。2015年，國發基金投資工研院與巴特爾合組的「華美科技創投基金」，瞄準機器人、先進材料與物聯網等領域進行投資。台美創投再連結，在全球創新革命中不缺席。

上述建議，絕非一蹴可幾，也非遙不可及。台灣硬體供應體系的優勢，結合美國軟體服務與應用創新，應是絕配組合，祈願台美產業攜手雙贏共榮。

(工商時報)

經濟／川普會成為弱勢總統嗎?

2017-03-02 03:42經濟日報 經濟日報社論

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美國總統川普就職迄今已經「滿月」。就任以來行政命令不斷，內外爭議方殷，但對內無論是人事安排、政令落實、重大政策宣示、國會協調能力、民調支持度、媒體關係，乃至美股表現等方面，川普的表現普遍相當弱勢。在對外關係上，包括對中國、日本、歐洲及聯合國，也出現先緊、後鬆的兩手策略。

當2001年小布希接任總統時，立即宣布稅改大網，幾個月後便成為法律；歐巴馬2009年接任後不久，便簽署刺激經濟等法案。川普在選戰中承諾他掌權後會迅速展開行動，但一個多月來政府的動作卻相當遲緩，不僅迄今尚未簽署任何法案，各項重大政見甚至尚未成案。

川普最得意的政見，首推減稅，但共和黨重量級議員卻主張同時大幅修改稅制，尤其是對企業所得稅實施「邊境調整」改革，但在黨內引起爭議；川普先是批評這項計畫，之後又開了方便之門。川普力主推翻「歐記健保」，但迄今共和黨團對新健保計畫仍未達成共識。擴大基礎建設支出更未著手設計規劃，估計可能要一、兩年才能展開。為落實金融鬆綁，他主張推翻「杜德─佛蘭克金融改革法（D-F），但黨內、黨外都有意見。

國會迄今毫無方向，一方面是由於川普原本就是政界的「局外人」，黨內許多「同志」原本都是「敵人」，且對國會運作缺乏了解；而且川普並未扮演好他在黨內應有的角色，未能協助黨內解決對各項主要政策的爭議，也未花多少心力為國會黨團定出一個方向，這是數十年來所未見的總統作風。

川普填滿閣員位置的速度也比前任慢得多，聯邦各單位有數百名政務官不是尚未提名，就是還在等待國會同意，導致群僚無首。他所下達的高規格移民禁令，也因為聯邦法院抵制而令不出白宮。他在選戰時及當選後都曾說政府會與製藥業者談藥價以節約公帑，但在就任後又放棄了這項政策。唯一稍有建樹的是能源業鬆綁，批准油管、氣管鋪設，及開放聯邦土地讓業者鑽油，而這些都是經由行政命令就能落實的事。

川普的外強內弱，色厲內荏，弱勢已可現一斑。

在對外關係上，川普玩的似乎是「想出手時就出手」，「須鬆手時就鬆手」的策略。川普對中國尤其顯得先硬後軟，幾經安排後他才與習近平通上電話，並重申一中政策。北韓頻頻試射飛彈，加上金正男遇刺，中國宣布禁止進口北韓燃煤，也顯現川、習通電後中美關係已有所緩和。

最受關注的人民幣匯率議題，川普之前曾一再保證上任第一天就會指示財政部認定中國是「匯率操縱者」，但至今並未落實，新任財政部長米努勤還表示並不急於認定，在4月發表匯率報告之前不會做任何宣布。至於貿易問題，現在美國一些政府官員也表示雙方有「相當好的對話」。

美、日之間的貿易與安全爭議，在日本首相安倍訪美後已見好轉。川普曾批評北約是「過時」的組織，但國防部長馬提斯及副總統彭斯訪歐仍承諾美國是北約的「堅定盟友」，只不過要求歐洲多負擔軍費。針對全球暖化問題，川普競選時指巴黎氣候協定是中國的「騙局」，保證美國將退出；但後來他又表示對這項協定持「開放態度」，國務卿提勒森也表示美國計劃派遣「正規代表團」於5月參加下一回合的氣候會談。

川普從競選時的疾言厲色，當選後的意氣風發，到就職後的跌跌撞撞或政策轉向，多種跡象顯示川普可能並不如原先所預料般是個威權的強人，反而更像一位弱勢總統，兼兩手總統。若果真如此，對美國、全球反倒是件好事，原有的憂慮可望大為紓緩。由美國股市迭創歷史新高，更凸顯出市場的先知先覺，媒體與民眾反倒是杞人憂天。

東西交鋒：周天瑋》鐵打的華府 流水的川普

2017/2/24 下午 08:08:55

http://opinion.chinatimes.com/20170224005777-262104

美國總統川普返回白宮（新華社）

川普政府上任1個月進行總結，像是演出震撼教育，先是譴責民主黨不服輸，拖延內閣人事任命，使他不能順利施政；接著批評西岸自由派法官不依法判決，使反恐國安受到打擊；再又炮轟主流媒體製造假新聞並且鋪天蓋地散布仇恨，實為人民公敵。

