台股今年來大跌20％，殺傷力最強的主跌段是8月美債降等、歐債危機的全球股災，大盤宣告失守年線8500點。在這個主跌段原先抗跌的蘋果概念股、金融股、中概股都紛紛中箭落馬，無一可以躲過補跌修正。

遇上熊走為上策

在森林若碰上熊， 倒地裝死或可逃過熊的攻擊。如今科學證實此乃錯誤說法，還是趕快走為上策。同樣投資人面對熊市，不要以為永遠抱著某些股票就可避開災難，基本面再好的股票在某個時刻仍會補跌。尤其熊市末期高價股最容易補跌，建議投資人不要在未來3～6個月大量壓寶100元以上高價股，等到明年第2季公布股利及召開股東會時才重新擇優介入。這次很不一樣，全球經濟冷卻是慢慢來，企業及投資人對於景氣衰退的感受宛如溫水煮青蛙，不知不覺的景氣降溫易失去戒心，企業為過高庫存所苦，投資人被過多股票套牢。於是大家想減肥以減輕負擔，企業產品降價以去化庫存，投資減碼保留充裕現金。在減量經營過程，連死抱基本持股鍾愛高價股的法人、大戶，甚至自己的董監公司派都受不了而拋貨，造成熊市末跌段屠殺高價股。在8月初指數8500點時，上市櫃公司股價高於100元有73家，到了10月18日指數7300點只剩43家，減少30家或減少41％，大於同一期間指數跌幅的14％，表示法人、大戶、公司派都在減碼高價股。

熊市末段屠殺高價股

今年台股最高價位是號稱「三千金」的大立光(3008)、宏達電(2498)、TPK(3673)，最高分別1005元，1300元及982元，到了8月初8500點時只有大立光還有千元，宏達電、TPK已跌到800元變成「八百伴」(以前日本知名百貨公司)，如今大立光、宏達電已低於700元，TPK向500元靠攏。今年大立光預估EPS 42元，本益比16倍；宏達電預估EPS 80元，本益比9倍；TPK預估EPS 52元，本益比10倍。就本益比而言都不算高，尤其今年獲利高達8個股本的宏達電本益比淪為個位數，照道理有投資價值。

蘋果財報爆冷

然而魔鬼藏在細節裡。蘋果上季財報爆冷，營收282.7億美元，獲利66.2億美元或EPS 7.05元，雙雙低於市場預期，非常罕見，唯有毛利率40.3％優於預期的39.74％。公司方面解釋是消費者期待iPhone新機上市故觀望，上季iPhone銷售1707萬支，季減16％不如預估的2000萬支。因此公司發布的本季財測營收及獲利都高過市場預估數字，顯示iPhone需求遞延。不過也可能真正原因是美國景氣下滑使iPhone購買力消退，上季蘋果營收63％來自海外，美國貢獻不到4成。

高價股成祭品

這種推測有所本，為何蘋果這次推iPhone 4S而不是市場熱烈期待 iPhone 5？iPhone 4S提升硬體功能但售價不變，形同加值不加價的變相降價，同時舊款的iPhone 4S降價至99美元，iPhone 3GS為零元，曾幾何時iPhone有不要錢的好康？公司派在Q3財報未正式發布前恐怕已知道數字不好，決定採取低價競爭策略才推iPhone 4S。近來又傳出將推售價250～300美元的iPad mini，更加確定明年低價產品為主流。如果未來電子主流產品走低價化，台灣代工廠受傷最大，因為蘋困品牌大廠仍要保守4成毛利率還是贏家，消費者在各家品牌削價競爭省了荷包，請問誰是輸家？當然是位於中間的供應鏈！高價股不少是蘋果供應鏈及捲入低價競爭的廠商，短線上挑戰極多。萬寶週刊 2011/10/24