2023-02-05 02:18 經濟日報／ 張雍川

台股金兔年開出漂亮紅盤，投資人揮別2022年通膨居高不下和投資氣氛負面的陰霾，隨著美國通膨降溫趨勢明確、美國聯準會（Fed）升息循環接近尾聲，2023年投資市場終於露出一線曙光。

過去100年來股債雙殺的情況非常罕見，統計1928年美國股債市表現至今，股債齊跌僅出現五次，分別為1931美國經濟大蕭條、1941年二戰期間、1969年美國當時經歷最長繁榮期後泡沫破裂、2018年美中貿易戰，及去年經歷俄烏戰爭及激進升息的2022年。不過通常隔一年股債齊漲機率高，僅1932年美股持續下跌，1942、1970、2019年股債皆跌深反彈，而2023年在機會與風險並存下，是否能重演股債齊漲？影響市場的關鍵又是什麼呢？

從美國通膨數據連六降、薪資增速放緩，製造業/服務業PMI等面向來看，Fed去年連續激進升息的效果已逐步顯現，支持Fed進一步放緩升息步調，目前投資市場最大的敵人已從高通膨轉向經濟衰退，不過美國去年第4季的GDP成長2.9%，優於市場預期，景氣短期雖有放緩跡象但下檔仍有支撐。

在企業獲利方面，台灣農曆年間美國已公布的財報好壞參半，但市場早已預期財報數字表現不會太好，如微軟及英特爾財報及未來展望不如預期，股價跌幅皆收斂，顯示投資人逐漸消化財報利空。

台股也出現相似情況，台積電、聯電及力積電等晶圓代工廠農曆春節前法說會，都一致認為半導體庫存調整將會延續到今年第2季，下半年景氣可望復甦。即使上半年營運將會遇到逆風，投資人已將焦點放在下半年即將復甦，因此台積電、聯電股價法說會後有利空出盡現象，股價提前樂觀反映復甦前景。台股春節休市期間，美國多項經濟數據優於預期，加上市場預期聯準會升息速度將放緩，推升國際股市普遍上漲，與台股連動較高的費半指數上漲4.9%，台積電ADR更飆漲7%，帶動半導體族群全面轉強，紅包行情有望延續。

惟短線台股可能有漲多震盪或拉回的壓力，尤其目前台股基本面尚未出現轉折，投資人信心較不足，且受全球庫存調整持續影響，台灣去年12月出口年減12.1%，不僅連四個月負成長，也來到20個月新低，拖累台灣去年第4季 GDP初估值實質年減0.86%，預計景氣於今年第1季低檔整理後逐季回升。雖然基本面缺乏利多，不過台股資金行情可期，今年外資對台股態度已出現轉變，明顯站在回補方，1月已買超台股逾2,000億元，且美元延續弱勢整理格局，有利國際買盤持續回流台股。

整體而言，市場已預期下半年經濟將回歸正軌，股市提前反映，因此近期市場投資氣氛轉多，加上美國2月利率決策會議如預期升息1碼，基準利率目標區間上調至4.5%-4.75%，目前市場已完全預期5月將停止升息，並預期今年底有望降息，金融市場有望延續年初以來的動能。

Fed續放緩升息，有助於全球股市延續反彈。隨著下半年經濟面回溫，上游半導體族群受惠較為顯著，因此近期資金流入去年跌深的科技股及成長股態勢明顯，不過2月美國重量級企業陸續發布財報，都牽動台股相關供應鏈後續表現，投資人可在震盪中尋找買點、分批布局財報展望佳或估值仍偏低之電子股。（作者是國泰投信總經理）