美國的民主政治走到這一步，證實這是一場川普革命不虛。有人問，新總統上任怎麼會沒有蜜月期？答案很簡單，既然是革命，革命的對象也已經意識到這是革命，「革命不是請客吃飯，不是繪畫繡花，不能那樣雅緻，那樣溫良恭儉讓。」所以彼此當然沒有和對方渡蜜月的打算。

美國需要革命嗎？美國既不需要獨立革命，也不需要民主革命，但是川普顯然以「還政於民」為名，要進行一場華府革命。這場革命以民粹為本質，川普需要不斷團結選民作為堅強後盾。

為什麼要進行一場華府革命？因為華府已經嚴重腐化。俗話說「鐵打的營盤，流水的兵」，將這句話放在當代美國，可以改成為「鐵打鋼鑄的華府，來來去去的總統」。雖然白宮主人號稱世界上最有權力的人，但推究他實現理念的可能性，結論教人失望。華府腐化，總統難有作為，政府赤字空前，貧富差距拉大，社會陷入分歧，反恐戰爭失利，所以素人川普銳意裂解華府壁壘，要「抽乾沼澤地」。

最近美國輿論瀰漫所謂深國論（deep state）和廣國論（broad state），關切美國是否正逐漸墜入所謂國中有國狀態，無論民選政務官員怎麼換，鐵打的營盤其實自成一國，自有一個難以撼動的內部體系，民選官員無可奈何。根據深國論，領導人如果抓狂，對這個影子國家宣戰，後果便會有如土耳其和埃及。果真如此，川普是不是會步入險境？

「國中之國」這個概念不始於今日，艾森豪總統卸任的告別演說，已經憂慮軍事工業複合體對美國前途會構成衝擊，事實證明果然如此。半個世紀後的今天，這一層擔憂變本加厲，那「營盤現象」從最初的軍工、國會、國安，已經擴散到了財政、司法、華爾街和矽谷。華府的永久勢力包括聯邦常任官僚、情報機構、軍方、承包商、遊說機構和新聞界等等，在若干程度上已經近似封建特權，總統投鼠忌器，一般不會去招惹。

所謂政通人和，本質上意味著任何國家光明與陰暗兩個面向都要顧全，而在美國，不僅是共和黨政府如此這般，民主黨政府亦復如是，柯林頓和歐巴馬都遇挫折而馴化，最後深諳其道。否則兩任做不下來，即使幸運地做下來，卸任後的總統圖書館募款不易，演講費與影響力也會無影無蹤。這是美式民主的不幸現實，川普顯然別有他圖。

國中之國這個說法究竟是否適用於美國？普遍的看法是還不至於，原因是美國畢竟還存在著一定程度的民主監督和法治制約，而且在實際操作上，華府「營盤」建制次系統目前廣而不深，基本上各自為政，並沒有出現一個中央統合的對抗勢力。儘管如此，他們對川普而言，成事不足，敗事有餘。對於歐巴馬繼續住在華府，共和黨有隱憂。

有人擔心川普走向法西斯，目前過慮了。川普雖然調子很高，驚世駭俗，但如果不能改革健保、稅制、邊境，並且增加就業，他就是另一個來來去去的總統。

（作者為美國律師、加州大學洛杉磯分校中國研究中心理事會主席）

川普貿易新政 列四大優先https://udn.com/news/story/10764/2317489?from=udn_ch2cate7225sub10764_pulldownmenu

2017-03-03 04:20經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電

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美國總統川普的政府1日宣布，若世界貿易組織（WTO）的裁決侵害到美國的主權，美國將予以漠視。這種作風顯然迥異於美國以往的貿易政策，可能影響世界各地的企業和消費者。

美國貿易代表署（USTR）發布的這份文件暗示，若美國認定某些國家對美國採取不公平貿易行為，美國可能片面對這些國家課徵關稅。這將導致美國與中國等貿易夥伴的關係更劍拔弩張，並懲罰把製造廠遷至海外、再把產品回銷美國市場的企業。

