2023-01-15 03:47 經濟日報／ 李學詩

台股。本報資料照片

去年12月 Fed公布升息2碼，並宣告今年終點利率落在5.1％水準，惟會後Fed主席鮑爾鷹派表示為打擊通膨，今年將維持高利率水準，此舉打擊今年底降息的預期，市場出現新一波持股調整，而12月下旬日本銀行加大利率波動區間的聲明，引發市場擔憂利差交易資金波動，對股市更呈現壓抑效果。

2023年整體股市，可區分為資金面、景氣面、企業獲利面三方向來看：

資金面部分，市場聚焦於美國消費者物價指數（CPI）是否可如預期下滑，讓整體目標利率不再往上推升，再來就是第2季以後，美國何時步入景氣衰退，屆時Fed是否具備足夠政策空間來執行降息。故最大問題還是市場對於Fed終端利率位置，以及維持高利率水準的時間，此部分將是影響市場資金最大關鍵。預期今年上半年升息3碼，且CPI將於3月以後快速下滑至5%以下，屆時Fed將有機會有較大的貨幣政策執行空間。

景氣面部分，全球景氣今年將趨緩，國際貨幣基金（IMF）預估今年全球GDP由去年的3.2%降至2.7%，其中美國GDP由1.6%降至1%、歐元區由3.1%降至0.5%，唯獨中國大陸由3.2%提升至4.4%。若從季度來看，多數GDP的低點均落於第2季，也就是谷底將於上半年看到，下半年將緩步提升，特別是影響全球最關鍵的美國，預估第2季為GDP將會是相對低點，後續逐季往上。

企業獲利面，本次企業的修正源自於Covid-19疫情的舒緩後，供應鏈緊繃狀態也舒緩，搭配消費者消費結構改變，導致終端存貨快速堆積。自去年第2季開始，不論電子或傳產業皆開始執行一連串去化庫存，以台灣50成分股之企業獲利來看，去年第3季年增率已開始步入衰退(-5%)，預估此一衰退趨勢將延伸至今年第3季，第4季將重啟獲利成長動能；但整體獲利絕對值最低點與年減衰退幅度最大應於第1季，整體今年台灣50企業獲利預估將衰退17%。

目前預估今年台灣企業獲利值為歷史第三高。過去以來，股市與企業獲利連動性高，通常在獲利不再下修的當季度，股市就會提前落底，後續隨著訂單回升與信心回復，股市將緩步走穩，等待獲利動能重啟時，再次創高。以當前景氣研判，由於上半年廠商去化庫存的速度與把握度仍低，故指數將於上半年震盪，重要關鍵在於農曆年後，廠商庫存去化的狀況與展望。

綜合資金面、景氣面、企業獲利面，可以得知上半年仍處於景氣能見度低、各國央行政策不確定高之時段，預估台股仍將呈現區間震盪；下半年隨景氣開始落底回升，指數將緩步走高，並於第4季開始走景氣回升行情，預期台股今年區間為13,000～16,600點。

對第1季盤勢，由於兔年封關時間較久，並逢美股重要財報陸續公布，建議控制持股水位因應，等待農曆年後，搭配大陸解封回復正常，預估3、4月景氣及政策能見度將較明朗。第1季台股指數區間將於13,200～15,000點區間震盪，操作心態以不追高、不殺低為最大原則。但長期而言，指數於13,000點以下，都是長線布局的好位置，建議可挑選長線趨勢明確，或股價評價已接近低緣的優質產業龍頭逢低布局。

選股部分，電子股建議挑選高速傳輸、先進製程晶圓代工、伺服器、AI及汽車電子等類股；傳產部分，國際運動品牌下游代工龍頭以及中國解封受惠股；原物料循環中，以鋼鐵、散裝、塑化PVC相對佳，建議挑選上述產業中評價已落入低檔的龍頭公司。（作者是永豐投顧總經理）