WTO祕書長阿茲維多（Roberto Azevedo）2日則發表聲明回應表示，將與川普執政團隊討論美國對貿易的疑慮。中國外交部則表明支持WTO工作的立場。

川普政府在這份1日呈交國會的文件寫道：「現在是採取更積極做法的時候了。川普政府將運用所有可能的手段，鼓勵其他國家讓美國生產者能公平、互惠地進入他們的市場。」

這份近400頁的報告未提議制定新法律，但點明川普政府的四大貿易優先事項：

一，在貿易政策方面捍衛美國主權；

二，嚴格落實美國貿易法規；

三，鼓勵其他國家對美國出口開放市場；

四，在全球主要市場協商「更佳的」新貿易協議。

文件說：「即使WTO的糾紛解決小組—或WTO上訴機構—裁決對美國不利，也不會自動導致美國法律或措施有所改變。」

這份文件還指出，若貿易夥伴從事「傷害性傾銷」、「受補貼的進口」、或「有害的進口暴增」等不公平貿易行為，美國將採取行動，可能援引1974年「貿易法」的301和201條款，對這些國家啟動反傾銷案或平衡稅案。

川普揚言片面課徵關稅和築起其他貿易壁壘，可能違反WTO規定；若決定不受WTO規定約束，可能引起連鎖反應，招致別國對美國施加制裁和關稅。這將掀起全球經濟保護主義浪潮，貿易戰可能一觸即發、打擊國際企業與經濟成長。

美貿易報告 點名美牛、美豬、稻米議題

https://udn.com/news/story/7238/2317559?from=udn_ch2cate6644sub7238_pulldownmenu

主管美國對外貿易談判的美國貿易代表署（ＵＳＴＲ），一日公布「二○一七年貿易政策議程與二○一六年年度報告」，其中關切台灣的議題包括美牛、美牛雜、美豬、稻米採購體制、基改食品及有機產品認證等農業議題，以及專利連結、健保藥品採購等技術貿易障礙。

這是美國總統川普上任後公布的首分貿易政策議程報告。經濟部貿易局官員表示，ＵＳＴＲ以約一頁的篇幅，列出美方就台美貿易暨投資架構協定（ＴＩＦＡ）會議上關鍵的議題，相較於美國對日本、南韓，以及其他東南亞國家的篇幅只約半頁，對台灣關切的項目比較多。

中經院ＷＴＯ與ＲＴＡ副執行長李淳表示，從這分報告看來，美方對台關切項目都是老生常談；但在川普新政下，過去的「關切議題」，未來很可能都會被美方視為「不公平的貿易行為」，成為改革目標。

國貿局表示，ＵＳＴＲ在美東時間三月一日發布報告。

國貿局官員說，美方在報告中提出九項貿易目標，「看起來與川普政見論調十分一致」，強調「美國優先、農業優先、智財權」等。

據悉，除了含萊克多巴胺（瘦肉精）美豬不開放進口，美方也進一步關切台灣為何仍限制進口美牛的月齡要在卅個月以下。

其他被點名的農業議題還有台灣稻米招標程序，以及前年底立院通過學校營養午餐禁用基改食材，也被美方視為貿易障礙；有機認證則被美方認為不符合國際標準。

川普貿易政策 優先關切牛豬輸台

http://www.chinatimes.com/newspapers/20170303000639-260119

美國優先美國貿易代表辦公室提交貿易政策年報，表明貿易爭端將不受制世貿組織裁決，以美國國內法優先。（摘自美國貿易代表辦公室網站）

美國貿易代表辦公室（USTR）1日向國會提交報告，載明美國將會捍衛貿易政策主權，貿易爭端的解決不受制於世界貿易組織（WTO）的裁決，若出現不利美國的裁決時，將以美國國內法為優先。其中關於去年的報告也再度關切台灣進口美牛豬議題。

這是川普政府的首份貿易政策報告，題為「2017年貿易政策議程及2016年年度報告」。我經濟部貿易局2日晚間公布簡單譯文，其中針對農業議題，美國「優先關切」台灣禁止含萊克多巴胺（瘦肉精）的美國豬肉與部分牛肉產品進口，以及持續限制美牛雜進口等。

報告中指出，WTO專家的裁決若與美國的主張相左，將不會原封不動地遵守，而將重視美國國內法，也不會自動改變美國國內的法律制度和商業慣例。

川普在總統大選期間提出「對墨西哥徵收35％、對中國徵收45％關稅」等主張，但均被指違反WTO準則。而根據美國國內法，可以透過總統權限提高關稅，或實施進口限制。

報告同時指出，由於貿易夥伴國的高關稅和出口補貼，使美國產品失去競爭力。基於WTO準則，以往反傾銷關稅等效果薄弱，故擬啟動美國貿易法的「301條款」，針對不公平貿易對象國採取徵收懲罰性高關稅等制裁措施。

報告中還指出，將透過雙邊貿易協定談判，進一步要求主要貿易國開放市場。美日兩國政府計畫4月啟動經濟對話，屆時美方可能要求與日本締結自由貿易協定（FTA）。

此報告充分展現出川普的「美國優先主義」。作為全球最大經濟體的美國無視於維持世界貿易秩序的WTO裁決，將引起國際社會的批判，也可能導致國際貿易協調機制的瓦解，引發國與國之間的相互制裁、報復。

(中國時報)